【光大公用环保 | 周报】2018年电力、天然气供给保持高速增长

郝骞，于鸿光，殷中枢，王威

上方蓝字关注“光大公用环保团队”

特别声明

本订阅号中所涉及的证券研究息由光大证券公用环保研究团队编写，仅面向光大证券客户中专业投资者客户，用作新媒体形势下研究息和研究观的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅或使用本订阅号中的任何息。

本要

◆一周复盘

本周上证综指上涨0.22%，创业板指下跌0.32%。公用事业板块下跌1.19%，在28个SW一级板块中排名倒数第8。细分子板块中，电力板块下跌0.88%，燃气板块下跌3.78%，环保工程及服务板块下跌1.37%，水务板块下跌0.50%。

◆电力周观：2018年电力增速可观

本周六大发电集团日均煤耗环比回落，煤炭库存企稳。截至2019年1月25日，秦皇岛港5500大卡动力煤价585元/吨，周环比降幅5元/吨。本周国家统计局公布2018年发电量等数据，2018年规模以上电厂全年发电量6.8万亿千瓦时，同比增长6.8%，增速创2014年以来新高。我们认为，考虑到经济形势及同期基数效应，在不出现极端天气的情况下，我们预计2019年一季度发用电量增速走弱的概率较高。（详见我们的报告《收官之月表现良好，全年电力增速亮眼—2018年12月电力数据评》）。

我们始终认为，替代效应（相对配置价值提升）和逆周期性（成本敏感性和波动率明显高于电量敏感性和波动率）仍为2019年火电行业股价走势的核心驱动力。我们坚持前期观：现阶段经济走弱概率越高，对于电力行业尤其是火电越为有利。建议继续增加电力行业、尤其是火电行业配置。

◆燃气周观：2018年天然气供给增长加快

本周国家统计局公布2018年天然气供给数据。2018年全年天然气产量1610亿立方米，同比增长7.5%；天然气进口量9039万吨，同比增长31.9%。我们认为，对中下游燃气公司而言，量增逻辑延续，但受上游提价影响，供暖季期间燃气公司毛差压力犹存，建议精选参与上游业务布局、以及向下顺价能力较强的燃气公司。

◆环保周观：环保板块持续低配，盈利修复仍需时间

2018年Q4基金重仓股配置情况公布，配置方面，环保板块已连续五个季度低配，2018年Q4板块配置已降至2011年起的最低，板块标配1.39%，实配0.37%，超配-1.02%，环比下降0.3个pct。重仓持股方面，环保行业各细分板块的龙头更受基金公司的青睐，重仓前五的聚光科技、金圆股份、格林美、龙净环保和东江环保均为各细分板块龙头。

我们认为，环保板块投资需把握两条主线：一是2019年资金向实体经济传导以及民营企业融资环境改善的确定性较强，同时社融数据或在上半年迎来拐，建议把握市场情绪底部，待环保板块年报业绩风险释放后，加强超跌品种的配置；二是市场逐步从先的对成长性给予高溢价回归到对业绩和现金流的重视和认可，建议关注环保细分领域中业绩兑现能力较强，现金流表现较好的垃圾焚烧板块。

◆投资建议：

维持公用事业“增持”评级，在2018年取得明显相对收益之后，仍首推火电行业龙头：华能国际、华电国际，新增一线及地方火电公司推荐：国电电力、大唐发电、长源电力、皖能电力、粤电力A、建投能源、赣能股份；水电行业建议关注长江电力、国投电力、川投能源。

维持环保行业“增持”评级，把握弹性标的：博世科；以及业绩和现金流相对稳健的标的：瀚蓝环境、先河环保。

◆风险提示：

来水低于预期，煤价大幅上涨，电力行业改革进展低于预期；输气、配气费率下行、购气成本提升，天然气改革进展慢于预期；环保政策执行力度低于预期的风险，PPP的政策、订单进度、财务状况风险等。

