华东医药，华丽转身2

华东医药公布了半年报。简单看一看，摘一些值得了解的内容吧。

公司上半年实现营业收入 203.85 亿元，同比增长 12.02%（第一季度同比增长 13.23%）；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 14.27 亿元，同比增长 12.24 %（第一季度同比增长8.45%），如扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响，报告期内公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 16.56 亿元，同比增长 20.61%。

自此，公司实现 2020 年以来半年度营收和净利润首次恢复双位数增长，整体经营继续保持稳中向好态势。

首次恢复双位数增长，这几个字很重要。因为在2019年以及之前，公司的净利润增速有过连续9年增速在20%以上。

习惯了高增长的华东医药，最近三年的净利润增速竟然乱套了，2021年竟然同比负增长21%。

曾经的三好生，竟然一下子变成了学渣，太难过了。

2019年以及之前，公司的净资产收益率均远超20%。

近几年，随着利润失速，净资产收益率也被带下来了。

净资产收益率下降，一方面是因为净利润失速，另一方面是因为公司为了尽快突围，在医美领域和工业微生物等领域展开了并购活动，以至于净资产收益率被稀释。

查询报表，大家可以发现，公司从2018年开始产生了大额商誉。这就是公司并购的开始。

并购的结局，自然是稀释了股东权益，降低了净资产收益率。

但从长期看，并购过来的资产，使公司在高端医美领域占有一席之地。医美毛利率80%。

另外，公司的业务也由仿制药向创新药切换了。

时至今日，公司的转型终于获得不错的战绩，未来，随着一个个大单品的销售收入拉起来之后，公司的净资产收益率有望再次回到20%以上。

继续看半年报吧。

报告期公司医药工业、医药商业、医美和工业微生物四大业务板块均实现经营指标正向增长，推动公司整体增长动能不断释放，在第一季度营业收入首次突破百亿元基础上，第二季度公司合计实现营业收入 102.71 亿元，同比增长 10.85%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 6.70 亿元，同比增长 16.85%。

来看一下报告期内各业务板块具体经营情况。

1、医药工业生产经营趋势持续积极向好。

公司医药工业继续围绕内分泌、自身免疫和肿瘤三大核心治疗领域，已成为国内内分泌和自免领域的领先企业。

核心子公司中美华东报告期内整体经营继续保持积极增长趋势，实现营业收入（含CSO 业务）60.54 亿元，同比增长 10.04%，实现合并扣非归母净利润 12.26 亿元，同比增长15.11%，净资产收益率 12.38%。

2023 年上半年，公司重点品种均保持稳定和快速增长，经历国家集采和医保谈判的核心产品依然保持市场份额稳定；在肿瘤领域，公司围绕 ADC 产品重点布局，不断夯实管线，继续保持国内 ADC 领域优势地位。

在集采背景下，公司的销售和净利润依然保持了不错的增长，在今年上半年还是首次恢复了双位数增长，这已算是业内顶流了。想想隔壁的恒瑞医药还在业绩的泥潭里耗着呢。

集采的负面影响已经转变为对公司业绩高质量增长的驱动力了。

报告期内中美华东他克莫司胶囊获得美国 FDA 批准上市，这是公司继注射用泮托拉唑钠、阿卡波糖片、注射用达托霉素之后又一获得 FDA 批准的产品，为国内首个获得美国上市许可的他克莫司制剂产品，也是公司制剂产品国际化战略取得的重要成果。

2、工业微生物全面发力四大细分领域。

公司明确以 xRNA、特色原料药&中间体、大健康&生物材料、动物保健四大领域进行战略布局。

报告期内公司工业微生物板块剔除特定商业化产品业务后整体销售收入，实现同比增长 27.47%。

报告期内 xRNA 板块以低成本、高质量的产品，深耕国内应用市场，同时突破国际业务，打造高效市场服务体系；特色原料药和中间体板块发挥合成生物、发酵、酶工程三大技术平台优势，实现生产制造资源最大化，以高活原料药为特色，成为国际化、特色化、差异化的原料药企业；大健康&生物材料板块聚焦骨骼健康、脑健康、抗氧化、个护医美、高壁垒、注射型药用材料进口替代等产业方向，由“华东合成生物学产业技术研究院”提供技术支持，打造自动化、标准化工业制造体系，突破 C 端产品市场；动物保健板块将聚焦宠物治疗、宠物营养以及水营养水环境三个方向，通过研发驱动、市场引领以及生产保障，努力成为国内宠物和水产动保行业的领军者。

xRNA 板块2023 年 1 月，公司新设立杭州珲生物科技有限公司（以下简称“珲生物”）。主要从事 mRNA 酶原料、分子诊断酶原料开发以及 mRNA CDMO 服务，兼顾上游酶原料、下游制备服务。珲生物的设立将与安徽美华和芜湖华仁形成 xRNA 板块的产业协同，完善了工微在 xRNA 全产业链布局。

