财务报表分析-----从新手到高手（读书笔记之二）

接上篇我们讲了三张财务报表各自的关系，三张表，三分钟，搞定企业经营基本要素。今天我们再一起学习如何解读资产负债表，把脉利润表以及企业的验血报告现金流量表。

一、资产负债表

本书从讲述会计的奠定者，一位意大利的修道士，同时也是一位数学家，卢卡.帕乔利的著作《数学大全》总结出了“借”“贷”的复式平衡，从而开启会计学这门科学的起源。卢卡.帕乔利还指出，商人在从事经营之前，应尽可能详细地编制关于资产和负债的平衡目录，而且这种数学化目录应在同一天编制完毕，资产按时价估值，这个理念就是现代被广泛应用的资产负债表理；同时强调，现金和贵金属由于易于丢失，且价值大，应最先反映，这个理念产生了现代财务报表中流动性配列的则。也正是因为他，才有了后来的以资产负债表为代表的报表体系。

资产=负债+所有者权益，怎么理解?我们经常讲，权利与义务是对等的，你如果拥有某权利，必定要付出相应的义务，这就好比你可以拥有爱和被爱的权利，但同时也有为爱付出的义务。如上等式，左边的权利告诉你，你所拥有和控制的资产；但右边代表负债和对股东的义务。

举一个简单例子，我们贷款买房子，如果我有现金100万，购买了价值300万的房子，那我先首付了100万，向银行贷款了200万，这时我的总资产是300万，负债就是这200万的银行贷款，而我真正对这套房子的所有权价值是100万元。用上面的等式：300（资产）=200万（银行贷款）+100万（所有者权益）。

对于公司的资产和负债，还要进一步细分，以便日常管理。在通常的情况下，我们会按照资产的流动性，将资产分为“流动资产”和“长期资产”。比如，我口袋里有5万元的现金以及价值300万元的房产，现金的流动性高，可以直接用来购买和偿还债务， 那么这5万元的现金我们称为流动资产，而房子变现能力差，流动性低，我们将房产定义为长期资产。

对应到资产负债也会分为“流动负债”和“长期负债”，我们把到期时间短的称短期负债，到期时间长的称为长期负债。拿个人负债的情况分析，个人用卡欠款就是流动负债，而20年房屋贷款就是长期负债。

在企业实务管理中，我们往往把资产和负债分得更细致，以达到严格管控的目的。我们将流动资金至少分为货币资金、应收帐款以及存货等科目；而长期资产则分为固定资产、无形资产和长期投资等科目。而负债方面，我们则会将流动负债区分为短期负债、应付帐款、应付薪酬以及应付税金等科目；而长期负债则分为长期负债和其他长期负债等科目；最后所有者权益，我们通常也会分为两个部分，即投入资本（股本）和留存收益等科目。

还有就是所有者权益。 所有者权益包括三部分，一是股本；二是留存收益；三是资本公积金。股本又称为实收资本。比如，我与我的闺蜜开一个火锅店，各投入本金10万元，总共20万元。那么对于我们开的这个店来说，股本就是我们各投入的20万元。一旦股东的投入发生改变，那么股本也会发生变化，比如股东增资或者撤资。留存收益，也称为未分配利润，是指每年企业赚的累计起来的没有被分配的利润。比如，我和闺蜜开的火锅店第一年赚了100万，我们商量不分配利润，继续投入运营，那么我们第一年底的未分配利润就是100万；到了第二年，我们又赚了100万，于是我们商量各分10万，那么这时未分配利润就是100万+100万-10X2=180万；所以未分配利润就是180万元。资本公积，是指企业股本溢价、接受捐赠以及法定财产重估增值等因所形成的所有权归属股东的项目。通常情况下，资本公积与企业收入无关，而与资本相关的项目 。而该部分的金额应不会有太大或者经常性的变化。

以上是对资产负债重要的项目的大致介绍，一般只要基本掌握以上这些重要项目的动向，一家企业95%以上的业务已经在你的掌握之中。下面我讲讲如何牢牢掌握资产负债表的关键指标。

托尔斯泰说：“成功的婚姻都是相似的，失败的婚姻各有不幸”，其实企业也一样，失败的公司各有各的不幸，但成功的公司都有一个共同，就是有一张完美的资产负债表。而要去掌握资产负债表，一也不困难，我们只需要懂几个关键指标和会小学算术便OK。资产负债表就象人体的骨骼一样，支撑着整个公司的财务体系。分析资产负债表，就是在为企业财务健康扫雷。在资产负债表中，有五十多项数据，但我们只需掌握十项核心数据，分别是账款和存货；货币资金和借款（长期、短期）；固定资产和无形资产；应付帐款和应付薪酬以及资本公积和未分配利润。其中应收帐款和存货则是这些数据的重中之重，是判断一家公司是否正常的运营基础。

