非银行金融行业跟踪全面注册制落地提速 资本市场改革进入新阶...

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证券本周市场日均成交额环比大增2400 亿至0.98 万亿；两融余额（2.2）升至1.55 万亿。2 月1 日，证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，标志着注册制落地进入“快车道”，我国资本市场改革即将进入新阶段。自2019 年6 月科创板开板，到2020 年8 月创业板注册制落地，再到2021 年11 月北交所开市，注册制改革经验逐步积累，资本市场环境持续改善，投资者结构不断优化，全面注册制落地水到渠成。预计在2022 年一级市场股权融资规模创历史新高后，2023 年有望再上一层楼。对证券行业而言，全面注册制的落地为投行业务提供了加速发展的土壤，投行业务将成为行业中长期最具成长性和确定性的业务板块，投行收入在行业营收中的比重有望提升至15%之上，“泛投行业务”（投行+直投+衍生）收入占比有望提升至30-40%。

      保险2023 年是国内疫后经济的复苏之年，随着经济的企稳向好，居民消费能力和消费意愿均有望逐步增强。且近期受疫情、资产配置需求、产品竞争格局、政策等因素影响，居民对能满足保障、资产保值增值等多类型需求的保险产品的认可度持续提升，保险产品需求改善趋势有望形成；同时，伴随险企对于产品定位的高度精细化和个性化，保险产品的“消费属性”有望显著增强。而个人养老金、商业养老金业务的相继落地将成为保险产品拼图的有效补充。我们预计，伴随人身险和财产险的协同发力，2023 年险企负债端有望持续复苏，进而使板块估值修复成为中期主题。

      板块表现1 月30 日至2 月3 日5 个交易日间非银板块整体下跌2.28%，按申万一级行业分类标准，排名全部行业30/31；其中证券板块下跌1.47%，保险板块下跌4.93%，均跑输沪深300 指数（-0.95%）。个股方面，券商涨幅前五分别为达证券（21.04%）、湘财股份（10.54%）、红塔证券（8.07%）、华鑫股份（3.10%）、首创证券（2.95%），保险公司涨跌幅分别为天茂集团（-1.49%）、中国太保（-3.00%）、中国人保（-4.15%）、中国平安（-4.80%）、中国人寿（-7.17%）、新华保险（-8.09%）。

      风险提示宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。

来源[东兴证券股份有限公司 刘嘉玮/高鑫]   日期2023-02-06