房地产之后 中国的新印钞机

　　经济发展，必须要有水。

　　虽说经济不是靠水泡起来的，但水却是经济的血液，能促进经济更好的循环。

　　但给经济注水却是个技术活。

　　必须让水能够融入经济当中，才能促进经济的发展。

　　否则，太多的钞票，都在实体经济之外循环，只能引发通胀和投机。

01

注水

　　7月1日公布的6月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)录得49.4，低于5月0.8个百分，四个月来首次落于荣枯分界线以下，显示中国制造业景气度明显下降。

　　恰逢半年末，7日国债逆回购的利率水平稳定在3%左右，没有大的起伏。

　　国债逆回购的价钱近一年来都在低位，长期停留在年息2%到3%的水平。

　　从这个数据，明显能出，系统内不缺钱，资金是极其宽松的。

　　也就是说，现在一方面在注水刺激经济，另一方面水却没有进入实体经济的循环，导致实体经济不景气。

　　长此以往，很可能会出现类似滞胀的局面。

　　注水必须让水在体内循环起来，不然注入的水就会变成死水，时间长了就会成为臭水。

　　松二之前说过，印钱有两种方式。

　　一种是当前的情况，央行通过接受抵押物进行印钞，比如MLF(中期借贷便利)，央行通过银行质押国债、央行票据等优质票据对其放款，类似于美联储购买国债，是直接印钱的过程。

　　另一种是个人或企业利用自己用，通过增加负债来印钱。这种方式前面说过多次，其增加的是货币乘数，是将第一种方式印的钱放大的过程。

　　两种方式，第二种更有利于水进入实体经济循环，毕竟不管利用用买的什么东西，钱都直接到了交易方的手里，形成了收入，用于再投资或者消费。

　　而第一种方式放出的水，只是到了银行手里，银行这个晴天送伞、雨天收伞的主儿，在经济疲弱或者前景不明朗的时候，很难将钱送到最需要的地方。

　　这样，钱只能在金融系统内循环，不断的压低市场无风险利率，却很难进入实体经济。

　　过程中，房地产政策稍有松动，就立即挤进了房地产的链条中，不是变相的换了三四层身份到了开发商手里，就是通过购房人到了开发商手里。

02

　　房地产

　　房地产行业曾经是个最好的印钞机。

　　买房人依靠自身用和买的房子作为抵押物，从银行取得贷款，钱付给了开发商。

　　买房人将个人用变成了社会中流通的资金，实质上就是印钱的过程。

　　而印的钱又促使经济进入正反馈的良性循环，促进经济的发展，成为经济的发动机。

　　开发商的售房款一部分用于购买材料，拉动了上游产业的需求，一部分形成运营费用，成了一部分人收入，还有一部分以税费和出让金的形式到了政府手中，政府支付运营成本和投入到基础建设当中。

　　基建的改善又对实体经济的发展形成促进作用，反过来拉动经济的增长和居民收入的提高，从而支撑房价上涨。

　　随着房价的不断上涨，居民杠杆率不断提高，基建的投出产出比不断下降，对经济的拉动作用降低，逐步这一经济循环的效力下降。

　　靠房地产继续印钞拉动经济的效率越来越低，并随着房价上涨和居民杠杆提高，负面效应越来越大。

　　当前，中国急需一台新的印钞机来替代房地产这台旧印钞机。

03

印钞机

　　咱们简单回顾下改革开放四十年来的印钞机。

　　在08年经济危机之前的三十年，出口是中国经济动力的核心，中国的印钞机主要是靠外资和出口创收。

　　外资进入中国，由于货币管制，需要将美元兑换成人民币，再进行投资，过程中，央行根据收到的美元来兑出人民币，完成印钞。

　　出口企业完成出口后收回美元，也必须结汇将美元换成人民币，央行完成印钞。

　　在央行印钱时，钱没有进入银行系统，而是回到了企业，用于发放工资和再投入。

　　出口盈利，使得企业有能力进行再投入，使政府有税收投入基础设施建设，使居民逐步提高收入。

　　同时，基础设施的改善又提高了出口企业的竞争优势，从而使这一经济循环良好运行。

　　出口和投资两架马车拉动了中国经济的增长，同时培育了国内市场。

　　这一印钞机也完成了中国居民的财富积累，为房地产这一印钞机在2008年到2018年的疯狂印钞、拉动中国经济打下了基础。

　　当前，随着房地产印钞机的乏力，中国又到了变换经济动力的时候。

　　有人说，中国经济增长的新动力在于消费。

但在居民杠杆率高企的情况下，又怎么能启动消费呢？

　　消费的基础在于收入，收入的增长在于经济发展，经济发展的根源在于需求，需求又取决于消费。

　　这就陷入了鸡生蛋、蛋生鸡的问题。

　　所以，依靠消费拉动经济只是结果，而不是一切的起。

04

新循环

　　打造一台新的印钞机必须有一个起，并形成一个新的盈利、提高收入、增加需求、增进盈利的新循环。

　　想印钱，必须让经济主体恢复加杠杆的能力。

　　在当前居民、企业、政府的杠杆率都高企，并在降杠杆、稳杠杆的过程中，这是个技术活。

　　三者之中，企业是最容易降杠杆的一部分。

　　当前，国家号召加大企业直接融资力度，就是想企业增加股权融资，股权融资替代银行贷款后，企业的杠杆率就下降了，就具备了再次加杠杆的能力。

　　上市则是增加直接融资的最好和最便捷的方式。

　　有个很神奇的事情，如果某人存10万块钱在银行，银行贷款给企业，那么该人的资产是10万，企业的负债是10万。

　　如果某人将10万块钱买了企业的股票，那么该人的资产是10万，企业对应的资产也是10万。

　　同样是将10万块钱给企业使用，对应全社会的资产数量和杠杆率却发生了变化。

　　企业上市，依靠股权融资，一次性增加资本金收入，降低企业负债率，企业恢复了再投资和加杠杆的能力，同时上市也增加了企业在银行的用度，增强了印钱的能力。

　　同时，股东的资产在上市前是以净值来计算，上市后改为按市值计算，作为抵押物其价值大概率会得到提升，使得股东恢复了加杠杆的能力。

　　这样，可能形成新的循环：企业上市融资降低杠杆，企业或股东贷款印钱再投资，拉动就业和经济增长，增加居民收入，促进需求增长，再拉动企业发展壮大，再上市融资。

　　优质资产上市和发展壮大就是那台新印钞机。

　　拿美国做对比也可以清晰的到，美国除了有房地产市场这个我们也有的财富蓄水池之外，还有股市这个更大的财富蓄水池。

　　松二觉得，中国经济的新印钞机是股市。

　　政府会加快推进优质资产的上市，降低杠杆，恢复印钞能力，作为拉动经济新循环的起。

　　也许到若干年后，央行MLF的可抵押物中，会像日本一样增加一项，叫上市公司股权。

　　站在风口上，才可以飞起来，也许这就是新风口。

　　也许大多数人在新一轮印钞中，仍然当不了房地产开发商，那至少让自己成为有几套房的人。