【天风有色新材料&电子】天通股份打造“声光电”平台，多元发展齐头并进

【天风有色新材料&电子】天通股份打造“声光电”平台，多元发展齐头并进

创 天风电子潘暕团队 科技伊甸园 1周前

布局围绕“声光电”，打造多元化平台。公司磁粉材料是电器件上游材料，蓝宝石材料面向光学应用，而压电晶体则是声表滤波器基片材料。公司围绕材料布局，同时发展设备业务。世界上顶尖的材料公司都自行研发、生产设备，为材料服务，比如SUMCO、Murata等。参考领先企业SUMCO/Murata等公司以材料布局设备自制的成功路径司具备了相类似的基因。

新兴领域崛起，软磁铁氧体迎来全新市场。2019年中国软磁铁氧体在终端应用方面，家电、汽车、电脑等传统领域的应用比率下降，在云计算、大数据、5G、物联网、无线充电、服务器、NFC、新能源汽车、逆变器等领域需求增速较高。公司把握市场趋势，加速推进软磁材料在电动汽车、无线充电等新兴应用领域。公司持续对生产车间、设备进行了技改，扩增多条SMT生产线及通系统自动化测试线，智能仓储预计年底前可投入试运行，可大大提高物流周转速率。

单晶硅厂商扩产，光伏设备订单充足。公司针对晶体材料切磨抛关键技术攻关，开发出技术指标达到国内、国际领先的切磨抛及相关自动化设备，实现大尺寸衬底的超光滑表面加工，并且得到了全球最大的太阳能单晶硅制造商后段切磨抛设备的独家订单。

SAW滤波器加速发展，打开压电晶体材料全新空间。目前，一款4G手机中的需要用到的滤波器数量可达30余个。而到了5G时代，手机需要支持的频段甚至会达到91个以上。公司压电晶体产业已经形成 4 英寸、6 英寸 LT、LN 各种轴向晶片的量产能力，产品质量获得国内外客户认证。

晶圆产能吃紧，半导体设备迎来发展机遇。受益电子行业高景气度，国内外晶圆厂稼动率满载，出现产能不足的情况，甚至出现部分厂商将订单外包的情况。晶圆厂产能紧张，传导到硅片端需求旺盛；另一方面，国产硅片替代加速。公司作为拉晶和研磨抛设备供应商，深度受益。预计未来公司半导体设备出货量会大幅增加，并且具有持续性。

投资建议我们预计19-21年，公司实现归母净利润1.75/3.20/5.03亿元，选取北方华创和晶盛机电作为可比对象，平均PE为51.24倍，出于谨慎则，给予公司2020年42.00倍PE，目标价13.49元，给予“买入”评级。

风险提示行业竞争加剧风险，5G进展不及预期风险，蓝宝石需求不及预期风险。

1. 围绕“声光电”打造平台，多元化业务齐头并进

1.1. 业务多元化发展，产品应用领域广阔

天通控股股份有限公司创办于1984年，拥有多家控股公司和参股公司，是国内首家由自然人控股分上市公司，是集科研、制造、销售于一体的国家高新技术企业。

公司实际控制人为潘建清，前十名股东中第二大股东潘建清与第四大股东杜海利为夫妻关系，为第一大股东天通高新集团有限公司的控股股东；与第六、第七大股东潘建忠、潘娟美为兄弟、兄妹关系。第八大股东为本公司回购股份设立的专户，第九大股东为发起人股东。

布局围绕“声光电”，打造多元化平台

公司主要从事电子材料（包含磁性材料与部品，蓝宝石晶体材料、压电晶体材料等晶体材料）研发、制造和销售，高端专用装备的研发、制造和销售。

磁粉材料是电器件上游材料，蓝宝石材料面向光学应用，而压电晶体则是声表滤波器基片材料。

对标行业领军企业，具备类似基因

公司围绕材料布局，同时发展设备业务。参考领先企业SUMCO/Murata等等公司以材料布局设备自制的成功路径公司，具备了相类似的基因。

以村田公司（Murata）为例，村田建立了从设备、材料到产品的一条龙生产体制，在小型化、高性能、薄型化等电子行业的元器件领域遥遥领先，产品的日本国外销售比例为90%以上。村田公司自制设备与电子元器件产品相辅相成，在行业内形成高壁垒。

