格力电器2017年不分红？Yes or No？

今年以来，众多白马股经历一月份的高歌猛进，紧接着，在加息、贸易战、上市公司业绩纷纷爆雷等事件的氛围中连续三个月陷入调整中，调整幅度大都在20%—30%，不可谓不深。就以我个人的持仓来说，万科从最高点跌去了33%，格力跌去了25%，虽然账面数字大幅度缩水，但笔者自己的心境从未动摇。
就在2018年4月25日晚间， 格力电器 发布了一份业绩非常靓丽的年报，营收同比增长36.92%，净利润同比增长44.87%，净利润率达15.1%， 净资产收益率达到了惊人的37.44%，可谓冠绝A股，多元化拓展也是小有成效，智能装备业务收入同比大增1220.27%，规模达到21.26亿元，而同为上市公司的新松 机器人 规模也刚刚达到这个水平。可就是这样一份年报，市场并不买账，第二天用一个跌停来回应。原来，格力年报披露出了不分红方案，同时在年报中首次提出要进军集成电路领域。一石激起千层浪，引起了广大投资者和媒体热议，不少格力投资者恼羞成怒，甚至到了怒不可遏的地步。即便当晚格力在和机构的电话会议中，董秘已经明确说中期分红，芯片也只是空调芯片，为了不在核心技术上不受制于人。但是这依然不能让投资者满意，格力股价一再下跌，港股通连续大额净卖出，许多持有格力的老股东也不淡定了，有大幅度减仓割肉卖出的，有咬牙切齿，憎恨董明珠的，有拿晶泓冰箱、银隆来揭老底的，风声鹤唳，雪球上大量不持有格力的群众也来指指点点，一瞬间格力变成了众矢之的，仿佛变成了没人疼、没人爱的弃儿。
作为持有 格力电器 快两年的小股东，我想在此说几句。
2017年报的暂时不分红方案，确实没能符合许多人的“预期”，毕竟在高分红的预期下，大家伙都在酝酿着特别分红的美梦，难免有不少朋友恼羞成怒。可是格力在晚间电话会议上也说了，今年预计有较大的资本开支，先做好整年资金支出安排计划后，再来确定分红方案。因为格力股东向来对分红有很大的预期，如果年报草草地分个几十亿、一百亿，股东依然不会满意，所以等到确定好全年的资本支出后，再中期分红。说实话，如果年报一出来马上分个200亿，大概率对格力不会有太大影响，但这并不符合格力一贯的谨慎、保守、克制的财务风格。如果是格力老粉，应当知道格力的财务是非常保守的，细水长流，量入为出，这一点体现在财务报表的处理上和对银行债务的态度上。客观讲，董明珠比一般小股东更需要分红的钱，因为早前质押股份，借钱去投资入股银隆新能源，是要还债的。管理层和大股东也希望分红。这次暂时不分红，放到中期分红，一定是有他们的道理。
经营企业，如人饮水，冷暖自知，格力管理层这么做，一定有他们的道理。我坚信雪球上研究格力的某位大哥所说的，2018年是格力的起飞年，花钱整合渠道，参与国企混改，多元化拓展，生产扩能，参与大湾区建设，继续煤改电、一带一路，商用空调高歌猛进、小家电继续突破，智能装备和以及电动车配件获得突破。如果说格力有没有缺点，有，缺点还不少；那么，格力值得投资吗？绝对值得，而且值得重重下注！格力可谓是中国3000多家上市公司的良心，从后视镜的角度，任何投资者，无论在什么大盘点位买入的格力，只要持有时间超过一年，都不会亏钱。而且，没有一家企业，他的小股东和机构在信息获取上是处于一条水平线上的，只有 格力电器 做到了。此外，跟万科一样，格力在利润蓄水、平滑报表上，做了很大的努力，避免了业绩的大起大落，使得灾年和丰年平滑过渡，除了2007年跟2015年的系统性风险导致的大跌外，格力的股价走势被优秀的业绩推动着低波动行走，为二级市场投资者提供了长期持有的心理安慰，尤其是对心理素质不过关的小投资者来说，是寒冬中的暖阳。基本上，我们判断一个人，总要从行为，而不是嘴巴。董明珠是个非常优秀的企业家，早已过了为稻粱谋的阶段，历史已经证明，她不是个自私自利的人，身处格力，她有一百种方法为自己谋取好处，可她没有这么做。据我观察，董明珠向来是个一腔正气的人，甚至是有点道德洁癖了。
