炒币赚钱？卖矿机的不服，这家公司净利两年暴增237倍将赴港上市

文|市界 实习生彭硕

编|山海关

　　近些年来，数字货币、区块链概念大火，借助这股东风，中国第二大比特币“挖矿机”生产商嘉楠耘智5月16日在港交所递交了招股计划书。几次谋求登陆资本市场未成功，这一次嘉楠耘智将圆梦港股。

　　嘉楠耘智成立仅五年，公司已发展成为一个营收过十亿的巨头公司，从2015年到2017年，公司的净利润暴涨了237倍。然而，利润暴涨的背后，风险一直伴随左右，在招股书中，公司共总结了49项与公司、行业有关的风险，包括比特币合法性、无矿可挖等。

净利润暴涨237倍，去年卖出矿机30万台

　　“挖矿”是一种通俗的说法，即利用计算机等设备按一定规则进行计算，获取数字货币奖励。进行“挖矿”的人也被戏称为矿工。因为个人电脑计算能力有限，后期矿工们主要利用专业的计算机进行挖矿。

　　这其中嘉楠耘智公司扮演了重要角色。招股书上写着，嘉楠耘智是一家无晶圆厂IC设计公司，特别是在ASIC芯片领域，公司在全球ASCIC芯片设计商中全球排名第二。而这种ASIC芯片，主要用来“挖矿”。公司通过ASCI芯片组装其它元器件，制作挖矿机获利。

　　随着比特币价格暴涨，这种挖矿机同样价格不斐，根据中关村在线的数据，公司研制的阿瓦隆A841型挖矿机售价为7600元。

　　嘉楠耘智2013年成立，短短5年，借助挖矿机的收入，公司的营收已经达到了13.08亿元。根据招股书上的数据，从2015年到2017年，嘉楠耘智的矿机分别销售9727台、9.38万台及29.5万台。

　　而公司的同期收入也是水涨船高，分别达4770万元、3.16亿元及13.08亿元；净利润从2015年的151.1万元，增长到2017年的 3.61亿元，暴涨了237倍，年复合增长率1451.3%。累计下来，公司三年来净利润达到了4.29亿元。

　　除了ASCI芯片，矿机身上的其余部件均为从其它公司采购。即便如此，公司毛利率一直在不断增长，2015年到2016年，公司毛利率分别为29.1%、41.7%, 到了2017年，公司毛利率已达到46.2%。

　　招股书显示，截至2018年3月31日，公司共有234名雇员，其中管理人员35名，销售及营销25人，研发人员94人，其他人员80人。公司2017年工资、薪金及奖金开支共计4661万元，以股份为基础的薪酬开支1.09亿元。

经营风险多，公司担心“无矿可挖”

　　嘉楠耘智绝大部分收入都来自销售为比特币挖矿设计的系统产品。根据比特币算法设计，比特币总量在2100万个，而在招股上显示，截止到2018年3月31日，已经有1700万个比特币已经被“挖掘”，到了后期，即使再新的机器也面临“无矿可挖”的局面。

　　根据第一财经报道，如果使用最新的挖矿机，比特币的回本期大概要1.5到2年的时间。而随着两年后，更新的矿机运算能力将远超现有的矿机，现有的矿机将因难挖到比特币而失去价值。

　　事实上，由于比特币的前途已经不那么吸引人，在区块链论坛上，很多矿工表示转投“以太币”等其它加密货币去了。

　　同时比特币价格已从高点回落，如果未来比特币网络交易费用下降，比特币挖矿活动的预期经济回报将会减少，也会给公司比特币挖矿系统产品的需求带来一定影响。

　　此外，比特币的合法性一直受到质疑。2017年9月4日，包括中国人民银行在内的七家机构发布《防范代币发行融资风险报告》，中国禁止非法从事代币发行的融资活动，包括首次代币发行。嘉楠耘智绝大部分收益来自中国客户，中国监管环境的任何不利变动可能对其业务产生负面影响。

　　公司经营的脆弱性还不止如此。在招股书中，公司共总结了49项与公司、行业有关的风险。

　　而公司如何维持高增长？嘉楠耘智在招股书中给出了其他业务路径：募集资金主要用于研发人工智能算法以及应用的ASIC芯片、研发区块链算法以及应用的ASIC芯片等。另外，公司也在研制能挖其他加密货币的矿机。