胶膜粒子产业链专题光伏需求高增 带动粒子需求增长

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核心观点全球光伏需求维持高增长，我们预计2023-2025 年光伏胶膜粒子需求分别为204/252/300 万吨，整体维持紧平衡。2023 年光伏级EVA 新增产能有限，POE 国产化布局加快，建议关注胶膜粒子投资机会。

      全球光伏新增装机量高增长，拉动光伏胶膜需求。2021 年全球光伏新增装机预计达170 GW，根据海通电新团队，预计到2025 年全球光伏新增装机规模将有望达到500GW。按照每1GW 光伏组件生产量使用1200 万平米光伏胶膜计算，2021 年全球光伏胶膜需求量为20.4 亿平方米，我们预计到2025 年胶膜需求有望达到60 亿平方米，2022-2025 年CAGR 为26%。

      新型电池技术发展有望带来POE 胶膜需求增长。目前EVA 胶膜仍占主要市场份额，2021 年EVA 胶膜占比75%以上，POE 胶膜和共挤型 EPE 胶膜占比23.1%。随着市场需求逐步转向高效产品，Topcon、异质结等新型电池技术有望迎来突破。根据InfoLink，2022-2025 年TOPCon 电池出货量预计分别为18/62/115/160GW。新型太阳能电池技术（如TOPCon、异质结等）大多采用N 型硅片，具有更高的抗PID 性能要求，POE 胶膜潜在需求增加。

      胶膜粒子需求测算整体紧平衡。我们预计2023-2025 年全球光伏装机量分别为340/420/500GW，按此测算，光伏胶膜粒子需求分别为204/252/300 万吨。

      根据InfoLink 预计，2023-2024 年全球光伏级EVA 供给分别为169 万吨、192万吨，光伏级POE 供给分别为47.5 万吨、59 万吨，胶膜粒子整体仍处于紧平衡。若Topcon 采用双面POE 封装方案，则2023-2025 年POE 光伏需求分别达到45/75/103 万吨，POE 粒子供应偏紧；若TOPCon 采用双面EPE 胶膜封装方案替代，能在一定程度缓解POE 紧张状态，EVA 供应将变得更紧张。

      EVA国内市场集中度较高，2023 年光伏级EVA 新增产能有限。截至2022年12 月底，我国EVA 生产企业约12 家，合计产能212 万吨，前三大生产企业斯尔邦、浙石化、延长榆林各有产能30 万吨/年，合计占比约42%。根据我们统计，2023-2025 年国内EVA 计划新增产能约353 万吨；其中，2023 年预计新增产能仅55 万吨，我们预计2023 年光伏级EVA 新增产能相对有限。国内EVA 市场集中度较高，光伏级EVA 产能有限。

      POE国产化有望实现突破。目前国内POE 完全依赖进口，万华化学、中石化茂名石化、东方盛虹斯尔邦等已经完成POE 中试，中石化天津石化、卫星化学、浙石化、鼎际得等企业也在积极规划POE 产能。此外，卫星化学、浙石化、鼎际得等也在布局上游α-烯烃原料。国内企业积极布局POE 产业链，国产化有望实现突破。

      投资建议全球光伏需求维持高增长，我们预计胶膜粒子整体维持紧平衡，同时POE 粒子国产化有望突破，建议关注EVA、POE 粒子企业联泓新科、东方盛虹、荣盛石化、卫星化学、鼎际得等，以及光伏胶膜龙头福斯特等。

      风险提示光伏需求不及预期；胶膜封装技术变化；POE 国产化进度不及预期；项目进展不及预期等。

来源[海通证券股份有限公司 邓勇/朱军军/胡歆/刘威]   日期2023-02-14