电子材料

磁性材料与部品

公司主要从事软磁材料和磁心研发、生产和销售。产品包括MnZn铁氧体材料及磁心、NiZn铁氧体材料及磁心、金属软磁材料及制品、满足NFC和Qi和AirFuel标准的无线充电用磁片等。产品广泛应用于汽车电子、云端服务器、通讯、消费类电子、计算机及外部设备、新能源工业电子以 及航空航天等领域。

全资子公司天通精电依托公司在软磁行业拥有的全球领先优势，基于在材料的性能、生产效率与核心工艺方面的积累，通过产业垂直整合，为全球客户提供集电子产品设计、制造、采购和 物流管理为一体的完整解决方案。主要业务分为通系统、工业控制、视频安防、车载电子、云计算云储存、物联网等六大类产品制造。

蓝宝石晶体材料

公司主要从事蓝宝石晶体材料、蓝宝石相关制品的研发、生产和销售。产品包括2至8英寸蓝宝石晶棒和衬底片，以及各种光学应用产品。产品广泛应用于 LED 照明、新型显示、智能手机和智能穿戴设备、特种光学、安防等领域。

压电晶体材料

主要从事新型压电铌酸锂、钽酸锂晶体材料的研发、生产和销售。产品包括铌酸锂、钽酸锂 晶棒、铌酸锂、钽酸锂晶片（主要分为普通白片和低静电黑化晶片）。产品具有优异的压电、非线性光学、电光、热释电及光折变等性能，可用来制作各种功能器件，诸如声表面波器件、红外探测器、高频宽带滤波器、高频换能器。产品广泛应用于移动通、雷达、北斗导航、物联网及消费类电子等领域。

高端专用设备

粉体材料专用设备

包括全自动粉末干压成型机、数控可转位刀片磨削中心、热工设备等， 应用于磁性材料、汽车、硬质合金和氮化硼刀具、锂电池、环保等领域。

晶体材料专用设备

包括为蓝宝石晶体生长炉、硅单晶生长炉、LT/LN晶体生长炉等，各种晶体材料的研磨机、抛光机、晶圆减薄机、倒角机等加工设备，广泛应用于光伏、半导体、LED照明、5G射频和通讯等应用领域。

半导体显示专用设备

包括光检和自动搬送装置等自动化设备、绑定等模组段设备，广泛应用于TFT-LCD和OLED等显示领域。

2.1. 研发水平突出，打破国外垄断

公司荣获 2019年中国电子元件百强企业、中国电子材料行业50强。

公司主导的2项国际标 准IEC63093-13:2019《铁氧体磁心–尺寸及表面缺陷极限导则第 13 部分PQ型磁心》和 IEC63093-14:2019《铁氧体磁心–尺寸及表面缺陷极限导则第14 部分EFD型磁心》获得了发布。

磁性材料工厂启动了第三次技术改造工程，打造了具备自动化、息化、洁净化的软磁铁氧 体生产线，减少了制造过程中“人”的因素影响，品质竞争力得到进一步提升。公司进一步完善铁氧体软磁、金属软磁两个研发平台建设，重突出研发向中试转化的过程研究，提升了技术研发、新品的开发能力和快速响应能力。同时公司强化了市场和研发结合的整体市场拓展能力，以及提升开拓行业领先客户的能力。部品制造生产车间市场部积极展开客户商搓，协助客户解决可 制造性技术设计方面问题，将传统的加工制造升级为服务型制造合作模式。2019年，公司持续对生产车间、设备进行了技改，扩增多条SMT生产线及通系统自动化测试线，智能仓储预计年底前可投入试运行，可大大提高物流周转速率。