货币资金是自有的，而借款是外来的。通常情况下，自有的资金应该多于外借的资金，也就是说，借款越少企业越健康。银行借款也要到期限，关注长期还是短期。如果短期到期的借款金额太大，大于自有的货币资金，那么表示近期公司资金链会有很大麻烦。然后，长期积累的借款逐年增大，且数额过大，则表明公司缺乏盈利和偿债能力（这里要排除企业处在高速发展期）。应收款项和存货，这是分析资产负债表中的关键之关键。为什么这么说呢?因为这两项很容易被一些不良企业用来舞弊和粉饰报表。固定资产与无形资产，两者比较相似，但也有区别。固定资产代表企业的硬实力，无形资产代表企业的软实力，特别是创新能力。所以要主板市场上，我们更重视主板市场的企业的硬实力（固定资产），而在科创板和中小创，则要重视企业的创新能力（无形资产）。应付帐款和应付职工薪酬，应付帐款是指购买过程中发生的欠客户的钱，如果一家公司总是欠款不还，那显然是有问题的，至少说明这家公司缺乏起码的用，还谈什么发展?同理，应付职工薪酬，就是欠员工的钱，如果数目不停增长，那这家公司显然是有问题，或者陷入经营困境。资本公积是一个巨大的蓄水池，有些公司为了粉饰利润，为了和控股股东之间发生一些不可告人的秘密，把一些交易通过输送利润的方式注入利润表，但根据会计法准则，只能放入资本公积，因此如果我们到在一定时期内资本公积过大，就要引起我们高度注意。未分配利润，如果长时间积累，没有为广大股东分红，这样的公司也不值得我们投资。

二、把脉利润表------企业收入的来源

永远记住利润表最重要的项目是收入，这是企业赖以生存和利润的来源，没有收入就不可能有利润。世界500强排名依据就是销售收入，世界500强的企业榜单就是指全球销售收入排名前500位的企业。利润表中与收入相对应的，我们称支出。支出又分成本支出与费用支出。成本，往往与收入是直接关联和对应的支出，实务操作过程中，我们将成本分为“料”“工”“费”，即材料。费用，与成本不同，费用往往与收入没有直接对应关系。按照性质和用途，我们将费用也分为三类，即“销售费用”、“管理费用”、“财务费用”。特别说明下，成本是参与产品核算的；而费用则不。

收入-成本=利润，简单的公式帮助我们了解公司的优劣。一个公司在一定时期利润是多少，怎么赚的，这是所有管理者和投资者必须关注的话题。那么如何发现利润的支撑和利润表中的盘根错节呢?只要抓住以下三项则就能抓住企业的经营状况和核心，是持续发展还是陷入困境，一目了然。

第一、营业收入和营业成本：营业收入和营业成本，这两项就象孪生姐妹一样，有匹配和对应关系。企业没有收入就无法生存和发展，但是收入必然伴随着成本的支出，两者相辅相成。优秀的企业管理者，一方面是从市场上找到机会，持续地提高收入；另一方面则发挥自身的优势，持续降低成本，最终达到企业发展壮大的目标。从投资者的角度出发，去思考怎样投资企业。投资企业的第一步，就是要重分析收入、成本以及两者之间的的逻辑关系。因为几乎所有，财务造假和舞弊的公司，都是为了做大营业收入，缩小营业成本，作为投资人，我们就要去仔细甄别其内在有无逻辑性。比如，2002年5月，轰动股市“财务造假”的银广厦就是典型的案例，老一的股民可谓是记忆犹新，该公司在1998年至2001年的财务报告中，就累计虚增销售收入十数亿元，累计虚增净利润7亿元。相关专家发现该公司高增长的背后缺乏内在逻辑性，“不可能的产量、不可能的价格、不可能的产品”，结果“银广夏”遇到了证监会的重罚。

第二，毛利率。毛利率，要紧跟行业水平，比较历史水平，以及根据自身的上下变动情况进行分析。在目前这样一个严酷的市场环境下，毛利率这个指标对于企业投资者和管理者的判断极有价值。把握了毛利率，就像掌握了一个人的命脉，对整个企业的关键一目了然。