特色原料药&中间体板块核心子公司珲达生物、珲益生物以及江苏九阳大力拓展国际关键客户，建立了大客户服务体系，培育了多个新产品管线，全力开拓 ADC 毒素原料与服务、高级中间体等业务，充分发挥工微工业化技术的优势，打造公司该板块“高技术、高质量、高效率”的品牌口碑。

大健康&生物材料板块核心子公司湖北美琪强化海外市场销售力量，打造核心经销商网络，落实亚太、欧洲、美洲和国内市场渠道布局。建立应用服务体系，以应用服务的差异化创造市场机遇。

动物保健板块公司长期看好动物保健行业的发展，2023 年 4 月公司收购了江苏南京农大动物药业有限公司（以下简称“南农动药”），快速切入宠物动保和水产动保细分赛道。在动物保健领域，公司已储备 10 余种宠物动保高端原料药、多款大健康原料。

在动保领域的应用开发、10 余款人用药转宠物药的潜在机会，未来可实现原料制剂一体化发展。南农动药（略微亏损）将成为公司工业微生物动保业务的重要发展平台，公司现有产业生态链、研发资源和资金保障将不断赋能并推动南农动药在动保领域抓住机遇实现快速发展。

目前公司工业微生物已建成近 50 人的国际化市场营销团队，形成工业微生物本部销售和市场管理体系+子公司专业销售团队的业务架构，进一步建立海外本地化市场推广团队，增强海外客户服务能力。未来工业微生物将进一步提升国际业务占比，以研发、质量、服务和法规注册为主要竞争力，形成国际业务竞争优势。

工业微生物赛道才刚刚起步，未来是一大亮点。

3、医药商业整体保持稳定增长，持续发力创新业务

报告期内公司医药商业继续夯实院内市场，拓展院外市场，积极推进创新业务。报告期实现营业收入 136.31 亿元，同比增长 11.19%，累计实现净利润 2.16 亿元，同比增长 9.14%。

在医药商业板块上，有人认为将近70%的收入都来自于毛利率很低的商业，所以不看好这种类型的公司。

远方认为这是加分项。

有这个商业批发公司，它就能批发各种药品、各种器械，自己的和别人的，这样能够接触到医院、客户和同行，它就知道哪些药品更受欢迎，哪些药品更有价值，哪些服务是客户最需要的。

它最知道市场的痛点在哪？那好，我就重点攻坚这个方向。我所有的力气都可以用在最需要的地方。

体系内有商业公司，对于医药制造企业来说，那是机身有了机翼。如虎添翼。

如果公司的主营业务纯粹是批发药品、器械，那就没意思了。

4、海外医美盈利提升，国内医美快速增长

报告期内公司整体医美板块继续保持快速增长，合计实现营业收入 12.24 亿元（剔除内部抵消因素），同比增长 36.40%。

全资子公司英国 Sinclair 积极克服全球经济增长放缓影响，继续拓展全球医美市场。

Sinclair 报告期内实现销售收入 7,629 万英镑（约 6.69 亿元人民币），同比增长 26.07%，实现 EBITDA 1,260 万英镑，实现经营性盈利。展望下半年，预计随着全球市场的不断开拓，Sinclair 整体将继续保持增长趋势，并有望取得更好的业绩表现。

报告期内国内医美市场回暖，公司国内医美全资子公司欣可丽美学以合规为前提，以医学先行为理念，以体验为核心，持续拓展并领跑再生医美市场，上半年累计实现收入 5.16亿元，同比增长 90.66%，盈利能力持续提升。随着国内消费市场持续复苏向好，公司国内医美业务下半年仍将保持良好增长趋势。

报告期内，公司积极践行培育和打造全球领先的创新型医美企业远景目标，继续稳步推进国内国际双循环发展的战略，聚焦全球医美高端市场，强化品牌建设，加快内部资源整合，全球范围内已拥有“无创+微创”医美领域高端产品 36 款，其中已上市 24 款，产品组合覆盖面部和全身注射填充、能量源类皮肤管理、身体塑形等非手术类主流医美领域，已形成综合化产品集群，产品数量和覆盖领域均居行业前列，行业国际影响力持续增强。公司医美业务拥有近 300 人的专业化市场推广团队，已搭建起全球化医美营销网络，目前产品销售已覆盖全球 80 多个国家和地区。

