新华联逆向投资机会显现2019年12月以来，地产股

新华联 逆向投资机会显现

2019年12月以来，地产股走出一波不错的行情。地产指数（399241）在12月实现了11.80%的单月涨幅，远远跑赢同期沪深两市的主要指数。实际上，此次地产股走强有着较为明确的逻辑背景。

首先，落户政策放开已成趋势，12月中办、国办提出全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制，全面放宽城区常住人口300至500万的大城市落户限制，人口有望加速流动，催生新增住房需求，预计对2020年全年销售构成支撑。

其次，从估值层面，地产股的估值处于历史较低水平，对应2020年业绩的平均PE在5—6倍之间，估值优势明显。例如此轮走势较好的阳光城（000671），虽然已经在12月取得了超过20%的单月涨幅，但对应其2020年预计1.39元的EPS，其目前股价对应的PE也不足6倍。

与阳光城相比，另一只地产股新华联（000620）的估值优势就更明显了。由于受到消息面因素的扰动，在地产股都有所表现的12月，该股不但未涨，相反还跌了20%以上。而随着近期公司对市场担忧的资金流动性问题，公司管理层更换等问题的进一步解释说明，股价已经逐步走稳。

实际上，从基本面来，新华联2019年的业绩还是有保障的。虽然从公司三季报业绩来，其营收和净利润都出现了一定程度的下滑，但主要是受地产结算进度的影响。而进入四季度，公司基本面已经出现了一些积极的变化。

有数据显示新华联旗下四大旅项目——四川阆中古城、长沙铜官窑古镇、西宁童梦乐园、安徽芜湖鸠兹古镇在2019年十一黄金周期间，迎接游客超过50万人次，全年景区运营收入同比将实现大幅增长。

考虑到公司的旅地产转型战略进展顺利，惠州新华联、上海新华联、湖南新华联、西宁新华联、新华联建工和湖南海外旅游等多家公司经营回款均超10亿元，武汉、芜湖、三亚、醴陵、银川等多个项目实现提前竣工交付，预计公司自2019年四季度起业绩就会恢复增长。

回顾A股的历史，类似新华联这种因消息面因素扰动，导致股价短期被大幅低估，然后又展开强劲估值回归的案例还有很多。例如前些年的双汇发展的“瘦肉精”事件，贵州茅台的“塑化剂”事件。而2019年7—8月间，同样是地产股的新城控股（601155）也发生了类似情况，股价短期出现较大幅度下跌，而随后又展开了强劲的估值回归。在2019年9—12月期间，新城控股股价涨幅超过50%，成为一个标准的逆向投资成功案例。

而如今新华联也出现了类似的投资机会。民生证券研报显示预计公司2019年、2020年将实现营收159.76亿元、181.30亿元，扣非后实现净利润11.17亿元、14.43亿元，实现每股收益0.58元和0.76元。对应这一业绩预测，公司1月3日4.12元的收盘价，对应2020年业绩的PE只有5.42倍。考虑到目前地产股整体低估，后市必将展开估值回归，再加之公司基本面正逐步转好，自身PE也有强烈的修复需求。我们认为，2020年给予其8倍的PE是合理的。换句话说，新华联2020年的合理估值应该在6元一线，目前股价低估明显。网页链接