9月化工主战场纯碱之龙头-山东海化

  此外，现在的时间点还有另外两个重要的因素:

  ①美国飓风对美国和全球化工品价格的影响;

  ②新一轮安监核查今年下半年启动，预期将对整个化工行业产生较大影响。如果说前面一轮化工行情的启动是由PVC 引领的话，那么今天这轮行情的启动则是由纯碱 引领的。之前我们判断纯碱价格会在下半年暴涨，近期纯碱的走势印证了我们的判断。

  纯碱已经出现了短缺，只是因为库存原因暂时看出来短缺迹象，到10月份库存见底时价格将出现暴涨。纯碱出现短缺的原因是下游需求转好，2016年纯碱开工率为87％，今年1-6月纯碱需求增长了5％，需要行业开工率达到92％左右能够满足需求，而行业开工率最多只能开到90％，因为国内纯碱装置建设时间大多在1990年左右，现在已经出现了老化，常规检修的产能就在10％左右。纯碱目前的价格已经超出了我们的预期，8月初、8月中、8月底经历了3次调价，重质纯碱价格已经从1700元/吨上涨到2250元/吨，调价幅度非常大。价格上涨的近期原因是受环保 影响，天津碱厂、山东海化(20％产能受影响)、南方碱业，连云港碱厂都收到了影响。

  目前的大背景下，纯碱价格将冲破去年2400元/吨的高点。纯碱目前的成交价在2000元/吨左右，报价在2250元/吨左右，去年11月纯碱的供需缺口在10000吨左右，而今年10月份缺口已经达到25000吨，11-12月更是将达到10万吨左右的缺口，预期最终将依靠进口纯碱弥补国内需求，而目前进口纯碱到厂价格在2000元/吨，国内纯碱价格冲破2400元/吨之后，受到进口碱影响价格会有所回落，但进口碱一方面到厂需要2个月左右的时间，另一方面国外新建的纯碱产能本来是为欧洲和南美市场服务的，没有那么多产能供给中国，中国的纯碱缺口会影响全球纯碱的供需关系，造成进口纯碱价格的变化。

  依次推荐山东海化、三友化工、远兴能源

  山东海化:目前的价格单吨净利400元，年化净利11亿元，以15倍PE计算，市值应该在165亿左右，还有60％的上涨空间。

  三友化工:业绩弹性低一些，以现在的价格计算年化净利在25亿元左右，以15倍PE计算，市值为350亿，还有40％的上涨空间。

  远兴能源:公司是天然碱，拥有130万吨权益产能，每吨成本1000元左右，单吨净利500-700，目前PE也在10倍左右。

  有投资者担心环保压力过后产能复产导致价格下降，我们认为纯碱这次价格上涨不是因为环保影响产能发生暂时短缺，而是行业供需格局变化造成的供给缺口，而且纯碱库存现在处于低位，玻璃行业库存也很低，因此即使产能复产，价格也不会下降。进口纯碱方面，目前到厂价是2000元/吨，但如果后续大批进口，价格肯定还会上涨。