云南白药2021年报跟踪

云南白药

业务从2020年的六大板块（药品板块、健康品板块、中药资源板块、医药商业板块、茶品板块以及工业大麻板块。）到2021年的五大业务板块（药品板块、健康品板块、中药资源板块、医药商业板块、茶品板块）。而工业大麻板块已从主营业务剔除出去。通过持续跟踪年报，可以看出企业曾经走过的发展路径，以及管理层对战略的调整。

销售模式

工业产品（自制）方面，主要采用的是“先款后货”的原则，与经销商签订年度协议，约定付款期限等事项。

批发业务主要面向医疗机构、商业公司等采购量较大、长期稳定的客户，采用“先货后款”的原则；

零售业 务板块，采用“现款现货”的原则。

产品创新

从2019年云南白药以传统核心产品为主，辐射天然药物、中药材饮片、特色药医疗器械、健康日化产品、个人护理产品等多个领域之产品格局。到2020年云南白药从单瓶的白药散剂，到涵盖中成药、化药、医疗器械、健康个护产品、中药养生类产品等多个品类的产品族群，再到近年陆续推出的泰邦护眼贴、“国潮IP泰迪熊”款热敷 蒸汽眼罩、治愈之茶炫彩CC牙膏、口腔修护含漱液、水牙线，云南白药已经实现了产品立体 化、产业跨界化、消费多元化的全新布局。

再到2021年围绕“1+4”战略赛道的产品创新步伐再次按下加速键，聚焦中医药、口腔智护、皮肤科学、骨伤科、女性关怀等赛道的解决方案，产品梯队不断更新迭代。可以看出企业这几年一直在尝试新的增长点。

应收账款

2021年年报应收账款为71.84亿元，同比2020年增加了36.3亿元，而2021年母公司应收账款为9.14亿元，同比2020年减少了16.78亿元，可以证明大量的应收账款都是出自子公司。然后咱们再看看应收票据，2021年半年报显示应收票据大量减少，从上一年度的30.27亿元减少到6.38亿元。同样母公司也从21.91亿元减少到2.09亿元。大量的应收票据减少，和大量应收账款增加。应收账款的增加企业给出的说法是“主要是省医院应收增加导致的”是不是说明产品的销量不好，经销商卖不出去，给企业回款能力较弱。还是为了美化报表，先大量给经销商发货，等卖出去慢慢再回款。

交易性金融资产

2020年交易性金融资产是112.29亿，2021年交易性金融资产减少到47.2亿，主要是处置部分权益工具投资。投资者可以关注一下年报32页，有详细的证劵投资介绍，我这里简单的说一下投资卖出的公司以及盈亏

腾讯 恒瑞 伊利 中国生物

最初投资成本 8.69亿 4.26亿 8.87亿 3.42亿

本期出售金额 7.23亿 2.54亿 10.05亿 2.36亿

盈 亏 -1.46亿 -1.72亿 1.18亿 -1.06亿

公司未来发展的展望

公司未来发展的展望年报第35页，建议投资者看看，而且要连续看五年以上的，这样可以看出公司是否按照自己规划的未来发展方向发展。

估值1

27.96+3.66-5.34=26.28

26.28÷0.0327=803.67

803.67÷12.83=62.64

每股价值62.64元

62.64÷2.21=28.34

对应的市盈率是28.34倍

估值2

2.21÷0.0327=67.58

每股价值67.58元

67.58÷2.21=30.58

对应的市盈率是30.58倍

账面价值

522.93-6.99-138.59=377.35

377.35÷12.83=29.41

每股账面价值是29.41元

29.41÷2.21=13.31

对应的市盈率是13.31倍

一般来说我投资的标准是两倍于账面价值，也就是说每股价值在58.82元，对应的市盈率是26.61倍.

没什么要观察账面价值，是因为账面值是一个很好的标准，来衡量企业的增长。

内在价值

2.21（27+8.5）×（4.4÷3.27)=96.65

每股内在价值是96.65元

96.65÷2.21=43.73

对应的市盈率是43.73倍

内在价值是一个不确定的概念，大致等于公司作为非上市公司出售给私人产业投资者的价格。准确数字很难计算，但有一个可估算范围。