太阳能产业板块投资参考资料整理（V10-1908）

2019年8月26日

说明：本资料为息类作品，主要对【太阳能(000591)、股吧】产业板块的有关知识、息、数据等资料长期跟踪，进行动态性、系统性的整理。

1 有关知识和概念

1.1 行业基础知识和概念

1）随着常规能源的有限性以及环境问题的日益突出，以环保和可再生为特质的新能源越来越得到世界各国的重视。太阳能发电作为一种新兴的可再生能源，其利用潜力巨大。

2)太阳能发电的利用方式有光伏发电和光热发电两种，目前从全球情况来，光伏发电的技术和商业化应用是比较成熟的，光伏行业也相应迎来了高速增长期。中国从2014年开始大力发展光伏产业，国家也积极的制定相应的政策给予支持和引导。

3）光热和光伏一样不存在环境污染与生态破坏，具有稳定性高，可连续发电的特，能匹配现有电网。光热比光伏更有潜力代替火电，能够在新能源领域形成互补作用。

4）经过十多年的高速发展，我国已经成为全球最大的光伏产品生产国，也是最大的光伏应用国，还是光伏资本和技术的输出大国。伴随着产业逐渐成熟，我国光伏发电成本逐年下降，其中，光伏组件价格从十年前每瓦4美元，降到了0.5美元，未来的目标是降到1元人民币。

1.2 有关光热发电

1）光热发电是一种通过聚光装置将太阳光汇聚到吸热装置，并经传热换热产生高温气体或流体，再通过机械做功直接转化为三相交流电的发电形式。主要包括槽式、塔式、菲涅尔式、蝶式四种技术路线。

2）由于高温液体的热能具有易储存性，光热电站配置的储热系统能够将白天多余热量储存到晚上应用发电，实现光热电站24小时连续供电，保证电站输出电流稳定性，不会对电网造成冲。

3）光热电站适合我国西部地区太阳能直接辐射强度高的地区，也能配备足够储能系统。而光伏则对地域要求不高，是城市分布式发电主要选择，两者可以协同发展

4）光热发电的劣势：一是投资大。光伏电站每千瓦投入目前已降至7000元，而光热电站每千瓦投入高达4万元，使得光热电站发展缓慢。前期投入大直接导致光热产业发电成本高，未来还需等光热产业技术提升、规模化生产后，发电成本才会有所下降。届时，光热发电价格才更具竞争力。二是光热产业链不完善、不成熟，很多关键零部件仍然依赖进口，鲜有企业能够打通全产业链。

1.3 有关光伏发电

1）光伏行业属于重资产行业，目前我国光伏行业发展仍与政府补贴密切相关，其中上网电价高低对企业盈利空间的影响巨大。

2）长期来，光伏行业发展的趋势是更低的生产成本和更高的转化效率，因此具备生产成本与转换效率优势的龙头企业有望持续获益。

3）全球光伏市场，由来的欧洲主导，向中国市场主导，再向全球新兴市场多开花转变。随着组件价格下降，光伏正在成为一种非常具经济性的电源。在印度、南美、中东、非洲大大小小的市场需求正在纷纷冒出。

4）光伏行业已经悄然发生变化，不再是昔日一个市场变动，全球行业伤筋动骨的年代，光伏行业2011年在欧洲达到顶峰，2017年也许在中国也达到顶峰，但是全球来，行业投资近几年一直向上，因为新兴市场正在崛起。

5）光伏产业在我国，早已不再是传统印象中民营资本参与为主、“两头在外”的低端制造业了，作为一个从材料生产到发电应用在全球都绝对领先的产业，它肩负了我国能源战略转型、大气环境改善、高端制造业崛起、全面脱贫等重大国家战略任务，大型发电集团等央企也已深度介入光伏产业(尤其是下游电站领域)。

