【国海食饮 | 千味央厨深度】“千”家餐饮之选，“味”触万户之心

预制半成品背靠超4万亿的餐饮市场，是近年来食品加工行业中发展最快的子行业之一。在餐饮专业化分工趋势下，供应链管理对餐饮的重要性与日俱增。“2B+定制化”速冻米面制品行业是预制半成品中的细分赛道，行业参与者少，赛道易守难攻。我们测算，2021年细分赛道规模仅51亿元，未来五年复合增速达25%。千味央厨作为专注餐饮供应链赛道的速冻企业，拥有多年定制服务经验，与传统速冻企业形成错位竞争，构筑了餐饮端先发优势。

公司是百胜供应链考核体系下的佼佼者（T1供应商），更了解餐饮需求以及供应链运营之道。公司与百胜的合作也间接为开拓其他客户构建“灯塔效应”，并建立“模拟餐饮后厨”模式，满足多类型餐饮客户需求。同时，公司通过开发通用品平衡定制与规模化的冲突，至今已培育出包括油条、挞皮等多个亿级单品，但相比传统速冻企业经销规模尚小，未来有望依靠更多大单品跑通经销模式，进一步放大规模优势。

公司未来主要增长点在于1）现有大B客户扩张（自身扩张+新品拓展），叠加连锁餐饮“新秀”挖潜，预计未来增速在20%左右。 2）中小餐饮客户（小B类）持续扩容，有望获得超30%的收入增长。随新乡募投项目以及芜湖工厂新产能的投放，未来预计每年保持3-5万吨左右的新增产能（复合增速达20%），支撑收入增长。

预计公司22-24年EPS为1.12/1.51/1.99元，对应PE为57/42/32X，由于疫情管控逐步优化，公司受益于餐饮需求复苏，我们上调投资评级至“买入”。

风险提示食品安全风险。新冠疫情影响。原材料价格波动。行业竞争加剧。产能建设不及预期。新客户未来增速不确定。