蓝宝石长晶技术方面取得了发明专利2个、实用专利21个，特别是全球独特的C向长晶在衬底产品方面具有的技术和产出优势。Micro-LED主要是4-6英寸双抛片的应用，公司经过多年的技术研发和产业化布局，已经具备行业领先的双抛片技术储备和生产规模。

压电晶体材料公司已经成功研发并量产6英寸声表级的钽酸锂（LT）和铌酸锂（LN）晶体和黑化抛光晶片产品，打破了国外垄断，填补了国内空白，实现技术的突破。随着晶片大尺寸化和超薄化的发展趋势，在6英寸及以上规格晶片的开发和工艺技术水平方面，具有较大的优势。

粉体材料专用设备方面，公司实现了粉体材料成型、烧结、后道加工各工艺段成套设备研发 和制造能力。粉末成型机、气氛保护烧结炉国内技术领先，市场占有率位居前列，品牌效应显著。数控可转位刀片磨床为国内唯一替代进口同类产品，是国家04专项课题承担者，已获得行业重要客户海外本土工厂订单，国外客户订单持续增加。

晶体材料专用设备方面，公司对此进行了功能和性能升级，大规格及大尺寸硅单晶炉子开发， LT/LN及半导体晶体生长炉的开发，工艺实验室的建设和使用，新技术采用和验证，使得设备的自动化控制程度更高，实现硅晶体生长高效率、低能耗的领先技术优势。针对晶体材料切磨抛关键技术攻关，开发出技术指标达到国内、国际领先的切磨抛及相关自动化设备，实现大尺寸衬底的超光滑表面加工，并且得到了全球最大的太阳能单晶硅制造商后段切磨抛设备的独家订单。

半导体显示专用设备方面，作为最早开始显示设备国产化的单位之一，天通为国内主要显示面板制造厂商等各世代产线的各工艺段提供光检和搬送设备的配套。OLED模组段绑定设备已通过客户验证,获得了行业重要客户的认可。目前已进入量产销售，成功打造了标杆式订单，使得未来订单增量可期。

2. 电子材料蓄势待发

2.1. 磁性材料领跑行业

2.1.1. 中国产量称霸全球，未来行业集中度提升

软磁性材料是磁性材料中应用最广泛、种类最多的材料之一，对其性能的要求常因应用而异，但通常都希望材料的磁导率μ要高、矫顽力Hcj和损耗Pc要低。软磁性材料经历了金属软磁性材料、铁氧体软磁性材料和非晶纳米晶软磁合金等几个发展阶段。

中国从事铁氧体软磁材料生产的企业约有200多家，且大多数企业生产规模较小，年生产能力在500吨以下，仅有几家企业能达到上万吨的产能。2013-2018年我国铁氧体软磁材料产量整体来呈现增长趋势。2018年中国软磁铁氧体产量约23.92万吨，约占全球的80%。

全球软磁铁氧体产能主要集中在日本和中国，日本主要是技术领先，中国大陆在产量上占据优势。知名企业有日本TDK、FDK，中国横店东磁、天通股份等。

随着技术的不断进步，中国大陆软磁材料产品已部分取代日本、中国台湾厂商。2019年中国软磁铁氧体在终端应用方面，家电、汽车、电脑等传统领域的应用比率下降，在云计算、大数据、5G、物联网、无线充电、服务器、NFC、新能源汽车、逆变器等领域需求增速较高。公司把握市场趋势发展需求，加速推进软磁材料在电动汽车、无线充电等新兴应用领域。虽然2019年受中美贸易摩擦影响整体市场需求略有下降，但是以5G通、汽车电子等为代表的新兴市场领域异军突起，预测市场需求会持续上升。

