民生证券给予盐湖股份买入评级

民生证券股份有限公司邱祖学,张航近期对盐湖股份进行研究并发布了研究报告《2022年半年度业绩预告点评Q2业绩大超预期，钾锂双主业驱动盐湖航母启航》，本报告对盐湖股份给出买入评级，当前股价为30.44元。

　　盐湖股份(000792)　　事件概述7 月 14 日公司发布 2022 年半年度业绩预告，公司预计 2022H1归母净利润为 90 亿元~94 亿元，同比增长 325.63%~344.55%；扣非归母净利润 89 亿元~93 亿元，同比增长 323.51% ~342.54%。基本每股收益为 1.70 元/股~1.79 元/股。　　分析与判断　　钾锂价格上涨、产销量逐步释放， 2022H1 和 Q2 业绩同环比大幅增长。 公司 2022Q2 归母净利润 55 亿元~59 亿元，同比增长 316.58%~346.86%，环比增长 57.36%~68.80%； 扣非归母净利润 54.2 亿元~58.2 亿元，同比增长311.54%～ 341.91%，环比增长 55.75%~67.24%。 22Q2 业绩变动原因（ 1）价 钾、锂价格环比大幅上涨，为公司贡献可观业绩弹性。 据 Wind 数据，青海盐湖氯化钾（ 60%粉） Q2 出厂均价为 4425.48 元/吨，环比上涨 20.00%，青海盐湖氯化钾（ 57%粉） Q2 出厂均价为 4270.65 元/吨，环比上涨 20.37%。 但 6月氯化钾 60%粉和 57%粉的出厂价已经大幅上行至 4880 元/吨和 4720 元/吨，或为公司贡献较大业绩增长。 工业级碳酸锂 Q2 均价为 44.57 万元/吨，环比上涨 10.6%，但月末价格已经回升至 45.55 万元/吨。 （ 2） 量 2022H1 公司氯化钾产量约 264 万吨，销量约 296 万吨；碳酸锂产量约 1.52 万吨，销量约 1.5 万吨。 单季度来看， Q2 公司氯化钾销量 151 万吨，环比增长 4.1%，碳酸锂销量0.83 万吨，环比增长 23.9%。　　锂盐产能快速扩张，未来成长空间打开。 （ 1） 产能 公司目前已经形成了“1+2+3+4”共计 10 万吨碳酸锂产能规划，其中蓝科锂业一期和二期共计 3 万吨碳酸锂产能已经达产，公司和比亚迪合资的 3 万吨产能目前还处于中试阶段。同时公司公告扩建 4 万吨产能， 我们预计权益产能规模在 7 万吨左右， 相较于目前的建成权益产能 1.5 万吨，未来成长空间打开。（ 2） 产品种类公司现有产能为工业级碳酸锂+电池级碳酸锂， 公司未来扩产 4 万吨产能包括年产 2 万吨电池级碳酸锂+年产 2 万吨氯化锂，未来产品品种更加多样化。氯化锂可作为制取氢氧化锂、甚至金属锂等深加工产品的原料，公司未来或在扩产同时提高附加值。　　投资建议 我们认为公司两大主业钾肥和碳酸锂目前都处于高景气之中，钾肥受益于供需矛盾、俄乌冲突，价格有望持续高位；同时碳酸锂受益于下游新能源需求快速增长，未来供需将持续紧张，价格高位持续时间有望超预期。 公司拥有中国最优质盐湖之一的察尔汗盐湖，资源禀赋优异、规模庞大、生产成本低，我们认为在钾、锂价格高位之下，公司业绩弹性凸显， 我们上调公司 2022-2024年归母净利润预测为 175.25、 178.26、 192.28 亿元，以 2022 年 7 月 14 日收盘价为基准，对应 PE 分别为 9X、 9X、 9X， 维持公司 “推荐”评级。　　风险提示 钾肥、锂盐价格大幅下跌；蓝科锂业投产进度低于预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券张志扬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.13%，其预测2022年度归属净利润为盈利74.91亿，根据现价换算的预测PE为22.06。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级14家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为40.69。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盐湖股份（000792）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，未来营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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