万联证券给予华润三九买入评级

万联证券股份有限公司黄婧婧近期对华润三九进行研究并发布了研究报告《点评报告上半年业绩总体保持稳健，看好配方颗粒下半年标准切换和业务推进带来的业绩增长》，本报告对华润三九给出买入评级，当前股价为41.04元。

　　华润三九(000999)　　报告关键要素:　　8月23日，公司发布2022年半年度报告。　　2022上半年公司实现收入84.01亿元（+6.82%）；实现归母净利润14.33亿元（+4.16%）；实现扣非归母净利润13.32亿元（+5.29%）。实现经营活动产生的现金流量净额19.03亿元，同比上涨80.62%。　　投资要点:　　受外部环境影响，上半年业绩承压但总体保持稳健。上半年部分行业政策和外部环境变化对公司经营活动产生了影响，包括中药配方颗粒国标切换和省标推进、中成药集采扩围、疫情出现反复等。公司上半年业绩受上述外部环境影响业绩有所承压，但总体保持稳健。　　CHC健康消费品业务灵活应对环境变化，持续拓展市场边界和渠道。上半年CHC健康消费品业务实现营业收入55.35亿元，同比增长7.43%。公司上半年整体经营业绩表现良好，主要是由于CHC业务增长带动，尤其是专业品牌、大健康等业务增速较快。专业推广上拥抱升级趋势，不同科室产品运用数字化聚焦精准人群，打造数字化的运营生态系统；渠道和终端建设方面，高效覆盖超过6000家重点连锁门店，与连锁慢病及患者服务系统充分合作与龙头连锁强强联合,协同效应显著。新渠道拓展方面，公司通过线上线下多个平台整合营销扩大细分领域领先地位。在上述举措下，公司该业务板块未来增长确定性高。　　处方药业务受政策影响较大，下半年有望回归常态。上半年处方药业务实现营业收入24.98亿元，同比增长5.68%，主要是配方颗粒业务受国标切换及省标推进速度的影响，增速有一定下滑，以及中药注射剂业务受疫情以及集采政策影响销售同比下降，影响了处方药业务增速。预计下半年随着新国标、省标品种的生产和销售持续落地，配方颗粒业务将逐渐回归常态。抗感染业务在新品的持续带动下，业务实现恢复性增长。　　盈利预测与投资建议公司是OTC龙头企业，处方药业务包含中药配方颗粒等，不考虑收购并表影响，预计2022/2023/2024年收入为172.26亿元/195.27亿元/223.03亿元，对应归母净利润23.67亿元/27.57亿元/31.45亿元，对应EPS为2.40元/股，2.79元/股，3.19元/股，对应PE为17.36/14.90/13.07（对应2022年8月24日收盘价41.62元）。基于公司的品牌优势、终端渠道网络扩张以及未来中药配方颗粒业务有望迎来恢复性增长，维持“买入”评级。　　风险因素集采降价超预期风险、创新研发不达预期风险、并购整合风险、上游原材料价格波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司邹朋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.49%，其预测2022年度归属净利润为盈利23.79亿，根据现价换算的预测PE为17.03。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为48.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华润三九（000999）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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