贵州茅台跌破1100元/股关口，白酒板块17股下跌，“喝酒”行情要结束了？

1月3日，贵州茅台股价继续下跌，截止中午收盘，贵州茅台跌3.99%，股价跌破1100元，报1084.9元，最新市值1.36万亿元。

贵州茅台股价（图源同花顺）

业绩增速下降

1月2日早间，贵州茅台发布了《关于生产经营情况的公告》，引发了投资者的强烈关注。

贵州茅台方面在公告中表示，初步核算，2019年度生产茅台酒基酒约4.99万吨，系列酒基酒约2.51万吨；2019年度实现营业总收入885亿元左右，同比增长15％左右；实现归属于上市公司股东的净利润405亿元左右，同比增长15％左右。

如此一来，2019年将是贵州茅台近三年中营业收入增速和净利润增速首次降至20%以下，同创三年来最低值。

图源贵州茅台公告

在业内人士来，贵州茅台这一数据明显低于市场预期。机构之所以不断加仓，就在于对茅台高成长抱有一致性预期，部分分析师预期未来两年茅台有20％的增长，甚至有激进观认为可以有近30％增长。

从近期券商发布的评级来，贵州茅台都是买入建议。国证券预计贵州茅台全年净利润438.9亿元，华创证券预计为436.4亿元，【国海证券(000750)、股吧】预计为433亿元，中金公司为432.2亿元。相较于贵州茅台公布的405亿元的业绩预告，投资者存在一定心理落差。

进一步，2019年前三季度贵州茅台实现营收635.09亿元，同比增15.53%；净利润304.55亿元，同比增23.13%。据此推测，2019年第四季度贵州茅台营收249.91亿元，净利润100.45亿元，该数据相较于2018年第四季度的营业收入222.30亿元，净利润104.70亿元，同比增速分别为12.42%、-4.06%。

这是近十年来，贵州茅台第二次出现第四季度净利润下滑的现象，上一次是2015年第四季度，当时白酒行业正受到塑化剂、八项规定的影响。

数据来源东方财富Choice数据

同时，贵州茅台方面在公告中透露，本公司2020年度计划安排营业总收入同比增长10％。这和2019年15％的收入增长，存在一定差距。

于是股价应声而落，截止当天收盘，贵州茅台下跌4.48％，股价报收1130元/股，市值一天蒸发666亿元。

图源东方财富网

对于贵州茅台2020年度计划安排营业总收入同比增长10%，市场人士表示，这意味着净利润也在这一区间内，一般消费行业的市盈率(PE)参考的指标则是净利润增速，算下来2020年贵州茅台的市盈率与现在的34.96倍的市盈率相比较，存在高估。

白酒板块迎拐？

贵州茅台的下跌引发了行业震荡。1月2日收盘，18只白酒概念股中，有12家企业股票上涨，舍得酒业涨幅最高为1.3%，其余6家酒企股票下跌，包括五粮液、山西汾酒、【泸州老窖(000568)、股吧】等。

今日早盘，白酒板块除洋河股份外全部飘绿，截止中午收盘，整体下跌1.32%，贵州茅台、古井贡酒跌超3%，口子窖、【金徽酒(603919)、股吧】跌幅双双超过2%。

图源股城网

回顾2019年，白酒板块表现十分抢眼，2019年整体累计涨幅104%。

白酒板块18只成分股2019年无一下跌，股价涨幅最多的是五粮液，高达166%。此外，古井贡酒、泸州老窖、【山西汾酒(600809)、股吧】、今世缘、酒鬼酒等个股期间累计涨逾100%。

“白酒之王”贵州茅台从年初的584.44元/股一路飚红上涨，到2019年12月31日收盘，公司股价跃升至1183元/股，年内涨幅103%。作为白酒一哥，贵州茅台股价19年年突破1000元，市值超1万亿而引起市场瞩目。

去年12月，贵州茅台和【五粮液(000858)、股吧】集团先后宣布2019年营业收入突破千亿规模，白酒业迎来千亿时代。

图源第一财经

业内人士认为，在经历了2019年的强势增长后，高端白酒三强基本稳固，次高端名企跑马圈地，区域龙头立足本埠深耕，酒企2020年规划清晰后，估值修复有望开启。

我们再来一下白酒指数的最新估值情况。Wind数据显示，中证白酒指数的市盈率为31.61倍，处于历史估值百分位的84%。这个估值比8月底的34倍降了一些，但还处于较高的估值区间，也大幅高于指数PE的平均值26倍。

图源中证白酒

国海证券分析师表示，从基本面上，白酒板块还是有中长期的上升空间，2019年累计涨幅较大，但是行业增速赶不上股价上涨，现阶段来讲，白酒板块处于高位震荡调整周期。

2020年“稳”字当头

2019年年末，人民网发布《白酒板块“涨声一片” 赚钱同时或“埋雷”？》，表达了对2020年白酒行业的担忧。

章表示，白酒行业从产业端、消费端到资本市场，上去一片祥和？业内人士认为真相并非如此。“现在整个渠道都爆满了，大家都扎堆赚酒钱，我预估在2020年的第二季度，很可能会有企业率先‘暴雷’。”

中国食品产业分析师朱丹蓬称，白酒行业这样又推新品又涨价又扩产能又挤爆渠道的现象并不能持续太久。“你涨价我不涨价我就亏了，非但钱赚少了还显得酒不上档次，所以大家都往中高端市场这一块挤。”他坦言。

随着近期酒企经销商大会相继召开、酒企春节打款政策、来年战略规划及目标相继出台，2020年白酒板块基调逐步明确——“稳”字当头。

川财证券研报显示，以贵州茅台为首的高端酒将以“稳”为主，做到稳中有进，“稳”字奠定了2020年白酒板块的主基调。虽然高端酒业绩增速预计将略有下降，但将实现高质量发展。

在贵州茅台的经销商大会上，公司董事长李保芳表示，2020年茅台酒的计划量为3.45万吨，继续按照“不增不减”的则与经销商签合同，公司将以商超、电商、团购渠道为重，加大直销投放力度，实现真正新老渠道错位发展。

2019年茅台经销商大会（图源贵州茅台官网）

五粮液的经销商大会透露，2020年产品市场投放将保持5%至8%的增长速度，近年共清退一百余个品牌，未来产品价格跑道会更加清晰。

山西汾酒则将大力开拓长江以南地区。汾酒省内外销售占比发展到了历史最好水平，未来将强化营销不动摇，保存量求增量。

古井贡酒将通过落实“三品四精”的战略发展方向来支持200亿元收入目标。今世缘则确定了“稳中求进，好中求快”的发展总基调，公司将通过“控底价、降促销、控库存、管价格、提利润”的方式推进渠道建设水平，有序导入主导产品“控价分利”模式。

机构指出，在白酒行业业绩增速开始放缓的背景下，各家酒企也将2020年增长目标小幅下调，相对上一轮业绩设定更加理性，达成的确定性也更高。

今年开年，贵州茅台的大跌给投资者提了一个醒，2020年即使有上涨，也不可能复制2019年的火热情形。随着白酒产量长期趋稳，产品结构升级引导的价格周期才是主导白酒发展的大趋势。