1.4 行业特

1）光伏行业是我国高端制造行业中为数不多的可以真正独立自主引领世界发展潮流的行业。中国光伏行业最具有代表性，甚至放大中国所有行业，也是为数不多、能在全球范围具有真正实力和核心竞争力的代表性行业。

2）太阳能取之不尽、用之不竭、获取方便，太阳能发电系统能不断通过技术进步来降本，所以光伏一定会成为新能源发电中的主流能源。从基本逻辑，这是一个非常好的行业，天然属性决定他未来的前景，而且未来结合更便宜的储能后，一定会为全球带来一场巨大的能源革命。

1.5 行业发展空间和规模

1)光热发电具备储能优势，是未来新能源重要发展方向。根据IEA 和ESTELA 预测，到2030 年，光热和光伏发电将分别满足全球6%、8%的电力需求，到2050 年该比例将上升至12%和16%。光热将逐步和光伏一样，成为主要的清洁能源，今后10-15 年是光热市场的快速成长期。

2)“十三五”时期，我国太阳能发电产业规模有望得到大幅提升。根据国家能源局提供的规模发展指标，到2020年底，太阳能发电装机容量有望达到1.6亿千瓦，年发电量达到1700亿千瓦时。在1.6亿千瓦装机容量中，光伏发电总装机容量达到1.5亿千瓦，太阳能热发电总装机容量达到1000万千瓦。太阳能热利用集热面积保有量达到8亿平方米。我国光伏企业面临广阔的市场空间。

3)在政策和资本的助推下，“十三五”期间，我国分布式光伏项目将全面开花，进入加速发展的快车道。《太阳能利用“十三五”规划》明确提出，全面推动分布式光伏发电。重发展以大型工业园区、经济开发区、公共设施、居民住宅等为主要依托的屋顶分布式光伏发电系统，充分利用具备条件的农业设施、闲置场地等扩大利用规模，逐步推广光伏建筑一体化工程。到2020年，累计分布式光伏发电装机规模7000万千瓦。

2 行业近期动态息资料

2.1 行业近期有关数据统计

1）中国光伏行业协会：一季度光伏装机增速同比大幅下降；在国家加快推进平价上网且电价调整等政策尚未明确的情况下，全国光伏新增并网装机520万千瓦，同比下降46%。

2）国家能源局：今年是实行光伏发电补贴竞价工作的第一年，2019年拟纳入国家竞价补贴范围的项目覆盖22个省份，共3921个项目，总装机容量约2279万千瓦，平均度电补贴0.0645元/千瓦时，平均电价降幅0.0817元/千瓦时，年补贴资金需求约17亿元。本次拟纳入国家竞价补贴项目中，今年已并网项目87万千瓦，新建项目2192万千瓦。下一步将保持政策的连续性、稳定性，推进光伏产业持续健康高质量发展。

3）经济参考报：上半年，中国光伏新增装机11.4GW，降幅超过50%，“融资难、融资贵”等问题愈加突出。资深人士认为，2019年全年光伏产业规模预计大致在35GW~45GW，下半年市场可能呈现爆发式增长，或将造成产业链部分环节供应趋紧。同时，企业整合重组提速，淘汰率将大幅增加。

4）国家能源局：截至2019年6月底，全国光伏发电累计装机18559万千瓦，同比增长20%。其中，集中式光伏发电装机13058万千瓦，同比增长16%，新增682万千瓦；分布式光伏发电装机5502万千瓦，同比增长31%，新增458万千瓦。

5）2019年上半年，全国光伏发电量1067亿千瓦时，同比增长30%。与此同时，2019年上半年，全球光伏装机市场发展突破预期。

2.2 行业近期动态息

1）发改委：公布了2019年光伏发电上网电价政策。2019年I-III类资源区纳入财政补贴年度规模管理的新增集中式光伏发电项目指导价，分别确定为每千瓦时0.40元、0.45元、0.55元。纳入2019年财政补贴规模、采用“自发自用、余量上网”模式的工商业分布式光伏全发电量补贴标准调整为每千瓦时0.10元。