1

本周重要新闻一览

1.1、公用事业行业重新闻

国家统计局发布2018年12月份能源生产情况。煤炭方面，全年煤产量35.5亿吨，同比增长5.2%，比上年加快2.0个pct，全年进口煤炭2.8亿吨，同比增长3.9%，比上年回落2.2个pct。煤炭价格稳中有降。截至12月底，秦皇岛港5500大卡煤炭综合交易价格为每吨570元，比11月末下跌9元；5000大卡煤炭为每吨512元，下跌11元；4500大卡煤炭为每吨454元，下跌12元。天然气方面，2018年，天然气勘探开采利用力度不断加大，天然气产量增长明显，全年生产天然气1610亿立方米，同比增长7.5%，全年进口天然气9039万吨，同比增长31.9%，进口量与生产量之比为0.77:1。电力方面，全年发电6.8万亿千瓦时，同比增长6.8%，增速较上年加快1.1个pct，为2014年以来最高增速。（国家统计局）

国家发展改革委就宏观经济运行情况举行发布会。发布会上，发改委新闻发言人就天然气供应保障情况进行介绍。我国天然气消费在供暖季呈现“起高、增速快、持续高位运行”的特，截至1月20日，累计用气量超过600亿立方米，同比增长超过15%。为确保春节前及节日期间天然气稳定供应，国家发改委、国家能源局将会同有关方面，着力做好“三稳”工作。一是稳供应，二是稳价格，三是稳运行。（国家发改委）

《中亚黄皮书：中亚国家发展报告（2019）》于1月22日在北京发布。报告指出，对于中国与中亚的能源合作，黄皮书认为，受油价的影响，哈萨克斯坦、土库曼斯坦和乌兹别克斯坦的油气产量均有不同程度的增长，中国在中亚的油气项目进展较为顺利。由于中国旺盛的天然气需求，中亚国家对中国的天然气供应大幅增长，出现了“淡季不淡”的现象，2018年中亚对中国的天然气供应有望接近500亿立方米。（LNG行业息）

LNG价格息：本周全国工厂、接收站LNG周均价为5061元/吨，环比上周下跌5.81%，临近春节，市场氛围较为低迷，工厂纷纷降价出货，LNG市场价持续下行。生产方面，工厂周均开工率为40%，与上周相比持稳，LNG工厂日均生产为4022万方，环比上周减少105万方。供应方面，因春假临近，LNG工厂降价出液，供应相对充裕；需求方面，大部分工业用户进入停业休假状态，需求有所减少。国际方面，截止2019年1月23日，亚洲地区LNG到岸市场收盘周均价格（中日韩三地平均）约为2650元/吨，环比上周下跌3.6%。临近春节，工厂供应更为充裕，市场对现货需求有限，到岸价格仍然维持下行走势。（卓创资讯）

1.2、环保行业重新闻

国务院办公厅印发《“无废城市”建设试工作方案》。方案要求，在全国范围内选择10个左右有条件、有基础、规模适当的城市，在全市域范围内开展“无废城市”建设试。到2020年，系统构建“无废城市”建设指标体系，探索建立“无废城市”建设综合管理制度和技术体系，形成一批可复制、可推广的“无废城市”建设示范模式。《方案》明确了六项重任务。一是强化顶层设计引领，发挥政府宏观指导作用。二是实施工业绿色生产，推动大宗工业固体废物贮存处置总量趋零增长。三是推行农业绿色生产，促进主要农业废弃物全量利用。四是践行绿色生活方式，推动生活垃圾源头减量和资源化利用。五是提升风险防控能力，强化危险废物全面安全管控。六是激发市场主体活力，培育产业发展新模式（国家发改委）

