德业股份逆变器业务高速增长，微逆储能并翼双飞

东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对德业股份进行研究并发布了研究报告《德业股份半年报业绩预告点评逆变器业务高速增长，微逆储能并翼双飞》，本报告对德业股份给出买入评级，认为其目标价位为368.60元，当前股价为299.94元，预期上涨幅度为22.89%。

德业股份(605117)

事件2022年7月14日公司发布半年度业绩预告，公司预计2022H1归母净利润3.6-4.2亿元，同增60%-87%，扣非归母净利润3.49-4.09亿元，同增63%-91%；2022Q2归母净利润2.28-2.88亿元，同增83%-131%，环增72%-118%，2022Q2扣非归母净利润2.29-2.89亿元，同增101%-153%，环增90%-140%，略好于市场预期。

2022Q2逆变器业务整体翻倍以上增长、微逆储能高速增长。2022Q1组串+储能+微逆整体逆变器出货量约10万台，2022Q2实现环比翻倍以上增长，出货量20万台+其中

1）组串2022Q2出货环比翻倍增长，我们预计2022年出货翻倍增长至40万台；

2）欧洲户储需求爆发，储能逆变器出货高速增长，美国、南非市场市占率不断提升叠加欧洲、巴西市场新增开拓，我们预计2022年出货20万台，翻2-3倍增长，2022年下半年量产储能电池包，扩充公司储能产品；

3）微逆出货实现最快增速，2022Q2出货量占逆变器整体出货一半，领衔增长，主要系巴西大客户订单增多、欧洲快速增长，我们预计2022年出货40万台，翻3-4倍增长。需求旺盛下公司不断进行产能扩张顺应需求，我们预计2023年可达百亿产值产能。

传统家电业务有增有减。2022Q2公司热交换器业务同比下滑，分月度看，2022年4、2022年5月订单良好，2022年6月有所下滑，主要受渠道需提前备货因素影响；除湿机业务在“618”电商活动中表现亮眼，销量排名位列第一，我们预计2022Q2利润2000万元+，环比翻倍增长。

差异化股权激励助推公司稳定成长。2022年7月5日公司发布股权激励草案，差异化设置激励对象进行公司+个人业绩考核，精确针对目标实施激励，该方案充分考虑公司各业务员工，且股权激励目标较易实现，将充分确保公司各业务部门核心员工获得激励，有利于提升员工积极性与稳定性。

盈利预测与投资评级基于欧洲户用光伏、户储需求爆发，公司出货高速增长，我们上调此前盈利预测，我们预计公司2022-2024年归母净利润为9.7/17.6/26.5亿元（前值为8.7/13.2/18.4亿元），，对应PE分别为74/41/27，我们给予公司2023年50倍PE，对应目标价368.6元，维持。

风险提示竞争加剧、政策不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券陈晓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.13%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.87亿，根据现价换算的预测PE为57.68。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为261.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，德业股份（605117）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，未来营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）