我在以前的帖子中说过，一个企业的经营，绝不是阳春白雪，一定有一些很难以摆在台面上用现有规则说出来，不得不做出妥协的地方，这一点作为在企业工作的我，深有感触。只要不是鼻子比脸大，尽可以放心。格力的渠道商为格力的发展立下了汗马功劳，使得格力能够摆脱大卖场的扼喉，销售蒸蒸日上，像格力这样有如此巨大影响力的透明的公众上市公司，每年要面对多少外部审计的核查？如果晶泓冰箱问题大，自然有相关部门审查。前两天我在短贴中说过，有时候我们做投资的，一定要有一颗强大的心脏，长远的眼光，大的格局，不然但凡来点风吹草动，很容易丢枪卸甲，分分钟被甩下车。就像雪球大V@闲来一坐s话投资 先生所说，我们很难去教姚明打篮球，教李娜打网球，教董明珠如何经营格力。不多元化，人们存在一方面担心空调天花板的焦虑；多元化了，又担心多元恶化。反正格力要继续高增长，但不能承担任何风险，这可真是难为管理层了，这是典型的只想摘果子不想种树。其实，何必如此纠结呢，我也说过，投资一个企业，只盯着财务数字是不行的，因为一旦某个数字不及预期，很容易心志不坚，早早地卖掉。必须要看到本质上去，必须要看到、洞察到烙印在企业骨子里的优良的企业文化，这是企业内生增长的源泉。格力是个很实在的企业，本本分分，踏踏实实，只是不懂得怎么去公关和迎合公众的情绪，年报如此高的增长率，竟然因为一个暂时的不分红方案被无视了，这既是市场的扭曲，也是对格力的偏见。换做一个普通公司，要是有这么高的利润，哪来这么多的非议，二级市场，股价直接涨停。
其实，芯片之类的，格力一直就在做，主要是空调用的物联网芯片，只不过管理层守口如瓶。格力旗下有一个研究院专门从事这方面的研究，以前主要用在电器控制模块上。这次只是响应国家号召，把他提到了年报里。格力对新业务投入一直是谨慎和保守的，不管进入哪个领域，严控成本、精打细算的企业经营文化，旺盛的造血能力，已经深深烙印在了格力的骨子里。持有格力，虽然也要像一般股票一样不断审视她，但也应该充分相信她，不然很容易缴械投降，轻易地交出自己珍贵的股权资产。
重要的话不防多说，我们投资，必须要有一颗强大的心脏，长远的眼光，看到本质的洞察力。以格力保守、稳健的风格，是不可能一下子投入几百亿，完全不顾回报的。作为我们小股东，企业经营层面的事，交给管理层去打理就是了。投资如做人，如果凡事阴谋论，盯着缺点（所谓缺点并不一定是缺点）不放，只会越想越怕，是没办法长期持有的。况且，这么多上市公司，如果我们都用审视格力的严苛眼光去审视他们，根本就没有可以投资的了。
说到这里，借此来谈谈二级市场对格力的估值水平，这次经过分红风波后，格力的动态市盈率，已经到了10倍以下，是的，你没看错，到了10倍以下。这是一种什么样的估值水平呢，格力的国际同行大金和 惠而浦 的估值常年维持在25倍市盈率左右，而后两者增长率以及盈利能力却不如 格力电器 。格力上市以来，净利润和股价的长期复合增长率均超过30%，在A股市场名列前茅。然而估值却是垫底，从来没有享受到过作为行业巨头的估值溢价，甚至连家电行业的平均水平都没有。除了2007年大牛市到过30倍市盈率外，其他时间基本维持在10倍左右，甚至在2014年到了6倍市盈率，这种扭曲的估值，令人发指， 格力电器 基本上是属于超级成长股的业绩，ST股的估值。本来这估值水平已经够低了，结果就因为2017年临时的不分红方案，即便已经解释了说会中期分红，市场全然不顾格力靓丽的业绩，股价跌进了尘埃里，可见对格力的偏见之深。
最后，对于我们众多的小股东来说，此时最应该做的是什么呢，那就是准备好现金，当你持有的优秀企业被市场先生抛弃、股价低迷的时候，雪中送炭，加仓即可。
今日备受冷落者，来日将大放异彩