东吴证券给予华东医药买入评级

东吴证券股份有限公司朱国广,冉胜男近期对华东医药进行研究并发布了研究报告《2022半年报点评业绩符合预期，医药工业板块企稳回升，医美业务增长强劲！》，本报告对华东医药给出买入评级，当前股价为44.74元。

　　华东医药(000963)　　投资要点　　事件2022上半年，公司实现营业收入181.98亿元(+5.93%，同比增长5.93%，下同)，实现扣非归母净利润12.72亿元（+6.52%）；如按剔除控股子公司华东宁波上年报表同口径计算，公司营业收入、扣非归母净利润分别同比增长9.56%、8.5%。2022年Q2，公司实现营业收入92.65亿元（+11.86%），实现扣非归母净利润5.73亿元（+15.08%）。　　医美业务快速增长，伊妍仕“少女针”增长强劲2022上半年，公司医美板块合计实现营业收入8.97亿元（剔除内部抵消因素），按可比口径（剔除华东宁波）同比增长130.25%。海外部分，子公司Sinclair实现合并营业收入6325万英镑（约5.31亿元人民币），同比增长104.3%，实现EBITDA1184万英镑，均创Sinclair历史最好水平。国内部分，欣可丽美学实现营业收入2.71亿元，2022年Q1、Q2分别实现收入1.57、1.14亿元；尽管Q2受疫情影响，但仍实现较快销售，盈利水平持续向好。　　医药工业板块企稳回升，工业微生物展现良好发展势头，医药商业板块稳步增长2022上半年，医药工业板块核心子公司中美华东的营业收入55亿元（+1.4%）、扣非归母净利润10.64亿元（-3.7%），相较Q1已实现大幅收窄。2022年Q2季度营业收入27.1亿元（+16.2%）、归母净利润5.4亿元（+16.5%），扣非归母净利润4.9亿元（+12%），工业板块业绩已于Q2季度实现企稳回升。截至2022年8月9日，公司在研项目合计86个，其中创新产品及生物类似药项目43款，4款产品处于Ⅲ期临床阶段，未来有望实现创新驱动增长。工业微生物板块整体收入实现同比增长31%，公司现已拥有4大子公司平台与1个技术研究院，未来有望在合成生物学领域获得创新发展。2022年H1公司医药商业板块实现营业收入122.11亿元（+8.95%），累计实现净利润1.98亿元（+16.52%）。　　股权激励计划公司拟授予限制性股票数量500万股（占总股本0.286%）；激励对象117人，包括公司董事、高层和中层管理人员及核心技术（业务）人员。授予价格为25.00元/股。业绩考核目标以2021年净利润为基数，2022年增长率不低于7%；2023年不低于23%；2024年不低于50%。　　盈利预测与投资评级考虑到医美产品销售情况，我们将公司2022-2024年的归母净利润由28.35/34.81/41.83亿元调整至29.07/34.78/40.43亿元，对应当前市值的PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级。　　风险提示产品研发进展或市场推广不及预期；医美医疗事故纠纷；疫情反复。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利26.94亿，根据现价换算的预测PE为29.05。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为52.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华东医药（000963）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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