未来铁氧体软磁材料将朝向行业集中度提升的趋势发展

尽管国内磁性材料产量雄霸全球，但市场话语权却令人汗颜。中国作为全球最大的制造业国家，拥有数量庞大的终端客户及下游电子元器件、电机工厂，为磁性材料产业的发展提供了优渥的土壤。

磁性材料行业协会的数据显示，国内磁性材料企业数量全球第一，直接从事磁性材料制造加工的企业约有1000家。但2017年国内磁性材料总市场规模加起来仅约700亿元。日本仅TDK一家企业一年的产值就达到60多亿美元。国内磁性材料产业表现为企业多、小、散，企业利润低、生产成本高，产品一致性与合格率低等情况。随着行业标准不断加强，环保政策执行愈加严格，未来预计行业将会进行洗牌，行业集中度将会迅速提升。

2.1.2. 扩增生产线，智能仓储提升物流周转速率

天通控股目前拥有中国最大的磁性材料研发、制造基地，并设有省级软磁研发中心的高新技术企业。公司拥有先进的试验、检测设备，专业从事铁氧体材料和磁心的研发、制造和销售。可生产50余类材料，5000多种规格的锰锌、镍锌铁氧体磁心及非晶合金磁心、微波铁氧体磁心。

产品广泛用于现代通、计算机及外部设备、开关电源、液晶显示器、等离 子彩电、自动化办公、自动控制、绿色照明、仪器仪表、抗电磁干扰、太阳能及风能的电源逆变器、以及汽车电子、航空航天等电子科技领域，客户遍及亚洲欧美。

公司在浙江海宁、安徽六安、四川绵阳分别建立了磁性材料的产业基地。

公司在市场拓展方面以 5G 通、汽车电子、云端服务器、物联网等应用领域的材料新产品作为重开发方向，积极 开发高频、宽温、低功耗性能材料，以国内外一线智能手机、新能源汽车厂商等重终端应用为市场拓展方向。公司利用自身优势加大了自动化生产线的改造投入，国内首条软磁材料全自动生产线在4月份正式启用，为公司软磁材料制造实现智能化、自动化、清洁化、高效化打好了坚实的基础，为公司软磁的第三次大规模技术改造。目前已获得了行业重要客户订单，为未来业绩的持续增长打下了坚实的基础。

2.2. Mini-LED、Micro-LED打开蓝宝石晶体材料全新增长空间

2.2.1. 行业加速洗牌，下游催生需求

蓝宝石是一种集优良光学性能、物理性能和化学性能于一体的独特晶体，具有强度 高、硬度大等优秀特性，广泛应用于LED衬底材料、电子消费品、光学元件等领域，具体应用在LED、智能手表表面、智能手机HOME键和摄像头盖板等。

蓝宝石特性

蓝宝石为六方晶格结构，化学性质和物理性质稳定

硬度高达莫氏9级，仅次于金刚石

具有很好的透光性、热传导性、电气绝缘性，力学机械性

具有耐磨和抗风蚀的特

由于LED和智能穿戴等市场需求不及预期，产能没有充分释放、以及市场竞争导致价格快速下降，行业进入加速洗牌阶段。未来，随着照明节能技术的不断发展，以及物联网、下一代互联网、云计算等新一代息技术的广泛应用，伴随着一带一路的政策，东南亚及中东等地区新兴国家具有较强市场需求，将会催生对上游蓝宝石衬底材料市场的回暖。

