初探“华东医药”

最近关注雪球上有朋友仓位上有“华东医药(000963,股吧)”，找来财报研究一下，心到哪走到哪。

公司1999年上市，从上市之出截止到2017年6月26，市值增长244倍，营收增长22倍，利润增长116倍，营业收入的增长和公司ROE的提升，使得投资者回报丰厚，如果从一开始买入，回报将达到253倍，年复合增长率33%。 

回报丰厚，那么公司的质地究竟如何？下面尝试从2009~2017年最基本的利润表，现金流量表，资产负债表去探索一下。

一、看看华东医药的利润表

数据是从财报上截取的2009~2017年的数据：

从利润表可以大概判断出，公司是好公司，但相比茅台，并没有很强的护城河，业绩的提升要依靠公司的优秀经营才能够保持竞争力。

1、营业收入近十年来，连年增长，没有出现一年下滑，可见公司确实比较优秀。

2、费用率近十年来没有超过18%，公司的竞争力近十年出现了一些变化，2008~2012，较少的费用率就能保持较高的增长率，而2012~2017年，较高的费用率却只能保持较少的增长率，进一步表明公司所在行业的竞争加剧，公司核心竞争力并不是非常明显。

3、净利润增长率除了2010年出现了利润下滑，其他年份都保持在20%以上，可见公司的盈利能力还是蛮强的，也是一个蛮优秀的公司，靠公司营收增长和效益提高带动了公司利润的增长。

4、公司近十年毛利率在18%~27%，净利率就更低了，在4%~7%之间，虽然近年有上升趋势，但是这个行业的竞争可想而知，华东医药近年来依靠自身的努力在行业中拼杀出来的业绩，可见公司的优秀程度。 

二、继续往下探华东医药的现金流量表：

总结：华东医药依靠大量的借款和债务来维持经营，固定资产，无形资产基本支出不多。

1、2008~2017年华东医药总共赚了84亿，固定资产支出28亿，投资支出10亿，资本性支出还不到利润的一半，可见公司的资产并不是很重，不需要很多的资本性支出来维持经营。

2、2008~2017年华东医药融资379亿，偿还债务223亿，而这十年公司利润才84亿，可以看出，公司通过大量债券和借款维持公司经营，通过不断的借款-还息或还款-再借款经营模式维持经营。

3、查看公司的偿债能力，因公司有大量的短期有息和无息负债，所以公司在短期偿还压力加大，看看历年的类现金与公司总负债占比，2008~2015年期间，公司的杠杆有点大，类现金基本无法覆盖有息加无息负债，这对公司要求是很高的，需要加强应收账款管理，还要保证能源源不断的借到款维持经营，不过看这十年，公司经营情况改善了不少。

4、经营性现金流净额占净利润的比例小于100%，说明公司虽然大部分利润来自于经营性收益，但是并不是完完全全的经营性公司，还有部分来自于其他收入。  

三、继续往下查看华东医药的资产负债表

总结：公司属于经营性为主业公司，少量投资性资产，固定资产摊销和支出并不大，也是医药行业的一家经营优秀的公司。

1、2008~2017年华东医药股东权益回报率虽然有所波动，但始终在20%以上，这是很难得的，说明公司是一家比较优秀的公司。

2、2008~2017年华东医药固定资产回报率虽有波动，但总体趋势向上，说明公司的资产并不是很重，并且资本性支出并不需要很大，资产越来越轻，这应该得益于经营管理越来越优秀。

3、财务杠杆下降，说明公司的总体经营水平在不断的改善，可能这也是股东权益回报率下降，固定资产回报率上升的原因。

总结：分别从利润表，现金流量表，资产负债表来查看2009~2017年华东医药的经营情况，可以看出，公司是一家优秀的医药行业经营类公司，公司依靠较多的“借款-还息或还款-再借款”模式维持经营，而且经营情况逐年改善，但是对比茅台，格力等一类的公司，相对护城河要差一些。