猪疯狂 有家公司还能涨七倍

2019年猪年以来，最牛的板块是哪个？

　　毫无疑问是最体现猪年特色的养猪板块，不少个股2019年以来几乎翻倍，从最低以来有的个股甚至翻2倍了。

　　牧股份由最低价20元左右上涨至目前的50块，涨幅约111%，市值来到了约1000亿。

　　正邦科技更是涨幅高达177%，市值高达237亿元。

　　真龙头是天邦股份，涨幅接近2倍，市值高达136亿。

1、早早提示养猪股投资的初善君

　　初善君早在2018年4月开始研究养猪产业链，并且与6月份写的第一个行业就是养猪业：【每周行业001】养猪是个好行业吗？当时的结论是“长长的坡，忽厚忽薄的雪”。投资的逻辑有二个，一是市场空间大：作为传统的生猪养殖及消费大国，我国生猪养殖产业市场空间巨大，2009-2017年间我国年均生猪出栏约7.0亿头，按照生猪出栏体重115公斤/头、生猪年均价格14元/公斤计算，我国生猪产业的市场规模高达1.13万亿元。二是市场集中度的提升：2017年我国前十大养猪企业市占率仅为6.86%左右，行业规模最大企业温氏股份出栏量2017年生猪出栏1900万头左右，市占率仅为2.8%，第二大企业牧股份出栏720万头左右，市占率仅1.0%。

　　并与7月推出了第一家养猪公司牧股份：【公司001】四年十倍的牧股份，结论是“经过分析，初善君发现在建工程变动代表猪产能之争，固定资产周转率代表养殖模式之争，存货周转率代表养殖周期之争”，并认为“牧股份年报基本都能完成年初制定的生猪出栏量目标，这或许是公司竞争力最综合的体现。”“牧股份的优秀在养猪企业里并非一枝独秀，可是无与伦比的执行力造就了四年十倍的大牛股，未来，依然有翻倍甚至更多的空间。可是周期在，给投资增加了很多难度和趣味。不过我们依然可以跟踪在建工程变动、固定资产周转率和存货周转率，来更好的判断。”

　　在年初养猪股价右侧出现之际，初善君也及时跟进，强调猪年投资养猪股：猪年投资养猪股？。逻辑在于猪瘟改变了猪周期，猪周期提前到来，“淘汰落后产能，利好行业龙头，尤其是规模生产企业。”“更重要的逻辑是猪价回升，养猪可以贡献大幅利润。”

　　随着最近股价接连暴涨，不少小伙伴询问初善君，此次股价的上限在哪里，现在能否进入？如此上涨会不会透支未来预期？

2、猪疯狂，且2020年盈利预测

　　初善君不禁想到当初小群里做的分析预测，当时以新希望为主体，综合考虑了温氏股份、牧股份、正邦科技和天邦股份五家公司的情形，这篇报告内容完成于2018年5月，不影响我们现在测算养殖股的市值空间。

　　养猪股的利润比较容易测算，因为没有任何税费，算起来很简单。

　　首先假设，未来年度的生猪养殖出栏量约等于公司规划出栏量，生猪养殖成本以近几年平均成本，那么养殖利润=生猪出栏量*(猪价-养殖成本)。

　　首先总结各家公司的规划出栏量及养殖成本，可以到温氏股份、牧股份、新希望、正邦科技和天邦股份2020年规划出栏量分别为3100万头、2400万头、1500万头、1350万头及940万头，五家平均养殖成本(数据来源于券商研报的测算)为12.3元/公斤、11.6元/公斤、12.3元/公斤、12.7元/公斤和13元/公斤。

　　其次，我们2007年至今的猪价变动，用来预测2020年的猪价。可以到2007年至2017年，全年平均猪价最高为2016年的18.53元(这一年温氏股份实现净利润122亿元)，最低为2009年的11.42元，11年平均猪价约14.5元。

　　测算利润最难的地方在于预测2020年猪价，假设猪价的演变分为以下三种情形，一种猪价来到平均价附近，约14.5元；第二种是猪价预期大幅上涨，来到18.5元附近；第三种是猪瘟导致市场出栏量大幅减少，猪价大幅上涨，上涨至20元。

　　先第一种情形，猪价上涨至14.5元。可以到各家养殖净利润分别为75亿、77亿、36亿、27亿和16亿，如果给与10倍PE，养猪部分估值分别为750亿、766亿、363亿、267亿和155亿。跟现在市值相比，空间均不大。

　　第二种情形，猪价上涨至历史最高价18.5元。可以到各家养殖净利润分别为211亿、182亿、102亿、86亿和57亿，如果给与10倍PE，养猪部分估值分别为2114亿、1822亿、1023亿、861亿和569亿。跟现在市值相比，牧股份仍有翻倍空间，新希望还可以翻两倍(考虑饲料业务)，而正邦科技和天邦股份仍有很大的空间：市值越小，空间越大。

　　第三种情形，猪价突破历史最高价至20元。可以到各家养殖净利润分别为263亿、222亿、127亿、108亿和72亿，如果给与10倍PE，养猪部分估值分别为2626亿、2218亿、1271亿、1084亿和724亿。跟现在市值相比，股价上涨仿佛才刚刚开始。

　　完初善君的预测是不是觉得立马满仓干，赢了会所嫩模？别着急，且听初善君分析完。

3、以上可能是幻影？

　　以上预测有很多前提假设，请务必认真。

　　一是各家企业能完成规划出栏量，事实上以前年度除了牧能做到之外，其他公司很难完成，比如2018年因为猪价市场行情不好，均没有完成规划出栏量，温氏股份、牧股份、新希望、正邦科技和天邦股份2018年实际出栏量完成率分别为97%、92%、73%、85%和83%，除了真的可能没能力完成之外，也可能因为2018年猪价太低了。

　　这也就意味着以上计算的利润里2020年相关公司并不一定能完成规划出栏量，可能要打9折、8折、甚至7折。

　　二是猪价变化反复，14.5元、18.5和20元的猪价预期都算是很高的预期，虽然因为猪瘟，猪价似乎不会下降至13元以下，但是现在股价的上涨，至少已经透支了猪价涨至14.5元的预期。实际上，2019年1月，猪价只有11.5元左右，对很多公司来说，还是盈亏平衡线。

　　还有一些其他假设，比如假设猪均重110kg，实际上规划出栏量里都有一小部分仔猪，均重很低；比如假设养殖成本不变，实际上养殖成本也会有波动；比如完成如此跨域式增长的出栏量需要融资等等。

结语

　　结语：经过梳理可以发现，现在股价的上涨透支了猪价大幅上涨的预期，短期风险积聚升高，猪疯狂！猪不理性！

　　长期来，想在养猪股上赚钱，还需要跟踪猪价变化，至少等到猪价回复到平均价14.5元，否则，眼见他起高楼，眼见他楼塌了。