2）中国光伏行业协会：光伏行业未来的技术进步将继续加快，产业的集中度将会进一步提升。展望2019年，首先是多晶硅方面，产能会大幅释放，中东部地区的产能会因成本问题被逐渐淘汰。其次是硅片方面，近两年开始初步形成了协鑫、隆基、中环、晶科四大巨头。随着产能的不断增加，下游对硅片品质的要求会逐渐提高。

3）国家能源局发布了《关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，明确优先推进无补贴的平价上网项目建设，再开展需国家补贴项目的竞争配置工作。《通知》对2019年度风电、光伏发电项目建设提出了总体要求。包括在落实平价上网项目的电力送出和消纳条件基础上，优先推进平价上网项目建设，再开展需国家补贴项目的竞争配置工作，并严格规范补贴项目竞争配置。

同时，此次光伏竞价办法与此前预期一致，明确了国内市场启动时间，2019年国内预计新增45-50GW装机，海外预计新增90GW左右装机，全球预计新增130GW。

4）有市场人士分析称，随着国家平价上网政策的出台，属于平价上网的黄金时代已经开启。这个时代不仅将重塑光伏行业严重依赖政府补贴的商业模式，而且整个行业有望迎来新一轮快速增长期，市场有数倍成长空间。

5）光伏市场专家人士也表示，目前单晶PERC电池片的售价已触及许多企业的现金成本。随着下游出现明显的回暖迹象，未来价格一定会止跌回升。同时，从性价比角度，单晶PERC电池的合理价格应该在每瓦1.03元左右。此外，由于单晶硅片的供应量限制，造成部分单晶PERC电池片为无效产能，这将支撑未来一个季度的价格反弹。

6）7月11日，国家能源局发布2019年光伏发电项目国家补贴竞价结果：拟将3921个合计22.8GW项目纳入2019年国家竞价补贴范围，其中普通光伏电站366个合计18.1GW，占比79.5%，全额上网分布式项目473个合计565MW，占比2.5%；自发自用、余量上网项目3082个合计4.1GW，占比18%。同时，能源局给出了年内可建成并网装机容量40~45GW的预测指引。

7）据WTO官网件显示，在8月15日WTO争端解决机构(DSB)会议上，WTO争端解决机构通过了中国诉美国反补贴措施案(DS437)执行之诉的上诉机构报告。此次报告的通过标志着本案的最终裁决生效，意味着中国可以向WTO申请授权，对美国进行报复。

　　市场认为WTO此举是为对中国光伏产业的正名，无疑利好产业前景，因而也刺激了游资对光伏概念的炒作。

　　不过，据分析人士表示，该消息只是引爆光伏产业资本市场炒作的导火索，事实上，自从下半年之后，我国的光伏产业正迎来相对乐观的新一轮景气周期。

2.3 机构观摘选

1）中证券认为，随着光伏竞价项目落地，国内光伏市场有望于三季度中旬开启装机高峰，产业链价格受需求显著改善拉动有望阶段性企稳或进一步上升。预计大部分光伏竞价项目收益率有望维持在7%以上，对于资金成本较低的开发商仍具备较强投资吸引力。

2）【国金证券(600109)、股吧】认为，竞价指标高效落地令行业年内最后的不确定性得以消除，近期板块调整也基本消化7月国内需求小真空导致的产品价格波动带来的悲观情绪。

3）【申万宏源(000166)、股吧】研究员观，光伏发电已在全球一半以上国家实现平价上网，光伏产业迎来发展黄金期。随着能源电力化、电力清洁化，未来全球电力需求增速为一次能源消费增速的4倍，电力需求占一次能源比重稳定上升。预计今明两年全球光伏装机将分别达到120、145GW以上，2025年市场空间有望达到270-300GW，年化增速约15%。

