坚持每星期初识一家公司 《九芝堂》

坚持去了解我们喜欢或者不喜欢的公司，目的就是为了增长见识，强化对商业逻辑的理解，通过不懈的努力能踩准企业巨变的转折点，来实现投资的收益增长。我们每篇文章都是毫无保留无私分享，把自己能想到的都写出来，仅供大家参阅，不构成投资建议。

今天关注的公司《九芝堂》为什么会关注这家公司呢？初步引起自己兴趣的是几点；

1、公司产品玉泉丸甲类糖尿病用药，属于好赛道。

第一部分主营业务 

第二部分经营模式

第二部分企业的历史（过去是否优秀）

    整理各年度财务报表情况所得，公司在2017年业绩达到峰值7亿之后这么多年过来了还只有2.7亿左右，在17年以后公司毛利率不停的下降，同比净利率下降幅度更大，这个我们得仔细翻阅年报之后给出答案，查阅年报后发现近几年公司营业收入同比增长主要是由于医药商业部分增长较多，医药工业部分在2017年达到峰值之后至今还未能超越当年营业收入，所以就有了净利率历年下滑的财务表现。同时公司大力发展连锁中医馆这样的话资产势必会比较重。

公司的产品非常之多，感觉公司在介绍自己产品的时候恨不得把每个产品都介绍成主力产品，对于一家营收30亿的公司，要同时拓展百来个药品这实在是太不现实了，而且很多药品都存在同类竞争的情况所以是非常考验公司的营销策略的，这些年中药被黑的一塌糊涂致使公司销售费用急剧增长，净利润大幅下滑。

公司主力产品公司有6个产品品种实现销售收入过亿元，分别为疏血通注射液、六味地黄丸、驴胶补血颗粒、阿胶、安宫牛黄丸、足光散；我们可以发现以上公司的大单品在同类产品中均有较好的表现，但都不是最好的，给人感觉就是公司都是在模仿没有主力产品，没有能突破十亿的大单品，

研究了这么多家中药类企业，我们发现很多公司都是在2017.2018年营业收入、利润达到峰值之后直至今日再难创新高，从中也可以看出很多的中药类企业与政策相关度较高，没有很好的核心竞争力，这类企业也许我们应该采取更为保守的态度进行投资，虽然在遭受政策打击之后业绩出现了后退但大多都不至于亏损，所以对于受政策影响较大的中药类企业我们应该选择销售能力最强的企业，因为我们发现很多中成药都有替代品效果差别不大，针对这一点我们就需要在同类产品中选择销售能力强的企业，这些企业往往在政策利好的情况下扩张速度会非常快，业绩增长也会优于一般的企业。

第三部分公司的将来

从公司年报显示公司在大力发展干细胞等新技术，但我们认为这些都跟公司的主业偏离较大，做好的概率不高；对于公司的将来我们始终认为应着眼于疏血通注射液、六味地黄丸、驴胶补血颗粒、阿胶、安宫牛黄丸、足光散；这些已经销售过亿的产品怎么样把这些产品从一亿做到十亿才是我们比较认可的路线，公司现在精力较为分散。

我们认为公司是属于那种行业型公司，怎么说呢就是行业好的时候公司也能有不错的业绩增长，这缘与公司产品多而带来的行业增长，一旦行业不好公司的业绩也就很难有好的发展，公司产品虽多但都有被替代的产品，行业不景气时候公司之间就是真刀真枪的比拼了，公司在这方面没有优势。如果让我们在中药行业里面选择公司投资的话，我们还是会采取谨慎的态度。且未能看到公司有很好的业绩增长点。

原本考虑投资这家公司是奔着糖尿病赛道来的，研究下来发现公司玉泉丸销售金额较少，对公司影响较小，显然不是我们想要选择的公司。