维持高速增长！泸州老窖2019 年中报评

事件： 司发布了2019年中报。上半年实现营业总收入80.13亿元，同比增长24.81%；实现归母净利润27.5亿元，同比增长39.8%；实现扣非净利润27.28 亿元，同比增长38.53%，业绩略超预期。

评：

◼ 中高档酒保持快增。 上半年，公司高档酒实现营收43.13亿元，同比增长30.47%，营收占比达到53.8%，占比同比提升6.8个百分；中档酒实现营收22.24亿元，同比增长35.14%，营收占比达到27.8%，占比同比上升2.2个百分；低档酒实现营收13.84亿元，同比增长0.68%，营收占比达 到17.3%，占比同比下降约4个百分。

◼ 盈利能力持续提升。 上半年公司综合毛利率同比提高4.79个百分至 79.7%，主要受益于提价，其中高档酒毛利率同比提高0.53个百分至 91.61%，中档酒毛利率同比提高5.03个百分至82.57%，低档酒毛利率同比提高6.58个百分至38.85%；期间费用率同比降低0.08个百分至 22.53%，其中销售费用率同比提高0.64个百分至19.2%，管理费用率同比下降1个百分至4.53%，财务费用率同比提高0.44个百分至-1.2%。受益于毛利率提高，净利率同比提高2.98个百分至34.69%。

◼ 持续开拓空白市场。 司将保持在西南、华北和华中等传统优势区域的 稳定增长，持续推进“东进南下”，持续开发华东和华南区域。产品战略方面，持续推进聚焦五大单品战略。

高档产品：国窖1573；

中档产品： 【泸州老窖(000568)、股吧】特曲、窖龄酒；

低档产品：头曲和二曲，

中高档产品是增长的核心引擎。价格方面，受益于高端酒价格上行，国窖1573跟进提价；特 曲、窖龄价格稳步上移。

◼ 维持推荐评级。 预计公司2019-2020EPS分为3.21元和3.99元，对应PE分别为28倍和22倍。维持推荐评级。

◼ 风险提示： 食品安全问题等。