华东医药和乐普医疗接连跌停，我对医药股的一思考

最近医药股经常不定期的出现个别股票暴雷，突然跌停的情况，上周有华东医药为中签杀跌，本周一又有乐普医疗跌停，两者具有相似性还是各有不同，今天只从公司发展和目前的情况做一定性分析，可能还会涉及到一些估值的初步思考。

华东医药过去是非常不错的成长白马股，在公司不断加大销售队伍和渠道建设后，业绩年均增长达到了20%以上，盈利能力也很强，直到国家开始集采后，情况发生了变化，过去依靠人海战术，增加销售队伍和销售费用的行为在投标的情况下，已经行不通了，这是整个行业面临的挑战，未来销售费用和管理费用下降是必然趋势，而研发费用增加也是必然趋势，只有真正依靠创新的公司才能有较大的生存空间。

上周五华东医药因为自己生产的重磅产品阿卡波糖，一款降糖药未中签而跌停，该款产品过去销售额达25亿，利润率占比超10%以上，过去我们知道中签也是要大幅度降价换量的，这次没有中签，收入会急剧下降。事情没有想到的是研药公司既然比最低价还要低的价格中签，这是重要号，所谓过了一致性评价就认为未来会有所作为的预期要大打折扣，研药是本来成本和利润早就挣回去了，只要不亏本，他们就可能用非常低的价格去中签，然后挤压国产仿制药的生存空间，从而挤压国内仿制药企业。国际巨头有资金，技术，产品线优势，他们并不依靠单个品种盈利，只要在未来三到五年内搞死一片国产仿制药公司，那么未来的天下还是国际医药巨头和已经依靠创新药起家的国产公司，那些没有转型过来的公司挑战非常大，华东医药就是如此，如果仅仅依靠现在的仿制药是很艰难的，依靠未来的商业，那么利润率会大幅度下降，比如我们国药一致，柳药股份这些依靠中间流通为主的企业，股价始终没有起色，都集采了还药什么中间环节？稍微严重说如果未来华东医药另外一只主要销售的百令胶囊未中签， 将是致命的，不过即使中签的话，利润率也会大幅度下降，我们要做好2020年公司利润下降60%以上的准备，现在的估值其实属于合理，也不算便宜，还有待进一步关注，从中长期，这类仿制药公司并不是最优选择。

我们再来另外一只医药股乐普医疗，该股过去增长也很快，主要做支架系统和高端仿制药，其中支架系统增长很快，具有国产替代的迹象，有一定的创新，目前还没有集采，未来可能面临集采，因为生产的企业不是很多，主要是和国外企业竞争，如果采取集采的话，应该是通过谈判的方式，毕竟医疗器械不是药品，使用频率没有那么高，降价幅度没有那么大。另外两个重磅心血管药品阿托伐他丁钙片和硫酸氢氯吡格雷都已经在第一轮集采中中签了，当然降价也达到了60%，未来费用下降和需求会有所增加，但也抵不过利润率下降，2020年利润下降也在所难免，但不会很高，这也是因为公司股价和估值始终无法提高的因，如果支架系统产品中签的话，将大大增加市场份额，相反是好事情，从这，乐普医疗相对更有前景些，当然现在还是存在很大的不确定性，至于有人提到商誉很高，这在收购的时候，产品的增长已经是确定性，明年面临商誉减持风险，毕竟产品大幅度降价了，增长肯定没有那么了，这个风险大家还是要有心底准备。

有人提到是什么导致乐普医疗直接跌停呢，并不是因为集采的问题，而是未来利润预期下降带来的不确定性，叠加商誉过高的不确定增加，而员工持股计划在28元买的，既然持有12个月后在近期全部卖掉了，也就是说并没有挣什么钱是就全部卖掉了，结合公司过去发行可转债和包括回购股票，也没有达到上限的情况下就停止了，一句话公司有缺钱，管理层总感觉有耍小聪明。对小股民不是很友好，内生增长将如何实现，相对一些创新药公司来说，未来的可预期稍微差一，可以说公司具有很好的产品前景，但在政策和自身财务面前挑战很大，如果接下来没有什么公告出现，跌停就是市场预期形成的冲，最后说明，本人已不持有该股，初期最大盈利超60%，后期40%盈利卖掉。