凡夫俗子股东视野中格力当前的投资机遇和风险

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持续3月的新冠疫情在国内引发众多行业企业停摆后，陆续在世界不同国家衍生新的生存发展危机，人类社会面临着严峻的共同挑战；国内外证券市场面临着巨大压力，老美N次出现了单日千的过山车行情，大A某些牛股出现了从低到高翻倍的走势，机遇和风险并存；可惜格力短线表现一直弱不禁风，上周四虽然有所反弹，但周五又陷入弱势。周末闲暇，基于长期投资格力的小小小股东的惯性思维，瞎掰几句供有缘者拍砖

一、系统性风险与机遇巨大

面对狡猾危险的新冠病毒，国内上下一心强力战疫，湖北日新增降低到了两位数，大部分省市多日零新增，凡夫俗子们到了全面恢复正常生产生活的希望；但全球不少国家疫情爆发，化太多元化、社会过度自由化的弊端显露出来，一些人口密集、医疗资源稀缺、防控意识淡薄的国家和地区重演悲剧的风险大增。

大A长期与国际资本市场相互割裂，近几年跟跌不跟涨的走势让很多投资投机者郁闷、烦忧。不过从地球村的角度考虑，中国制造作为全球产业链中至关重要的一环，一旦世界其他国家疫情失控、生产停顿，就算我们拥有全产业链优势，依然难免陷入覆巢之下无完卵的困局。嗯，产业链某些环节缺失，国际消费市场萎缩、资金避险。

从现有市场息，格力除武汉基地外，其他地区基本恢复正常生产，线下销售问题依然。为响应国家号召和市场需求，凭借强大的智能制造和柔性生产能力，格力已经转型部分产能，开足马力生产口罩机、体温计、口罩等防疫有关产品，量产后可日产百万口罩。考虑国内外市场依然极端短缺，众多国家禁止口罩等防疫产品出口，这一块也许会意外地成长为格力新的主营业务。 

从2019年半年报，格力内销694.64亿，占营收总额的83.36%，内销毛利润为280.81亿，毛利率为40.43%；外销营收138.68亿，占营收总额的16.64%，外销毛利润为14.06亿，毛利率为10.14%。国际市场毛利润占毛利润总额的4.77%，对格力的利润影响非常小。嗯，极端情况下，同类推测，就算2020年国际市场没有利润贡献，对格力总体利润负面影响也不足5%。

如果格力量产后日产100万口罩，一年大约生产3.65亿只，若能赶上美欧等市场每个口罩售价六十元左右仍然供不应求，仅此一项年营收过200亿可以弥补之前空调等家电外销量，特殊时期的毛利率应该远远超过家电外销的10%。若格力半公益性全球推销格力的防疫产品，雪中送炭，应该有利于事半功倍拓展格力家电产品的自主品牌和国际市场。

二、流动性风险与机遇

突发的疫情让众多行业企业生产停顿，现金流问题引发了不少企业生存危机，大型企业如南航、海航，互联网新贵如美团、小米、滴滴的困境不时见诸报端。上周格力准备发180亿中短期债券的事情同样引发了市场关注，对此，凡夫俗子上周深入研究了格力账上现金资产，综合认为格力现金流充沛，此举如同格力公报一样有利于进一步改善格力财务状况、融资结构。理由简单直白说

一是三季度账上拥有1362.3亿货币资金的格力，比起货币资金仅有11.9亿的南航、524.3亿的美的、333.52亿的宁德，进行债券融资要主动，更受资本市场欢迎，用更高，利率可能更低。

二是证券法3月起实施，开门第一炮就是企业债券融资注册制，格力作为行业龙头、资金实力最为雄厚的公司，借此时机搞第一次发行债券融资，既是监管层乐意推动的典型事情，也是企业自身降低融资成本、优化融资结构的举措。

三是市场危机时刻拥有更多现金资产安全且主动。近两年，格力开始对外投资，海立投了11亿，闻泰30亿，三安20亿，众合2亿，目前除了海立有4亿的账上亏损，其他三个合计有137亿账上盈利；现在很多行业企业因为现金流陷入破产边缘，格力完全可以低成本实现产业链上下游购并，甚至跨界投资兼并。如增持海立，可以大幅度摊低持股成本，增加话语权；如参与并购打算出售的飞利浦家电；如参股或者控股陷入流动性困境的南方航空，可以简单大幅增加营收。

