长春高新未来格局展望

长春高新是不是个好公司，生产的是不是好产品，我想这毋庸置疑。毛利率90%，净利率39.64%，ROE27.87，能达到这些指标的公司，在整个A股4000多只股票里面也是屈指可数的。所以我把分析的重放在对未来行业格局分析上面

第一个问题这门好生意的市场空间还有多大？

1、理论空间。投资成长股的关键是就是确定成长的可持续性，如果被证伪则不能说是一个值得投资的标的。根据公司预测，这个行业金赛和友商一年约二三十万人在使用该产品，其中金赛的产品占比约70%。按照使用年龄段4-15岁和国家统计局的相关人口数据测算，再乘以医学上3%的渗透率，可做到500-700万人的市场规模，市场空间还是比较大的。水针占比70%-80%，长效10+%，粉针10-%。水针每天打一年四五万元，长效一周打一次一年15-20万元。随着人民生活水平提升，消费升级，未来长效水针占比有望进一步提升。

2、渠道下沉。公司从20年开始加大渠道下沉力度，浙江做得比较好，全国新增了十几个城市。渠道下沉以前集中在发达城市，一、二线城市为主，现在去往欠发达地区，以前去大三甲，现在去往一般的三甲。难是非一线城市医院内分泌科或儿科，未涉及身高管理业务，甚至有医生没听说过金赛的产品。需要加大医院对产品、业务的认识，加强医护人员的培训。

3、成人生长素市场拓展。成人适应症分两块，一是成人市场极度缺乏的适应症，目前还处于二期临床阶段。最近公司已经正式开始成人生长激素的推广销售，在粉针和水针已经有过成人生长激素缺乏的适应症，只是因为前些年主推儿科，所以市场关注度不高。成人生长激素缺乏，不像儿科主要表现在身高上，成人主要表现在骨密度下降，粮脂代谢异常，冠心病等心血管疾病增加，腹型肥胖，皮肤干燥，情绪低落等，公司目前在内分泌科、脑垂体瘤售后的脑科等、男科等有在进行推广。按照国际情况来，成人市场远高于儿科市场。目前，成人长效生长激素已经开始做了，这两年已经开始有成果。成人每年大概2-3万元使用成本。金赛也在布局国外市场，如果进展顺利，成人业绩有可能进一步拓展。公司之前有4个事业部，现在拓展到7个，儿童3个、成人、女性、老年痴呆、电子商务部等，也体现了未来对成长市场的重视。

第二个问题市场上有没有强有力的竞争对手？

如果行业格局是“月朗星稀”，而不是繁星满天，那我们就买月亮，因为在胜负已分的行业，好公司大概率是赚钱不辛苦的。如果有新的“月亮”正在逐步形成，那么未来的不确定性就会大大提升。

过去行业竞争格局较好，目前安科的水针也逐步进入上市推广阶段，诺和诺德上市两年，维昇、天境等长效也将上市。金赛上市已经20多年，这么大市场不可能完全被一家公司独占，竞争对手增加会带来竞争压力，但是也会提升患者对产品的认识，进一步提高渗透率。另外，金赛由于上市较早，有一定的领先优势，也在加大超长效生长激素、口服生长激素的研发。成人生长激素国内暂时无竞争厂家。

从竞争格局来，未来长春高新的优势依然存在，但是龙头溢价可能缩水，不会再给到以前那样的高估值，总体增长可能会相对放缓。

第三个问题是否能够把这门生意持续经营下去？

一般而言，男孩子身高低于165cm,女孩子身高低于150cm，对长高的期望是比较强烈的，属于生理上“刚需”。但是随着出生人口的下降，必然也会导致儿童患者的数量下降。当然随着渗透率提升，美国约30%，可对冲主这方面影响。另外，在成长应用方面，国外市场成人占70%，儿童占30%，随着国内成人适应症的拓展，也会进一步打开了市场空间。因此，理论上是可以一直做下去的。

结论三年内，长春高新依然不失为一个好的投资标的，但是再长远的话，本人能力有限，暂时不清。当然不排除长春高新在疫苗等方面开启第二增长曲线，毕竟也是有几样不错的疫苗品种的。等这一块销售占比提升到30%以上，或许可以改变当前市场对单品独大和集采的忧虑。