格力电器-000651-2022年年报及2023年一季报点评空调景气改善，Q1公司经营向好

  事件2022年公司实现收入1901.51亿元，同比+0.26%，实现归母净利润245.07亿元，同比+6.26%；2022Q4实现收入418.07亿元，同比-16.56%，实现归母净利润62.02亿元，同比-16.40%；2023Q1实现收入356.92亿元，同比+0.44%，实现归母净利润41.09亿元，同比+2.65%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利10元（含税），共计发现金股利56.14亿元。

  22年空调业务稳健增长，B端工业制品、绿色能源增速领先。分产品来看，22年C端空调业务收入1348.6亿元，同比+2.39%，B端工业制品、智能装备、绿色能源同比增长137.88%、-49.63%、61.69%，根据产业在线，22年公司家空内销销量份额33.9%，位列行业第一。分地区来看，22年主营业务中内/外销收入1299/233亿元，同比+6.21%/+3.26%。Q1空调景气改善，看好公司全年业绩表现。得益于疫后消费复苏、地产销售回暖，空调需求显著改善，根据AVC及产业在线，Q1空调线上/线下销额同比+13.5%/+1.6%，内销/出口同比+16.75%/-5.41%，Q2内销/出口排产分别较去年同期内销量/出口量增长26.9%/1.9%，行业景气度明显提升。根据产业在线，Q1格力内销/出口同比+8.9%/-20.3%。考虑到经销商预付款，Q1公司营收+合同负债合计594.4亿元，同比增长9.9%，呈现出较好的发展势头，随着行业回暖、公司渠道变革成效逐步兑现，公司业绩有望持续向好。

  毛利率显著改善，盈利能力整体提升。22A/22Q4/23Q1毛利率为26.04%/27.80%/27.42%，同比+1.75pct/+3.10pct/+3.76pct，预计主要得益于产品升级、原材料降价等。费用端22年表现平稳，23Q1投放力度有所加大，22A/23Q1期间费用率分别同比+0.45pct/+3.03pct。净利率端，22A/22Q4/23Q1净利率为12.18%/13.42%/11.01%，同比+0.02pct/-0.94pct/+0.85pct。

  投资建议预计公司2023-2025年归母净利润同比增长10.3%、10.6%、9.0%，对应PE分别为8.2、7.4、6.8倍，维持“买入”评级。

  风险提示市场需求疲软，原材料价格波动，行业竞争加剧等。