白药受伤了还得用白药来治，白药炒股可以到大资金炒股远远不及你——你能跑赢云南白药吗？

今天本来想写篇有关收入的章，因为自从去年开始，我们境内上市公司开始实施新的会计准则第14号收入准则，由于这一准则的变化，对于上市公司收入的确认产生了重大影响，因为只要有有合同，众多因为定向性供应链和定向性生物制品公司未来收入会因为合同履行将产生巨大波动。

本来想做个普及性解释，但是了云南白药公告，呵呵，还是控制不住还是说说这个公司也蛮有意思的，公司公告称，一季度净利润7.63亿元，同比下降40.48%。那么这公司发生了什么引起我这么大兴趣，改变思路，去他们的报告呢？作为一家老牌具有地方药材特色公司到底发生了什么？

根据公司今年第一季度报告，公司持有的证券资产本期公允价值下跌，其公允价值变动计入当期损益金额亏损7.89亿元，目前公司持有证券投资成本为91亿元，账面价值100亿元，累计尚存账面浮动盈利9亿元，其中持有香港上市的小米、腾讯和中国生物，持有内地的伊利和恒瑞以及一批一批债券基金。

令我吃惊的是作为现金闲置充沛公司缺乏战略投资规划，就凭借胆略和勇气，像一个散户一样，没有任何投资保护金融衍生工具，也没有充分的组合投资，更是缺乏科学合理风险组合，单个重仓行业接近的个股，实为惊出一身冷汗，作为一个负责任的上市公司，维护股东权益安全，理应至于公司至高无上的地步。

公司自从2018年开始为了完成期权激励业绩提升，化了巨大代价炒股来提升业绩，根据公司财报披露，2018年公司持有交易性金融资产中公允价值计量其变动计入当期损益资产67亿元，期末72亿元，买入33亿元卖出28亿元，账面盈利4000万，实现投资收益2.8亿元，折腾一年，进进出出，总投资收益率也不算太高，当年公司扣除非经常性损益为历史最高29亿元，公司战略重心转移到炒股。

2019年公司持有的交易性金融资产期末78亿元，账面浮动盈利2亿元，年报披露的息是买入14亿元，卖出162亿元，而且2019年上半年市场出现比较强烈的反弹行情，因此取得比较好的投资收益达到12亿元，资本收益率为10%左右。

2020年公司继续持有交易性金融资产112亿元，其中买入76亿元，卖出75亿元，好家伙超级短线，由于2020年市场处于全年的单边上行状态，差价实现投资收益也只有3.92亿元，账面浮动盈利达到22.4亿元。一个典型的超级散户状态表现的淋漓尽致，也可以到所谓机构的投资生态远远不及小散。

可惜，仅仅一个季度，几乎和所有的散户机构一样的下场，买入8000万元，卖出5000万元，差价盈利59万元，好像利息都没赚回来，账面浮动盈利滑落到亏损7.89亿元，金融资产直接缩水接近8亿元。目前账面100亿元尚存9亿元盈利。

我多次说过金融资产就是一把杀猪刀，如果白药炒股不是如此折腾，公司持有任何一家低估值高分红公司股票，按照每年股息率5%计算，100亿投资成本，三年最起码也有实实在在的现金股利15亿元的入账，由于一般公司股利支付率大都为30%，那么公司还有70%的净资产积累，如果被投资公司净资产收益率为10%，按照PB一倍计算，每年投资增长率最起码7%，三年可以达到123亿元，增值23亿元。总收益达到38%。

现在回头云南白药三年多总实现套现投资收益19亿元左右，账面浮动盈利目前9亿元，累计盈利也就28亿元左右，动用资金最高达到223亿元，最低88亿元，目前账面投资成本91亿元，三年平均资本投资收益率为28%，远远低于简单持有任何一家高分红低估值高收益公司股票持有的收益。

由于进入股市，公司对于主营业务的关注度必然影响，扣除非经常性损益后的净利自从2018年为29亿元后，再也没有超越过，一个公司仅仅依靠产品涨价实现不了公司伟大，同样一个公司缺乏战略眼光去积极参与实业股权投资也成不了伟大的公司，做投机起来容易但是真正要做好不容易，白药三年28亿收益跑赢了大盘没有？还是走在均线下方吧。不知道白药90多亿金融资产如何做时间的朋友还能撑几年。

上面章创属于上海立会计金融学院副教授王世雄老师