报告期内，公司积极开展医美产品全球注册工作，同步加快速度推进海外产品国内注册及上市进程。Sinclair 积极开展在全球 40 余个国家的上市注册工作，报告期内公司已有 11款产品在 19 个国家取得上市许可。

公司针对身体不同部位布局多款全球创新医美产品，Sinclair 引进的比利时 KiOmed Pharma SA全球创新型壳聚糖医美产品皮肤动能素目前正在进行临床试验，预计 2023 年 Q4 在海外递交注册 ； 此 外 ， KiOmed 公司还有多款针对面部和唇部填充的全球创新产品正在研发进程中；同时，Sinclair 积极推进已上市核心产品在全球重点市场的注册上市进程，目前已经启动 Ellansé®、MaiLi 美国上市所需的相关临床工作。

报告期内，公司继续推进核心产品在中国的注册及落地工作。公司聚左旋乳酸胶原蛋白刺激剂 Lanluma®V 型及 X 型已于 2022 年 12 月获得海南省药品监督管理局批复，同意其作为临床急需进口医疗器械，在海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区使用。2023 年 2 月，

Lanluma®在乐城华韩海南完成国内首例治疗。

2023 年 4 月 Sinclair 公司旗下聚左旋乳酸胶原蛋白刺激剂产品 lanluma®荣获 2023 摩纳哥世界美容抗衰老大会(AMWC)颁发的“最佳身体填充注射剂”奖，彰显了国际医美行业对 Lanluma®产品与技术的权威认可，也是对 Sinclair 在高端医美领域取得成果的高度肯定。此外，公司正积极推进 Silhouette、Ellansé®系列产品在海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区的特许经营权申请。

看一些公司研发总体情况。

报告期内，公司深耕肿瘤及慢病治疗领域，持续加大研发投入，不断丰富创新药研发管线布局，强化创新研发生态圈和技术平台建设，积极推进临床试验工作进度，取得了多项重大阶段性成果。截至本报告发布，医药在研项目合计 82 个，其中创新产品及生物类似药项目 51 个。报告期内公司医药工业研发投入 10.57亿元；其中直接研发支出 6.68亿元，同比增长 15.91%。

公司的核心竞争力所在。

1、开放的创新药研发体系，持续提升的创新能力

公司高度重视创新研发，持续保持高比例研发投入，坚持“以科研为基础，以患者为中心”的理念，以具有“临床价值、药物经济学价值、商业价值”为出发点，经过多年发展，已构建覆盖从药物发现、药学研究、临床前研究、临床研究至产业化的较为完整的药物研发自主创新体系，成立了全球新药研发中心。

也就是说，华东医药把原本交给CXO的工作，自己都干了。这样的研发效率就会比较高，而且比较自主可控。另外，也从另一个侧面说明公司是要花大力气做创新药的。

公司创新研发聚焦内分泌、自身免疫及肿瘤三大核心治疗领域，通过产品合作开发及股权投资等方式，与国内外先进制药企业开展深度战略合作，引进、融合、创新，打造了华东医药全球研发生态圈。近年来，公司持续加大在 ADC 领域差异化纵深布局，先后投资了抗体研发生产公司荃生物、ADC 连接子与偶联技术公司诺灵生物，孵化了拥有 ADC 药物毒素原料全产品线的珲达生物，控股了多抗平台型研发公司道尔生物，并和 ADC 领域全球新兴的科技公司德国 Heidelberg Pharma 开展股权投资及产品合作，与其先进的 ATAC ® （抗体-鹅膏蕈碱偶联物）技术平台进行有机融合。未来，公司将继续积极加大创新平台建设和资源整合力度，在现有华东医药 ADC 全球研发生态圈基础上进一步扩充新型技术平台合作，打造国际一流的 ADC 自主研发平台。

公司通过自主研发、外部合作和产品授权引进等方式，持续开发并形成了覆盖研发全周期的差异化创新产品管线，截止本报告发布日，公司已储备在研创新药及生物类似药项目51 款，覆盖内分泌、自身免疫及肿瘤等领域，有效保障了持续有创新产品临床推进和上市的良好发展态势，为中长期发展提供新动能。

2、丰富的专科慢病产品管线及糖尿病治疗领域综合竞争优势

公司多年来深耕专科、慢病及特殊用药领域，在慢性肾病、移植免疫、内分泌、消化系统等治疗领域构筑了良好的品牌效应和雄厚的市场基础，市场占有率持续保持国内同类产品前列。在糖尿病临床主流治疗靶点形成了创新药和差异化仿制药产品管线全面布局，目前商业化及在研产品达到二十余款；在器官移植领域也形成临床一线免疫抑制用药的全覆盖及多层次后续产品梯队。

