博威合金(601137)22业绩预增表现亮眼 新材料新能源未来可期

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事件公司发布了2022 年年度业绩预增公告，公司预计2022 年年度实现归属于上市股东净利润5.22 亿元到5.85 亿元，同比增长68.25%到 88.56%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.5 亿元到 6.13 亿元，同比增加 121.52%到 146.90%。

      点评公司整体业绩在 2022 年度有望取得大幅增长。看好公司作为高端有色金属合金材料行业的龙头，伴随下游产业5G 通、半导体芯片、智能终端及装备、汽车电子、高铁等产业的发展，新材料业务放量；受益于美国光伏能源需求提升和关税减免，公司新能源业务的盈利能力稳定向好。

      公司拟发行可转债项目用于扩产，彰显公司对下游需求增长心。公司拟发行可转换公司债券募集资金，总额接近 170,000.00 万元，投资于“3 万吨特殊合金电子材料带材扩产项目”、“2 万吨特殊合金电子材料线材扩产项目”和“1GW 电池片扩产项目”，有望进一步提升公司特殊合金电子带材、线材以及太阳能电池片的产能，提高市场占有率。随着预期有序扩产稳步推进，公司有望逐步释放产能，我们认为扩产项目彰显了公司对下游广阔需求的心，未来有望在下游快速增长中抓住机遇。

      新材料业务短期承压，长期持续增长逻辑坚挺。公司新材料业务经营业绩同比有所下降，主要系国内疫情及宏观经济影响。2022H1，受疫情因素影响，物流受阻、下游开工率不足，总需求下降，同时，因原油等大宗商品价格上涨，企业的营业成本提升。我们认为随着疫情等因素的影响在未来逐渐消除，公司业务营收状况会逐渐得到改善。在电子元器件进一步小型化大幅提升对合金铜箔需求的背景下，公司合金铜的生产工艺在新材料的研发成果转产和实现新材料产品的规模化、标准化生产方面存在较高技术壁垒，产品竞争力和盈利能力可观。

      下游新能源汽车对连接器线缆及其材料提出更高需求，公司积极切入该领域，研发boway18160、boway 70250 等系列材料，助力提升新能源汽车性能。根据广东省连接器协会新能源技术产研中心预测数据，预计到2025 年，新能源汽车线束连接器市场规模突破500 亿，技术附加值预计提升150%，有望推动合金铜产业发展。同时，随着下游半导体产业发展，IGBT 行业高度景气，引线框架行业规模随之扩张，作为引线框架优质材料，铜合金行业有望受益于下游增长。因此，我们认为公司新材料业务受下游影响增长前景广阔。

      新能源业务大幅成长，受益于硅料价格下降有望进一步提升盈利能力。公司太阳能组件销售量同比增长，盈利能力提升，其原因包括1）公司依靠博威尔特在美国市场优质的服务、良好的品牌价值，实现销量大幅增长，盈利能力提升；2）疫情对国际物流运输的影响减弱，公司销售成本降低；3）双面组件201 关税的取消促进上半年经营恢复。此外，近期硅料价格下降，有利于促进公司原材料采购成本下降，同时将刺激下游装机需求从而提升光伏电池、组件出货量，公司光伏电池、组件盈利能力有望大幅提升；我们认为长期来看有望提升光伏电站投资回报率。随着减碳排放趋势确定，光伏发电需求提升，国际贸易环境得到改善，加之至2021 公司的电池转化率处于全球第一梯队，公司的新能源业务盈利能力预期长期向好。

      投资建议公司加大多项目投入，公司新材料业务扩展在望，有望受益于下游需求增加；光伏业务需求持续上涨，新能源业务预期稳定向好。根据业绩预增情况将公司2022-2024 年归母净利润由6.52/8.51/11.43 亿元调为5.54/8.51/11.43 亿元，维持“买入”评级。

      风险提示产能扩展不及预期；上游原材料大幅波动；下游需求拓展不及预期；国际贸易风险。预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以2022 年年报为准

来源[天风证券股份有限公司 潘暕/许俊峰/杨诚笑/王小芃]   日期2023-01-11