云南白药三季报的三张表

财务报表是公司的体检表。在目前大势不乐观的情况下，审视我们持仓是否安全的最好办法，就是从这三张表开始。

1、资产负债表

三季度末，云南白药资产总额516.8亿，负债总额137.7亿，负债率26.6%，非常健康。

其中，流动资产343.7亿，非流动资产137亿（其中包括112亿的上海医药股权投资），资产状况优良，流动性很好。

流动资产里，存货89亿，比中报增加5亿，应收账款总额（含融资及票据）99亿，比中报增加10亿左右，其余为现金及现金等价物。从侧面说明，Y情和集采确实对医药商业造成了比较大的影响，三季度营收下滑4%应该也是来自医药商业部分。

净资产379亿，净现金毛估估130亿左右（计算净现金有助于我们对企业进行合理估值，搞清楚真正的市盈率）。

商誉1.2亿，已降至最低水平，没有计提空间了。

合同负债16.68亿，比去年同期高出12.45亿。医药工业的业绩是比较稳当的。

经济形势好的时候，利润表和现金流量表很重要，形势不好的时候，资产负债表更重要，因为首先要保证活下去。负债率低，现金充足的好处就是，即使遇到极端情况，比如大萧条，也有足够的偿债能力和持续运营能力。云南白药这方面一直很优秀。我持仓的另外一家企业——格力电器，资产负债率70%，三季度大幅借款几百亿，导致股价进一步下滑。当然这是必要的安全措施，手里有粮，心中不慌。早点储备资金好过冬。（如果你的持仓里有资产负债率很高的企业，要特别小心了，公司加杠杆和个人加杠杆的后果一样，流年会特别不利）

2、利润表

利润表里的看点依然是公允价值变动、用减值和资产减值。

三季报

中报

公允价值变动比年中多亏3.4亿，主要因为小米股价的进一步下滑。

用减值和资产减值比年中多0.7亿。

三者前三季度合计亏损20.88亿。剔除该部分，营业利润为46.25亿，税后利润约为39亿。

目前风险已基本释放完毕。今年业绩基数很低，后续应该会很快推出新的股权激励计划。

3、现金流量表

应收账款和存货的增加，导致经营现金流承压，不过尚在合理范围。

构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金3亿。这点很好，云南白药不需要靠扩大投资来提高利润，这也是很多赚钱机器的共性。同时意味着自由现金流较高，利润可以大部分回馈股东。

投资现金流大幅减少 ，主要是因为年初投资上海医药112亿。上海医药前三季度利润48亿，云南白药应占利润8.7亿。该笔投资目前也处于浮盈状态。

整体来说，云南白药负债率很低，现金充裕，财务非常健康。现金流局部承压，尚在合理范围。股票损失和收购万隆控股造成的资产、用减值，导致当期利润大幅下滑，不过多为一次性亏损，不影响后续经营。明年业绩的大幅改善也无需奇怪，毕竟今年基数很低。核心还是医药工业的营收和利润。