生态环境部、发展改革委印发《长江保护修复攻坚战行动计划》。《行动计划》提出，到2020年底，长江流域水质优良（达到或优于Ⅲ类）的国控断面比例达到85%以上，丧失使用功能（劣于Ⅴ类）的国控断面比例低于2%；长江经济带地级及以上城市建成区黑臭水体控制比例达90%以上；地级及以上城市集中式饮用水水源水质达到或优于Ⅲ类比例高于97%。（生态环境部）

生态环境部召开2019年新年首场例行新闻发布会。会上，大气环境司司长刘炳江表示，目前很多钢铁企业积极响应蓝天保卫战要求，已经在开展超低排放改造，钢铁行业深度治理将是2019年大气污染防治的重，生态环境部会同有关部委研究起草了《关于推进钢铁行业超低排放的意见》，争取尽快印发实施。（生态环境部）

生态环境部印发《汾渭平、长三角地区城市环境空气降尘监测方案》。方案要求汾渭平、长三角地区52个城市自行开展各行政区域内县（市、区）的降尘监测工作，每月监测一次，每次采样周期30±2天，为保证月初统一时间报送数据，规定采样周期开始日期为每月30日（2月为28日）至次月1日的其中一天，结束日期为下月30日（2月为28日）至次月1日的其中一天。（北极星环保网）

2

行情回顾

2.1 板块行情

板块周行情：本周公用事业一级板块下跌1.19%，沪深300上涨0.51%，上证综指上涨0.22%，深圳成指上涨0.19%，创业板指下跌0.32%。细分子版块中，电力板块下跌0.88%（火电板块下跌2.05%、水电板块上涨0.53%），环保工程及服务板块下跌1.37%，燃气板块下跌3.78%，水务板块下跌0.50%，环保设备板块上涨2.60%，园林工程板块下跌3.11%。

板块月行情：本月至今公用事业一级板块上涨0.08%，沪深300上涨5.77%，上证综指上涨4.32%，深圳成指上涨4.91%，创业板指上涨1.20%。细分子版块中，电力板块上涨0.64%（火电板块下跌1.29%、水电板块上涨2.20%，环保工程及服务板块下跌1.80%，燃气板块下跌0.80%，水务板块上涨2.50%，环保设备板块上涨5.29%，园林工程板块下跌0.14%。

2.2 板块估值

目前公用环保各版块P/E（TTM）：公用事业19.5倍，电力板块20.1倍（火电板块23.3倍，水电板块16.1倍），环保工程及服务板块17.0倍，燃气板块25.5倍，水务板块19.0倍，环保设备板块22.2倍，园林工程板块14.1倍。

目前公用环保各版块P/B（LF）：公用事业1.4倍，电力板块1.4倍（火电板块1.0倍，水电板块1.8倍），环保工程及服务板块1.5倍，燃气板块1.7倍，水务板块1.3倍，环保设备板块1.9倍，园林工程板块1.5倍。

2.3 个股行情

2.3.1 周行情

公用事业板块周涨幅前五的是涪陵电力（+10.19%）、联美控股（+5.35%）、三峡水利（+3.70%）、桂冠电力（+3.41%）、穗恒运A（+2.29%）；

环保板块周涨幅前五是盾安环境（+30.13%）、南方汇通（+12.83%）、天壕环境（+9.52%）、龙净环保（+8.07%）、巴安水务（+7.58%）。

2.3.2、月行情

公用事业板块月涨幅前五的是涪陵电力（+33.6 %）、联美控股（+17.59%）、建投能源（+15.94%）、三峡水利（+11.07%）、滨海能源（+10.33%）；

环保板块月涨幅前五的是盾安环境（+37.83%）、南方汇通（+23.94%）、鸿达兴业（+19.79%）、国中水务（+19.03%）、博天环境（+17.43%）。

2.4 沪深股通持股情况

本周沪深股通增持比例前五大公用环保公司分别为深圳燃气、三聚环保、新纶科技、中天能源、聚光科技；减持比例前五大公用环保公司分别为吉电股份、福能股份、富春环保、节能风电。

