东方证券给予宝丰能源买入评级，目标价位19.1元

东方证券股份有限公司倪吉,袁帅近期对宝丰能源进行研究并发布了研究报告《宝丰能源深度布局绿氢高瞻远瞩》，本报告对宝丰能源给出买入评级，认为其目标价位为19.10元，当前股价为15.75元，预期上涨幅度为21.27%。

　　宝丰能源(600989)　　随着“两高”项目环评审批的收紧，现代煤化工项目纳入国家产业规划，多个大型煤化工项目因对减碳、碳排放回收及再利用考虑不够全面而被停工。而宝丰能源的“内蒙古300万吨/年烯烃项目”获得环评批复，我们认为，宝丰内蒙项目能够成功获批得益于其前瞻性地布局绿电绿氢，通过风光制氢一体化配套，补入绿氢、绿氧，用“绿氢”替代原料煤，减少二氧化碳的排放。本文将分析绿电绿氢对于宝丰未来发展的影响，具体如下　　绿氢布局早，描绘煤化工未来发展形态宝丰能源内蒙项目通过风光制氢一体化配套降低碳排放，市场认为配套风光制氢一体化会导致成本上升，是煤化工的无奈之举。但我们认为，这是碳中和背景下煤化工未来的发展常态，且随着未来绿电绿氢的成本下降，绿氢耦合煤化工还有较大降本空间。宝丰在绿氢领域的布局远远早于国家的碳中和政策，早在2019年，宝丰就启动了“国家级太阳能电解水制氢综合示范项目”，用“绿氢”替代煤作为原料，该项目2021年初建成投入试生产，综合制氢成本可控制在1.34元/标方，描绘了煤化工未来的发展形态。现在，越来越多的企业在建设煤化工的时候配套绿氢，如2022年2月，中国石化在内蒙开建了全球最大绿氢耦合煤化工项目。宝丰具有前瞻性的产业布局，走在了行业前列。　　以煤养绿，在不扩大煤炭用量基础上提升煤制烯烃产能宝丰内蒙项目通过风光制氢配套，在原料煤不增加，燃料煤逐年减少的前提下，在已核准的260万吨/年煤制烯烃基础上，通过绿氢补入煤化工生产装置，逐年补入，第五年补入25.15亿m3/年的绿氢，烯烃产能增加到300万吨/年。根据环评报告，我们测算在不增加原料煤的前提下，项目最终可扩张到约500万吨/年的烯烃产能，且碳排放强度大幅下降。宝丰卡位了内蒙风光煤三位一体的资源优势地区，为未来的长期发展奠定良好基础。　　盈利预测与投资建　　结合当前产品价格，我们调整公司2023-2025年EPS分别为1.13、1.48和2.04元（原预测1.49、1.84、-元），可比公司23年平均PE为13倍，考虑到公司的龙头对位和成长确定性，给予30%的溢价，23年给予17倍PE，对应目标价为19.10元（原目标价17.92元），维持买入评级。　　风险提示　　煤炭价格大幅波动；聚烯烃需求下滑；项目进度滞后；假设条件变化影响结果。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券杨翼荥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.19%，其预测2023年度归属净利润为盈利80.51亿，根据现价换算的预测PE为14.34。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宝丰能源（600989）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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