随着Mini-LED、Micro-LED为代表的新应用的逐渐兴起，为 LED 行业未来的持续增长注入新 活力。在下游应用场景上，Mini-LED 可被用于液晶面板的背光源来提升液晶显示屏的显示性能，从而与 OLED 面板竞争。在中大尺寸的现实面板，比如笔记本电脑屏、大屏电视等应用范围较广。而Micro-LED潜在的应用领域是小尺寸RGB高分辨率显示屏，如手机、手表、VR 等。可出， Mini-LED 虽是 Micro-LED 的过渡，但是目前这两个技术的细分应用领域并不相同。目前，TCL推出8系 Mini-LED4K 液晶电视，全球主流厂商已基本完成了Mini-LED 背光的研发进程，进入小批 量试样或大批量供货阶段。2019 年 Mini-LED 市场需求开始起飞，未来两三年 Mini-LED市场前景广阔，预计 2022 年市场规模达 55 亿元。Micro-LED 采用无机材料制作，所以寿命更长。Micro-LED 作为继 OLED 之后新一代的显示技术，具有可视角更广、对比度更高、能耗小，反应快，画质更好、寿命更长，无缝拼接等优，各厂商对其市场前景一致好，目前国际大的厂商早已积极布局 Micro-LED 技术。随着未来几年制造成本的不断下降，Micro-LED 的定价也将下降，这将使得该技术逐渐被智能手表、电视、增强现实系统和智能手机等应用所接受，Micro-LED 有望率先进入可穿戴设备市场。

2.2.2. 引进海外先进设备与管理体系，业绩放量在即

公司通过引进消化吸收国际先进的长晶技术及晶片的切磨抛技术，致力于开发高品质蓝宝石材料，注重大尺寸、高品质蓝宝 石产品的研制。产品覆盖2-12英寸蓝宝石晶片，为客户提供高品质产品与服务，已成为中国蓝宝石行业的领跑者。

公司在浙江海宁、宁夏银川建立了蓝宝石产业基地。

图17中设备1-6为公司蓝宝石材料生产设备育晶、切片、双面研磨、单面研磨、抛光和清洗设备。

公司引进国外切片机，棒料切割成片料，可加工低厚度产品， 精度高（厚度公差±15μm），引进国外精磨设备，精度高，稳定性高（厚度公差±10μ m）。

图18中设备1-4为蓝宝石材料检测设备光学表面分析仪、全反射荧光X射线分析仪、平坦度测试仪和X射线表面形态检测仪。

公司采用国外先进的生产管理方法，定期对管理人员及员工进 行相关职业技术培训。

通过了ISO 9000质量管理体系，遵循6S管理则，用严格的品质管控方法保证产品的合格率。

蓝宝石晶锭

突破传统长晶难以生长高品质、大尺寸蓝宝石晶体的局限，实现稳定生长高品质蓝宝石晶体，公司最大可制作12英寸（超大尺寸）衬底及部件。

蓝宝石晶棒

公司产品覆盖2-12英寸，侧重大尺寸、高品质蓝宝石产品的开发。

蓝宝石衬底

蓝宝石是LED照明芯片主要的衬底材料，由于其成本及性能综合优势明显，在LED照明各类衬底中占比高达90% 。

蓝宝石产品

公司蓝宝石产品只要分为蓝宝石手机面板、蓝宝石镜头、蓝宝石指纹识别、蓝宝石可穿戴产品及其他产品。

产品的主要优势为高灵敏度、耐划伤、耐磨损、耐高温、耐高压，以及化学稳定性好、不易发生腐蚀和潮解。

2.3. SAW滤波器加速发展，压电晶体材料空间巨大

2.3.1. 5G、物联网催生SAW滤波器需求，日本厂商统治市场

压电晶体材料大量应用于智能手机及其他高端电子产品，国家《“十三五”国家战略性新兴 产业发展规划》已明确把压电晶体材料列入重支持产业，压电晶体材料国产化已成为产业发展的当务之急。随着物联网、智能手机、可穿戴终端、5G等先进电子通技术普及，声表面波（SAW）器件片式化、小型化、高频化的步伐也得到加快，压电晶体材料（LT和LN）作为 SAW 器件基板材料，整体市场需求也将保持增长趋势。

