至暗时刻：估值足够便宜，流动性很宽松！

进入6月股市，内有去杠杆质押连环爆，外有XXX升级，沪指跌到2800+，创业板跌到1500+，这是最黑暗的时代。股市如此惨淡，球市也是冷门迭出，如果你6月白天炒股，晚上赌球，那这个6月估计很难过~~

　　但是，在这样的惨淡市场，过去一周郭嘉出了很多的中长期的利好，却被市场无视。内忧外患倒逼了中国改革开放的加速。

　　万物皆有裂缝，因为那是光照进来的地方。不破不立，谨以此文献给目前依然留在股市的最善良的股民们。你们是A股最坚定的支持者，我也衷心的祝福你，能够熬过这一段至暗时刻，然后迎接光辉岁月。

　　只要坚持谦虚学习、韬光养晦、改革开放三大战略，保持清醒，尊重市场，我对中国改革转型的未来是乐观的，对中国股市的未来也是长期乐观的。我们先来盘点下过去一周累计下来的中长期利好：一、减税

　　全国人大常委会第三次会议22日分组审议了个人所得税法修正案草案。与会人员普遍认为，此次修法是对现行个人所得税制的一次根本性改革，考虑到个税法与百姓自身利益关系密切，建议对草案继续修改完善，落实税收法定原则，明确相关条款细则。

　　本次减税方案是为了保证未来经济增速，扩大内需的核心手段之一。具体有这么几个亮点：

　　1、起征点从3500元上调到了5000元；

　　2、医疗、教育、住房等刚性消费纳入了专项扣减；

　　3、优化调整税率结构，扩大较低档税率级距。

　　总体上税负都有不同程度下降，特别是中等以下收入群体税负下降明显，有利于增加居民收入、增强消费能力。这增加了中国经济的内在韧性。这也是任泽平一直强调的L型的那一个横能够横住不下掉的底气。二、流动性宽松

　　2018年6月20日，总理主持召开国务院常务会议，会议提出“运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力”、“保持流动性合理充裕”。

　　政策层对于流动性基调的变化，是解释中国货币政策、债券市场的不二法门，2014年四季度-2016年三季度，基调为“合理充裕”或者“充裕”，市场的感受是货币政策宽松，债券市场大牛市。

　　2016年三季度-2017年三季度，基调为“基本稳定”，市场感受是货币政策紧缩，债券市场大熊市；2017年四季度-2018年5月，基调为“合理稳定”，市场感受是货币政策边际放松，债券市场小牛市；2018年6月20日，基调重新变为“合理充裕”，会发生什么？

　　历史上的“合理充裕”期间，资产价格表现值得关注。2014年四季度-2016年三季度，流动性定调“充裕”或“合理充裕”，中国国债收益率由4%左右下降至2.7%左右，股票市场涨幅达26%，房地产价格上涨近20%。

　　接下来进入宽货币紧信用周期。历史上这样的政策组合过去20年出现了3次，分别是2005年2月到2005年5月；2008年7月-10月；2013年12月到2014年3月。

　　这三个月都是出现了类似特点，社会融资规模快速下行+货币增速明显放松，这个时间段之后1-2月分别对应2005年7月、2008年11月和2014年4月，大牛市启动。

　　我不奢望接下来走过去的大牛市，来一波没有股灾没有伤害的慢牛，就好了。三、估值

　　我去研究了下，历史上的至暗时刻，那些敢于左侧抄底的大咖的表态。因为我很好奇，在所有人都被恐慌情绪传染的时候，支持他们做出左侧抄底决定的勇气究竟来自于哪里？

　　我得到了一个几乎存在普遍共性的回答：那就是估值足够便宜了。只要国家不崩溃，他们最多损失时间。左侧选手决定底的水平，右侧选手决定顶的高度。

　　绝对估值到达底部水平，这就是左侧抄底的核心判断标准，也是唯一的判断标准。

　　我们来看一下，目前A股的估值水平，目前从各项指标看，A股已经到达左侧底部区域无疑。

1、全部A股高增长股票占比高于历史底部

　　2005年6月、2008年10月、2013年6月、2016年1月的市场底部时，业绩增速20%以上的高增长股票占比分别是37%、47%、38%、39%，均值是40%，目前全部A股高增长股票占比是44%。

　　即便考虑小盘股占比上升的影响，目前高增长股票占比也是历史底部水平之上。

2、全部A股PE中位数是历次底部水平

　　在2005年6月6日998点、2008年10月28日1664点、2013年6月25日1849点以及2016年1月27日2638点的市场底部，A股PE中位数分别为20.9x、16.5x、27.8x、44.7x，均值为27.5x，当前A股PE中位数30.8x，接近历次底部均值。

　　如果考虑到深交所公司占比上升，目前估值中位数已经是历史底部水平。

3、A股低估值股票占比与历史底部一致

　　在2005年6月、2008年10月、2013年6月、2016年1月的底部时，PE在0-40x的低估值股票占比分别是60%、72%、54%、30%，均值54%。

　　如果剔除掉2008年、2016年底部形成之前宏观经济严重通胀与严重通缩的影响，低估值股票占比55%上下可能是底部水平。目前，全部A股低估值股票占比55%，与历史底部水平一致。

如果考虑到小盘股占比上升，可能略高于历史底部。四、综合判断

　　分析了这么多，最后说一个综合判断，假设未来用3-4个月作出一个历史大底，然后在四季度十九大四中全会召开之后开始启动慢牛，这个剧本就是中国走出中等收入陷阱的最佳剧本。