目前沪深股通持股占流通A股比例前五大公用环保公司分别为聚光科技（14.01%）、长江电力（9.87%）、瀚蓝环境（7.57%）、新纶科技（5.38%）、建投能源（2.64%）。

2.5 本周大宗交易

2.6 下周大事提醒

3

行业政策和新闻

4

上市公司周动态

5

行业数据

5.1 公用板块

5.2 环保板块

6

风险分析

公用事业：来水低于预期导致水电发电量减少的风险，煤价大幅上涨导致火电发电成本上升的风险。电力行业改革进展低于预期的风险。输气、配气费率下行、购气成本上涨导致燃气公司毛差降低的风险，天然气改革进展慢于预期的风险。

环保：政策执行力度低于预期的风险，技术难度导致经济性低于预期的风险，整合速度较慢的风险，金融政策对PPP的负面影响风险，环保公司PPP订单签订速度放缓的风险，环保公司过度依赖PPP项目导致财务状况恶化的风险。

团队介绍

团队特色

行业研究经验丰富，研究独立、深入、细腻、连续性强，具有较强前瞻性。团队成员各梯队配置完善，核心成员相关行业研究经验、产业从业经验丰富，对产业发展趋势、政策走向、二级市场相关投资规律特等卖方核心竞争力的构建较为到位，产业链深度研究独具特色，构建了完善且实用的细分行业研究框架和数据体系。

团队成员

王威  光大证券公用事业与环保首席分析师 18621565873

中央财经大学金融学硕士。2006-2007年就职于天相投资顾问有限公司。2007年加入国泰君安证券研究所。2016年加入光大证券研究所，长期从事公用事业及环保行业研究。

2016年新财富“电力、煤气及水等公用事业”第三名；2015年新财富“电力、煤气及水等公用事业”第二名，“环保”第五名；2014年新财富“环保等公用事业”行业第二名；2013年新财富“电力、煤气及水等公用事业”行业第四名。

殷中枢 环保 15618060840

清华大学环境工程专业硕士，南开大学化学、化工双学士。2016年加入光大证券研究所，从事环保及公用事业行业研究，与多数环保上市公司及行业专家保持密切联系；2017年金牛奖环保行业团队第三名，2016年新财富公用事业团队第五名。2014年就职于中化集团，掌握生活污水、垃圾发电PPP项目运作，熟悉工业水项目建设、运营。曾在GREEN CHEM、J POWER SOURCES、ELECTROCHIM ACTA等国际期刊发表环保及新能源领域论。

于鸿光 公用事业 18601641106

同济大学环境工程专业博士。苏伊士上海研发中心1年工作经验，曾参与国际合作研发项目。2017年加入光大证券研究所，从事公用事业及环保行业研究。

郝骞 环保 18512101661

斯坦福大学环境工程与科学专业硕士，上海交通大学机械、密西根大学土木工程双学士。2018年加入光大证券研究所，从事公用事业及环保行业研究。2014年旧金山市政府生活用水处理厂研发部门1年工作经验，2015-2017年上海城投公路集团3年工作经验，曾获“上海市优秀建设者”称号。

特别声明

本订阅号由光大证券公用环保研究团队编写，所刊载的息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究息、研究观的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送息或另行通知的义务，任何情况下任何完整的研究观，均应以光大证券研究所已正式发布的相关研究报告为准。

本订阅号仅面向光大证券专业投资者客户。光大证券客户中非专业投资者客户，不论通过何种渠道阅读到本订阅号的内容，请自行评估相关内容适当性，并咨询专业投资顾问，对相关息可能的风险进行充分的了解，若因不当使用本订阅号中任何息而造成任何直接或间接损失，需自行承担全部责任。非光大证券客户，请勿订阅或使用本订阅号中的任何息。

敏锐的视角解读行业动态

全新的速度把握投资机会

光大公用环保团队与您一路同行