在射频前段模块中，滤波器有着至关重要的作用，也是射频前端市场中业务最大的板块。

目前终端滤波器的种类主要分为声表滤波器（SAW）与体声滤波器（ BAW）两种，SAW产品包括普通的SAW及具有温度补偿特性的SAW滤波器（TC-SAW）；BAW包括普通的BAW以及采用薄膜腔声波谐振器的FBAR滤波器。

随着手机需要支持的频带数目不断上升，由于每一个频带有需要有自己的滤波器，因此一款手机中需要用到的滤波器数量也在不断上升。目前，一款4G手机中的需要用到的滤波器数量可达30余个。而到了 5G 时代，手机需要支持的频段甚至会达到 91 个以上。由于一个频段通常需要两个滤波器，所以未来单部手机的滤波器使用量将超过百个。

从全球的滤波器市场格局来，SAW滤波器基本被Murata、TDK、Skyworks等巨头垄断；BAW滤波器只有博通、Avago、Qorvo等少数几家掌握量产技术，也占据着全球90%的市场份额。但在中低端市场领域，在A股市场如维通、麦捷科技、卓胜微等在近几年异军突起，逐步打开垄断局面，并向中高端产品线扩展。

目前全球每年需求近500亿只SAW器件，其中90%的器件使用了LN、LT晶体材料。预测日本相关企业在未来几年仍会保持复合增长。近年来，日本压电材料制造商占有国际 95%以上的市场。国际市场上目前以4 英寸晶片为主流产品，日本企业近年来加大了对6英寸LT晶体生长的研究开发，可批量生产出6英寸LT晶片。

2.3.2. 打破垄断，国产替代正当时

公司自主研发长晶技术和制造长晶炉，已成功开发出4－6英寸不同规格、品种的压电铌酸锂、钽酸锂晶体。晶体生长炉可适应不同规格、不同品种压电晶体生长的特，生产组织灵活，设备利用率高，并配套引进国外先进晶圆产品的半导体级相关加工设备，能够为高端客户提供完整的产品解决方案。

随着物联网、智能手机、可穿戴终端、5G 等先进电子通讯技术普及，声表滤波器（SAW）需求迅速上升，但目前声表滤波器和压电晶体材料都被日美厂商垄断，LN/LT 晶片作为滤波器的基片材料，国产替代正当时。公司压电晶体产业已经形成 4 英寸、6 英寸 LT、LN 各种轴向晶片的量产能力，产品质量获得国内外客户认证。在晶片黑化、抛光等关键技术上，已经获得相关发明专利，技术处于行业领先水平。公司秉承技术和规模优势，已经顺利实现国内几家下游客户批量供货，稳健推升产能，并积极开发国外市场。

3. 下游行业扩产，专用设备订单充足

天通吉成机器技术有限公司是天通股份旗下装备产业的全资子公司，主要业务是粉体材料、晶体材料、显示材料三大行业专用设备的研发、制造、销售与服务，业务范围涵盖天通日进精密技术有限公司、天通新环境技术有限公司、浙江吉宏精密机械有限公司、湖南新天力科技有限公司等子公司。

天通吉成发展历程

2002年9月，重组海宁第一轻工机械厂，成立浙江艾斯吉成机器制造有限公司；

2005年4月，天通控股股份有限公司成为公司控股股东；

2006年5月，与三菱综合材料技术株式会社合资成立子公司——浙江玉川机械有限公司；

2009年更名为浙江天菱机械贸易有限公司

2007年3月，与株式会社日立工业设备技术成立合资子公司——嘉兴天日工业设备技术有限公司

2007年4月，公司更名为天通吉成机器技术有限公司

2007年5月，全资收购海宁机床厂

2007年12月，位于海宁经济开发区的天通装备产业基地奠基开工

2009年4月，公司整体搬迁至天通装备产业基地

3.1. TFT-LCD、OLED、晶圆产能吃紧，拉动设备需求

受益电子行业高景气度，国内外晶圆厂稼动率满载，出现产能不足的情况，甚至出现部分厂商将订单外包的情况。晶圆厂产能紧张，传导到硅片端需求旺盛；另一方面，国产硅片替代加速。公司作为拉晶和研磨抛设备供应商，深度受益。