三、资产全球优化配置的风险与机遇

1、对外开放

按照顶层设计路径，过去三五年算得上资本市场对外全面开放的历史时期，这几年沪港通、深港通、明晟指数、富时指数、道琼斯指数纳入大A，证券公司、投资公司外资持股比例限制放宽......，外资加QFII持股市值过两万亿，外资偏好对A股的影响日益增加。

考虑美股在疫情下大幅度波动的风险，中国经济贸易体量位居世界第二，当前和未来很长一段时间，作为国民经济晴雨表的A股，其中优质蓝筹自然会成为大机构、大资金配置资产的重要选项。

如格力算得上深港通最爱，经常霸榜交易前十，近几个月，外资买卖占日成交量的40%左右，深港通占股15.82%；若考虑实际持有15.73%股份的大股东高瓴全球化的背景，可以客观理性地说格力已经被外资控股加控盘了。

2、对内搞活

疫情下有些地方开始放松房地产调控政策，但国家层面再一次强调“房住不炒”，意味着国内长期喜欢在房地产圈子里转悠的上百万亿货币必须、不得不寻找新的蓄水池。

近期传统基建和新基建项目被聚焦，毛估估国内各省市各类重大项目投资规划，预算投资加总约50万亿。对诸如此类雄心勃勃的投资规划，考虑十余年前金融危机时期4万亿的历史，凡夫俗子是持非常慎重态度的。要知道2018-2019年大部分省市都被地方债务问题困扰，一些地方是吃饭财政；2020年不少企业停产，税源紧张情况下，地方财政基本上要通过发行新的地方债才可能有钱投资。

如广东3月5日公开发布2020年重项目，规划1230项，总投资5.9万亿，珠海超40项。其中基础设施项目不说，与格力有关的是“高端智能制造产业园项目”，明确2020-2023年投资150亿，新建一个面向国际出口的智能制造生产基地。

对此，凡夫俗子是很谨慎的，要知道格力拓展智能制造产业几年来，效益并不好。2019年半年报，格力智能装备营业收入4.15亿，相对上年同期增长2.53%；营业成本3.51亿，相对上年同期下降0.07%；毛利率15.49%，相对上年同期增长3.82%。2018年年报，格力智能装备营收31.09亿，相对2017年增长46.19%；高速增长的态势并没有延续。如现在和未来一年半载，格力智能装备营收没有实现大的增长突破，指望格力投资150亿来发展这一块业务，管理团队应该会仔细考虑得失的。

3、价值投资

格力现价动态市盈率12.54倍，比较起来，深成指30.11倍、中小板33.03倍、创业板56.99倍、家电15.77倍；而2018年营收平均增速，深圳市场主板为11.12%，中小板为15.55%，创业板为15.85%，格力是33.61%；2018年平均利润增速，深圳市场平均下降4.37%，中小板为下降31.74%，创业板是下降65.61%，格力是增长16.97%；2018年，净资产平均收益率，主板为9.09%，中小板为6.1%，创业板为2.44%，格力是33.36%，格力各项指标都有明显的、巨大的、比较估值优势。

基于当前的市场息，考虑格力超过800百亿的利润蓄水池，约140亿的投资收益，考虑铜等大宗材料价格下跌了10%左右，处于底部区域，2019年报与2020年，直到2023年，格力依然有望保持着长期稳定增长。嗯，比较中小板和创业板，保持着更高的营收、盈利增长！虽然市场估值现在是完全扭曲倒挂的，但开放市场下，这就是估值洼地。考虑格力与高瓴达成50%净利润分红的约定，未来，格力凭借长期分红股息率高、业绩盈利稳定、估值偏低、盘子大流通性好等优势，会吸引国内外大资金、大机构关注价值投资，直到格力价值回归到市场平均水平。

市场风险莫测，新冠疫情到底会延续多长时间，对国内外的经济社会负面影响到底有多大，均有待观察和时间验证；但无论发生什么，相生活都要继续，证券市场都要运行。现在既然格力生产经营依然稳定向好，最大的机构投资者高瓴、最大的个人投资者董总安心持股；嗯，高瓴三年战略投资期不会、不能动，董总和深港通中的机构绝大部分持续买买买，那么凡夫俗子有样学样，安心当股东，静待格力年报、静待2023年6000亿梦想成真，就是让血汗钱保值增值的理性选择。股市风险莫测，有缘者从自己的实际风险承担能力出发操作，愿好运与我们同在！愿战疫早日成功！有缘者阖家安康！

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