公司在内分泌、自身免疫及肿瘤三大核心治疗领域均已有全球首创新药（first-in-class）布局，在肿瘤 ADC 药物领域已形成多个全球创新药物布局和研发生态圈搭建，构筑差异化优势。

3、多病种覆盖的自身免疫领域综合竞争优势

截至目前，公司在自免疾病领域已拥有在研生物药和小分子创新产品 10 余款。同时，公司创新药研发中心自主开发了多个全新靶点和生物学机制的免疫疾病早期项目，均在顺利推进中。

在自免领域，公司现有产品及在研产品适应症涵盖移植免疫、系统性红斑狼疮、银屑病、特应性皮炎、脂溢性皮炎、复发性心包炎、冷吡啉相关的周期性综合征等适应症，覆盖皮肤、风湿、心血管、呼吸、移植等疾病种类，是国内自身免疫性疾病领域种类覆盖较为全面的医药公司之一。公司结合项目实践，在自身免疫领域搭建了外用制剂研发研发平台，稳步推进外用制剂、复杂制剂等研发创新，重点包括外用溶液剂、软膏剂、凝胶剂、乳膏剂等项目的开发、提高体外释放和透皮实验方法开发能力、生物药生化检测能力、原料药及中间体杂质谱分析及结构确证水平等。目前公司控股子公司华东医药（西安）博华制药有限公司已建成三条外用制剂生产线。

4、覆盖无创+ 微创主流非手术类领域的高端国际化医美产品管线

公司 2018年通过成功收购英国 Sinclair战略性布局医美行业，2021年和 2022 年 Sinclair分别收购国际能量源医美器械公司 High Tech 和 Viora，2022 年 5 月，获得爱尔兰 EMAAesthetics 能量源设备 Préime Derma Facial 多功能面部皮肤管理平台于除德国、英国外的全球分销权。

公司已实现非手术类医美注射产品和能量源器械中高端市场全覆盖；在面部和身体填充、面部清洁、身体塑形、埋线、能量源器械等领域拥有多款专利产品的全球权益，并拥有一支国际化的医美运营和 BD 团队。

聚焦全球医美高端市场，进一步整合研发资源和能力，依托英国、荷兰、法国、瑞士、西班牙和以色列六个全球化研发中心，以及 Sinclair 在荷兰、法国、美国、瑞士、保加利亚和以色列六个全球化生产基地，形成集研发、生产制造、市场营销于一体的国际化医美业务，搭建起全球化医美营销网络，目前产品销售已覆盖全球80 多个国家和地区。

目前，公司已拥有“微创+无创”医美国际化高端产品 36 款，其中海内外已上市产品达 24款，在研全球创新产品 12款，产品组合覆盖面部及身体填充、埋线、皮肤管理、身体塑形、脱毛、私密修复等非手术类主流医美领域，已形成综合化产品集群，产品数量和覆盖领域均居行业前列。

5、立足雄厚的研发与产业基础，全面提升工业微生物国际竞争力

公司在工业微生物领域已深耕 40 余年，有着深厚的产业基础，成功开发和制造了多种微生物药物，构筑了微生物产品研发和生产的关键技术体系，现有微生物发酵产品规模和技术水平均处于业内领先水平。

公司工业微生物以市场需求为导向，以研发技术为驱动，以产业化资源为协同，已形成差异化产品管线和解决方案。

自公司成立工业微生物事业部以来，统领工业微生物领域的整体业务发展，在运营、研发、投资、人力资源和市场销售等环节形成完备的独立管理体系。

公司在工业微生物领域已形成了以中美华东工微研发、华东合成生物学产业技术研究院、珲达生物、珲益生物、珲生物为核心的研发集群，也形成了杭州祥符桥、钱塘新区、江苏九阳、湖北美琪、安徽美华、芜湖华仁、南农动药七大产业化基地，拥有目前浙江省内最大规模的发酵单体车间和行业领先的微生物药物生产能力，覆盖菌种构建、代谢调控、酶催化、合成修饰、分离纯化等微生物工程技术各个阶段高水平研发能力，构建了微生物项目研发、中试、商业化生产、工程和公用系统保障的完整制造体系。

工业微生物事业领域至今累计立项 230 项，主要包括 xRNA 原料 36 项（含 127 个子项目），特色原料药&中间体 44 项，大健康原料&生物材料、动物保健及其他共 28 项。

截止2023 年 6 月底，公司在工业微生物领域已拥有专利 121 项，在审专利 88 项。在研发方面，公司工业微生物致力于形成以高素质人才为核心的高效率研发团队，目前已有研发人员超300 人，其中硕博占比超 20%。

就到这吧。年报出来再具体看。