4）安证券指出，国内外需求旺季即将来临。国内竞价政策7月初正式落地，考虑1-2个月启动准备期，国内需求将在9月份大规模启动。单晶PERC电池片价格将触底反弹。同时考虑到全球市场下半年组件需求超70GW，环比增长超60%，光伏行业高景气度延续，而硅料、单晶硅片等环节由于产能偏紧也存在涨价预期。

3 行业上市公司总体情况统计

1）涉及概念的上市公司共125家，其中沪A 42家，深主板A 17家，中小板41家，创业板24家。

2）按市盈率划分：30倍以下49家，31－40倍12家，41倍以上64家。

3）市盈率30倍以下，2019年1－3月净利润与去年同期相比为增加状态的个股数为26家，占比53.06%。

4）7月以来被机构评级为“买入或增持”观家数较多的主要个股

通威股份：15家，中环股份：15家，隆基股份：15家，阳光电源：15家，晶盛机电：12家，东山精密：7家，福斯特：6家，正泰电器：5家，博威合金：5家，露天煤业：4家，拓邦股份：4家，华帝股份：3家，【永高股份(002641)、股吧】：3家，深圳能源：2家，福莱特：2家。

4 行业细分情况

1）【隆基股份(601012)、股吧】：公司是全球最大的单晶硅片、电池以及高效组件制造商，是全球光伏同业中市值最高的企业。

2）通威股份：公司电池片出货量稳居行业第一，产品性能优异，成本处于行业最优水平。

3）协鑫集成：目前业务主要覆盖高效电池、差异化高效组件、能源工程、储能系统集成等相关产品的研发、设计、生产、销售及其一站式服务。

4）正泰电器：全资子公司正泰新能源是目前国内最大的民营光伏发电企业。

5）林洋能源：公司作为分布式电站运营龙头。

6）太阳能：最大的太阳能光伏发电的投资运营商之一。

7）东方日升：光伏电池组件龙头企业。

8）捷佳伟创：光伏电池片工艺设备龙头。

9）东旭蓝天：电站运营龙头。

10）福斯特：光伏胶膜龙头。

11）迈为股份:太阳能电池丝网印刷工艺的龙头设备商

12）阳光电源：公司为全球光伏逆变器龙头。

13）义光能和福莱特：光伏玻璃行业有技术、认证和客户资源三大壁垒，新进入行业难度大。此外，光伏玻璃初始资金需求量大，具有规模效应，行业呈高集中寡占型。据产业息网，截至2018年底，行业两大龙头义光能和福莱特玻璃的市场占有率达46%（CR2），且CR5约为69%，行业呈现高集中寡占型。

5 相关个股优势和特

1）通威股份。浙商证券：硅料业务渐入佳境电池市场或将回暖。电池片满产满销，出货量稳居第一。公司上半年电池片出货量6GW，同比增长97%。公司电池片出货量稳居行业第一，产品性能优异，成本处于行业最优水平，产能利用率达到100%。公司扩产速率和规模优于同行，龙头地位继续巩固，市占率继续提升。

立足“渔光互补”，加码平价上网。报告期内公司新增装机规模238MW，累计装机规模1389MW，投资成本下降到4元/W。公司专注“渔光一体”，将农业和光伏创造协同互补，打造核心竞争优势。

2）中环股份。财通证券：光伏+半导体双轮驱动 发展潜力巨大。光伏业务增长迅猛，上半年新能源业务实现营收72.7亿元，同比增长23.2%。受益产业链单晶化进程加速，公司发挥单晶产品议价优势，盈利能力稳步提升。公司在半导体大硅片方面技术积淀深厚，已成为国内半导体硅片龙头企业。公司8寸硅片工艺成熟，已实现量产，天津工厂产线全面满产；12寸硅片技术领先，正处于认证阶段。公司非公开发行股票募集资金申请获审核通过，拟募资50亿元用于8-12英寸半导体硅片生产线项目，达产后将形成75万片/月8英寸和15万片/月12英寸半导体硅片产能。公司半导体业务有望深度受益国产替代，成为业绩增长新动能。