第三，三项费用。所谓三项费用就是营业费用、管理费用和财务费用。这三项费用大多数情况下，是固定的，也就是说只要公司开门营业，各种开支就会在这三项费用中产生。往往很多公司在管理费用中充斥大量的无法见光的一些费用，而销售费用与营业之间，有逻辑对应关系，你无法相一个销售额巨大的公司，却没有销售费用，但就有这样的公司，比如前面提到过的“银广夏”齐名“蓝田股份”就是这样一个有着巨大的销售收入，但没有与销售规模相匹配的销售费用的公司，这个背后一定有着不可告人的秘密，最终因为财务造 假，受到处罚。

除了上述三个重要则外，管理者和投资者也要重视企业的非经常性损益。所谓非经常性损益，就是跟公司主营业务不直接相关的，偶然发生的一次性交易。这个数据对投资者尤为重要。非经常性损益往往被上市公司用来做救命稻草，一旦发现经营不景气，就通过变买股权、出售资产、寻求政府补贴、税收返还等方式和途径，营造一个上去漂亮，但充斥着泡沫的故事。投资者应该剔除掉非经常性损益，就像肌肉一样，把一些脂肪剔除掉。

如果说资产负债表是人体的骨骼的话，那么利润表就是公司的肌肉，肌肉是不是结实，能不能有效支持公司的经营，就利润表。利润表就像人体的肌肉一样，为企业的生存与发展提供了支撑和动力。所以，作为投资人，我们一定要关注哪些公司是脂肪报表。

第三，企业的验血报告 --------现金流量表

公司是靠利润生存的吗?答案是不必然是，很多倒闭的企业是有盈利的。俗话说：“不怕没钱赚，就怕链条断”。现金流量表，顾名思义，就是记录一家公司现金流入和流出的报表，也就是我们中国历史上的“流水账”。这张表和资产负债表、利润表的重不同，资产负债表关注企业资产营运情况，利润表关注企业基于产品的收支情况，而现金流量表则重关注企业的资金链的安全性和流动性。很多倒闭的企业，并非因为亏损而倒闭，而是因为资金链断裂而破产倒闭，所以现金流量表越来越受到重视。

现金流量表分为三部分，包括经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量以及筹资活动产生的现金流量。他们分别对应就是“造血”、“放血”和“输血”三个功能，上篇有详细解析，在此姐就跳过。无论你是企业的管理者还是投资者，研究和分析现金流量表，重中之重是掌握企业活动的现金流量，它分为以下种四种情况：第一，净利润和经营性现金流都为正数，企业健康发展；第二，净利润为负数，经营性现金流为正数，企业经营出现困难；第三，净利润和经营性现金流都为负数，企业面临倒闭；第四，净利润为正数，经营性现金流都为负数，企业经营困难。

如果你是投资者，除了经营性现金流量，还应当关心另外两个重要的指标：每股现金净流量和支付给职工及职工支付的现金。对于投资者来说，现金流量的窗口是每股现金净流量，重需要分析的是每股现金净流量和每股收益之间的关系。如果每股收益，我们到里面有很多被注入的水，每股现金流量就是挤干净这些水的一个最为关键和重要的指标。每股经营活动的现金流量和产业状况和景气度直接相关。比如近年来每股现金流量最少的十家上市公司中，有五家是地产企业，表明房企受调控影响，受政策影响。当然跟房企的季节性和开盘量有关系。所以，房地产企业面临着巨大的现金流危机。

投资者还应当关注支付给职工及为职工支付的现金这一重要指标。有不少上市公司在利润表中大量的提取职工薪酬，却没有实际发放，这种情况表明了，这些公司在现金流量方面存在着巨大的缺口，这样的缺口就是投资者特别需要注意的，这是一个非常简单而且非常惯用的指标。一个公司如果都不打算为员工支付薪酬，不打算给员工上五险一金，而且流量表中，这个数字摇摆不定，或者连年递减。 这家公司必将倒闭无疑。

现金流量表是一张动态数据报表，就像人体的血液一样，只有良性循环，才能为企业提供营养与能量。不少企业的利润连年快速增长，但现金却持续流出，这样的企业就存在很大的资金链断裂的风险。因此在这个现金为王的时代，分析一家公司的财务报表，一定不能忽略现金流量表的重要性。如果说资产负债表是上市公司的骨骼，利润表是上市公司的肌肉，那么现金流量表就上市公司的血液。血液是否畅通，上市公司不发生贫血和败血病，就要现金流量表。