京东方A(SZ:000725)调研纪要20210131

公司介绍

第一，2020年公司完成150%以上的业绩增长，LCD的部分，无论是中大还是小尺寸都有上涨，业绩也是比较大的增幅，特别是IT一直有比较高的盈利水平。OLED部分有折旧的增加，短期有折旧压力。总体还是不错的。

第二是337调的事情。近期也有一些337调的解读，这次也是海外的专利公司针对两项OLED专利开展的，他们去年在12月底提交的申请，前两天美国ITC这边立案调，我们还没有收到法律件。公司已经有专门的小组和海外律师应对这个事情，目前对公司生产经营没有实质影响。

QA:

Q:我们扣非业绩，和友商对比，有些疑惑，对整体折旧的边际变化情况？

A:目前我们只是年报的预告数据，还没有特别的详细报告，我们现在掌握的情况是4季度增加绵阳6代线的折旧，量化上还没有具体息。

Q:分季度上，是不是还有其他的折旧增量？

A:LCD还有武汉有一。

Q:我们前一阵也有收一些少数股权回来，我们为什么这个时间收？

A:我们会根据现金流的情况和合作伙伴协商，会陆续增加下属子公司的持股比例。过去我们也在做增加持股子公司比例的行为。

Q:当前LCD价格，不考虑并表比例，全口径是否能超过28%的毛利率水平？

A:影响我们净利率的大方向两个，一个是LCD产线持股比例并不高，比如我们合肥10.5代线，不到10%的比例。还有一个是OLED的部分，我们还没有实现整体的盈利，我们OLED事业收入是有的，但是利润是负影响。17年的时候BOE还是以LCD为主，OLED是刚刚量产一，所以OLED影响可以忽略，当时LCD产线持股比例也高，所以可以忽略。

毛利率的指标，四季度还没有，三季度还没达到当年17年的高水平。四季度整个LCD价格又有增长，毛利水平能进一步提高，应该有机会向着2017年高迈进。

Q:是不是2021年做到100亿的归母利润，能够对应300亿额经营性现金流，有自由现金流概念了，以后会不会考虑用经营现金做并购还是分红和回购？

A:自由现金流一方面逐渐增加下属子公司的持股比例，一方面是通过定增，一方面也会用自有现金增加持股比例，去年下半年也用自由现金和贷款实现的收购和增值。去年我们实施的股权激励，有一部分来源也是自有现金实现的股份回购。还有一部分是给与股东的分红回报。公司的分红是跟随公司经营同向的增长。还有一部分是公司转型事业，但是资金量少一些。

Q:337调是不是因为客户问题？

A:诉讼我们这个公司过去很多年诉讼了很多我们的同行和下游，这次也诉讼了我们的同行，这方面息不是特别的多，但不用过分担心。

Q:337怎么回应？

A:不能提供过多息，这家提起诉讼的公司不是有实体经营的公司，我们在OLED领域有10年的研发基础，也积累了相当多的专利，面对这样的调我们很有心的，但是具体策略方法不方便讲。

Q:供需情况？成本是否能转嫁？

A:2021年行业供需状况还是比较不错，上半年供需景气度还是比较高的层面，周末海外也有玻璃工厂爆炸，也有材料紧张，需求端因为疫情因导致中大尺寸对应的产品比较乐观，新增产能上半年比较少，BOE上半年新增的，自身的武汉线会完成爬坡，对BOE还有并购的熊猫线。

高端的OLED，不管是中尺寸还是大尺寸，都有比较不错的表现，高阶的产品出现带来收益，其他的成本控制也能提高盈利性。即使价格不上涨，也能通过优化提升盈利空间。

Q:怎么奥运会事件对业绩的影响？

A:奥运会2020年对我们就有影响，奥运会对我们一定是促进作用，但是就算没有，行业也在复苏。2021年奥运会是个锦上添花的事情，但不是雪中送炭。

Q:OLED的业务，华为Q4数据有了变化，2021年OLED出货量的目标和预期？

A:OLED2020年比2019年有比较大的增幅，我们产能有比较大的增幅，四季度又增加了一些折旧。从目前情况来2021年我们自身会朝着2020年大比例增幅的目标迈进，会面临一些困难，但是心很充足。对下游的客户，柔性OLED应用的宽度来，客户不会是单一机型应用OLED，市场的需求会同比增加的。除了智能手机，柔性OLED的应用也会向车载、NB拓展。

Q:人民币升值的影响？

A:我们两端都会有美元，综合来说我们美元的敞口，过去几年美元对人民币有很多波动，大的方向我们是减少美元敞口对我们业绩的影响。2020年度的情况年报没出来还没量化。

Q:TV涨价的区间应该是比较有限，展望今年四季度会不会需求没这么强，下游会倒逼下游降价？

A:任何行业更重要的是产业链整体发展，哪个行业都不可能整体涨价。我们个别产品都涨了一倍，但是供需紧张不一定体现在价格上，还会体现在持续时间上，要考虑整个产业链到终端消费者的平衡。上半年供需状况还是不错，产品价格还是有机会维持在高位，还有增长，但行业也要具体的事件情况。到了今年四季度，可能两种情况有影响。第一，行业新增产能，供应量会有增加，第二，下半年是行业传统旺季，会比上半年有需求增加，一正一副都有影响。我们自身保证稼动率，满足客户需求。

Q:mini LED？

A:mini LED自身的显示，和背光源的应用，2021年都会有不错的表现。2021年，中尺寸、TV类都会有实际市场应用，BOE在研发玻璃基板的应用，也会有跟客户发表，他让LCD的技术再上一个台阶。除此之外，mini LED还可以作为显示应用。

Q:【南京熊猫(600775)、股吧】已经完成交割，是不是1月就可以并表？成都的8.6代线并表的节奏？

A:两条线都计划在1月份体现，并表。都已经实现了实际控制。南京线60K的产能相对于他的资产有少。具体投资事项公告。

Q:春节对生产的影响？

A:往年一季度比四季度下降，两个因1、一季度是淡季，2、二月自然日比较少，少3天。今年行业景气度比较高，我们尽最大努力减少影响，但是自然日比较少的因素没办法了。会全部投入生产经营满足客户需求。