3）隆基股份。长城国瑞证券：高效单晶一体化龙头。隆基具备行业领先的研发优势，主导行业产品升级。公司长期深耕光伏行业，具备雄厚的科研实力，能有效导入各项专利技术成果，持续提高单晶产品的效率，规模化应用也使公司产品形成明显的成本优势。2019年5月，隆基股份同步推出了高效单晶组件Hi-MO4及大尺寸M6单晶硅片，引领行业向高效产品升级。

产能稳步扩张，进一步巩固公司行业龙头地位。公司在经营规模持续高速增长过程中，始终坚持在技术领先、财务稳健的前提下扩张产能，偿债能力强，抗风险水平高，经营风格稳健。截至2019年8月1日，公司2019年已发布9项产能投资计划，总投资规模合计约177.69亿，符合公司未来产能规划的战略需要。稳步进行产能扩张有利于公司抢抓单晶市场发展机遇，进一步巩固单晶龙头地位，进一步提高单晶市场份额。

4）阳光电源。国泰君安：去补贴时代 EPC业务觅拐。光伏逆变器领军企业，护城河强大市占率稳固。阳光电源在逆变器领域有很强的先发优势，高峰期国内市占率超过50%，全球市占率连续三年第二，拥有非常好的口碑和客户美誉度。面对华为的强大竞争力依然保持在较高的市占率。逆变器环节的材料成本占比较高，毛利率水平各家企业颇为一致，阳光电源的竞争力来自长期的高强度的研发投入，通过研发人员、研发费用持续增长而积累know-how优势形成了护城河。预计逆变器业务仍将持续增长并逐步提升全球市占率水平。

5）晶盛机电。东莞证券：拐将至 王者"硅"来。公司是我国晶体硅生长设备龙头企业，主营产品包括全自动单晶生长炉、多晶硅铸锭炉、全自动硅片抛光机、蓝宝石晶锭等，主要应用于太阳能光伏、集成电路、LED、工业4.0等新兴产业。公司人才、技术优势明显，拥有一支以教授、博士、硕士为核心的实力雄厚的技术研发与管理团队，重视研发投入，2018年研发费用占营收的比重达7.2%。公司客户涵盖光伏、半导体和蓝宝石材料等领域，包括中环股份、晶科、晶澳、上海合晶、中环领先等优质企业。2019年上半年公司业绩短暂承压，但伴随着下游企业扩产，公司订单量大增，未来业绩弹性可期。

6）福斯特。国泰君安：具备极强研发能力的光伏新材料供应商。光伏胶膜曾经一度主要依赖进口。福斯特以热熔网膜起家，2003 年切入生产工艺相似的EVA 胶膜生产领域，利用成本优势和产能优势，逐渐取代了有的海外竞争对手，成为光伏胶膜龙头，2018 年市场份额超过55%。福斯特的盈利能力持续好于竞争对手，我们认为其竞争优势来自持续大比例的研发投入，从设备研发入手，通过持续提升设备生产效率，大幅降低制造成本，实现盈利能力的持续领先，以IPO 募投项目为例，最终仅用计划一半的资金就实现了超越计划的产能，因就在于设备环节的持续突破，提升生产效率节约设备和厂房投资。

7）正泰电器。光大证券：低压电器高端化持续推进 光伏业务保持稳健增长。受益光伏产品降价，海外光伏市场快速增长。正泰新能源（后被公司收购100%股权）在美国、日本、韩国等地建设地面光伏电站超过500MW，公司海外电站EPC 以及投资业务有望贡献业绩增量。公司好国内户用光伏市场广阔空间， 2016 年进入户用分布式市场，在多个省份推进户用业务发展，截至2018 年底累计安装超过10 万户。"531"光伏新政后约70%户用经销商离场，市场格局显着优化。凭借强大经销商渠道、品牌知名度以及配套融资能力，公司户用光伏业务有望实现高速增长。