伴随新材料下游需求的持续扩大和应用行业的不断延伸，有色金属、精密陶瓷等粉体材料制品行业对生产设备的市场容量不断增加，而新能源汽车快速发展亦将使锂电池材料行业生产设备随之进入高速增长阶段。

《发改委、能源局积极推进风电光伏无补贴平价上网通知》，平价上网将会经历过渡阶段和全面平价上网阶段。“十三五”期间年均新增装机12.36GW，光伏装机CAGR为19.4%。海外光伏装机容量目前基本稳定在20%左右的水平，海外市场趋稳。

到2020年，我国国内厂商太阳能光伏装备新增市场规模有望达到492亿元，半导体设备市场将增长20.7%，达到719亿美元，创历史新高。2017年中国大陆市场需求规模约占全球的15%左右，预计 2020 年占比将达到20%，约170亿美元。

蓝宝石晶体生长炉、单晶硅生长炉、LT/LN 晶体生长炉等，以及各种晶体材料切磨抛加工设备需求明显增加。

随着 OLED 技术的成熟和产业化水平的提升及高世代LCD产线的密集投资，新型显示领域生产设备国产化替代成长空间广阔，市场需求旺盛。

3.2. 吸引行业领军企业，把握行业发展契机

公司致力于智能化专用设备的技术研发和工艺服务，为粉体材料行业提供“成型--烧结--磨削”等成套专用设备，为晶体材料行业提供“生长--截断--滚圆--切片--倒角--磨抛--清洗--检测”等成套专用设备，为显示材料行业提供自动化成套专用设备，同时提供污泥干化机等环境工程专用设备。

公司深耕成型压机、周边磨床、烧结设备多年，积累了丰富的市场资源和技术实力，产品正在向智能化、自动化及提供整体解决方案发展。

显示设备事业起始于2007年，具备了TFT-LCD相关设备的设计、开发、业务整合能力，定位于TFT-LCD产线设备国产化，提供用户可替代进口的显示专用设备。

目前拥有专用洁净厂房12000平方米，专业技术、制造和服务团队80余人。技术、品质、项目管理等相关人员接受了日本HPT、Toray、Daifuku等业内著名公司的设计、组立、调试、服务等方面的系统培训。与日本东丽、日立HPT、大福、V-tech、鹰野，韩国Vessel、ADP、DE&T等公司，在多个项目上进行了合作，建立了良好的合作关系。

公司为京东方、华星光电、天马等国内TFT-LCD领军企业配套提供了各工艺段的检设备、曝光设备、以及自动化搬送设备等，并成为京东方的战略合作伙伴。公司将紧跟显示技术的发展趋势，发展OLED等新兴显示技术专用设备，致力于成为TFT-LCD行业相关设备国产化供应商。

公司凭借较强的研发创新能力和技术实力，与重要用户建立了长期稳定的战略合作关系，在装备行业市场中形成了良好的品牌影响力。面对稳定增长的粉末冶金、硬质合金，蓝宝石、单晶硅市场以及平板显示市场，公司依托技术优势、客户优势、品质优势，把握行业发展契机，加大市场开发力度，优化升级产品，有效控制采购成本，提高生产效率。

4. 盈利预测与估值分析

4.1. 核心假设

专用设备明年完成今年签订的订单，利润增长率达到50%

磁性材料继续充分利用产能，业绩稳定增长

蓝宝石材料明年回暖，整体收入达到2018年水平

压电晶体材料明年扭亏为盈，营收实现突破

4.2. 盈利预测

我们预计19-21年，公司实现归母净利润1.75/3.20/5.03亿元，选取北方华创和晶盛机电作为可比对象，平均PE为51.24倍，出于谨慎则，给予公司2020年42.00倍PE，目标价13.49元，给予“买入”评级。