2012年投资总结

年中总结


真是越来越忙了，抽不出时间写博客呢。当然，也是因为写博客在自己的任务中优先级并不高的缘故噢。

前段时间看了两本书，都没来得及写读书笔记，分别为《为什么雪球滚不大》和《成功之母》。我觉得那些标榜成长股投资的人都应该看一看。这两本书都是重点关注企业的失败，尤其是那些拥有辉煌的历史的企业，到底，是什么让它们一蹶不振呢。《雪球》的结论就是 增长率没有软着陆，那些高速成长的企业停止增长都是突然的，前几年一直高速成长，今年突然就不行了，而之后也不行了，这样的企业重回高速成长的通道的概率很低。所以也给那些成长股的投资者一点建议，就是选择成长股千万不能仅凭财务分析，否则会输的很惨，而且企图抄底等待企业恢复成长的人，会死得更惨。但是否就无法投资成长股了呢，显然不是，而是对个人的要求更高。在企业停止增长的原因中，内因占据很大比例。如果你对企业的运作、管理、行业、市场做详细的分析的话，会提前得到一些停止增长的号的。苏宁电器好像就是《雪球》中案例的一个典型吧。《雪球》中指出，增长停止的公司仅有7%能够再次恢复增长，苏宁是不是那7%呢？

《成功之母》则理清了对企业成长性的分析思路。什么样的企业能够保持增长，什么样的企业会突然倒下，倒下前有哪些号。

上半年的投资收益为7.6%。记得刚看过一位投资者上半年买了三瓶酒，收益率近一倍。自己的成绩真是汗颜啊。不过即使我也买了酒，我肯定也拿不住。以我目前的能力和经历，以及刚满一年的股龄，分析成长股还远远不够。而且我也越来越喜欢便宜货了。从统计来讲，目前持有13支股，PB小于2的就有10支。现在觉得，用PB和PS来估值，比PE可靠多了。PB将在更长的周期得到体现。上半年换手率约50%，选股主要采用自下而上的方法。费雪(?)曾经说过，企业的价格是市场的估值加上行业的估值加上企业自身的估值。那么如何挑便宜货？自然是在大熊市里寻找被抛弃的行业的被抛弃的个股啦。从PS的角度来看，很多估值问题就很简单比如海康威视的市值超过中兴通讯。比如很多创业板几个亿的销售收入撬动几十亿甚至一百多亿的市值。就算是销售收入全是利润，那也要十几年才能回本啊。

操作上，继续增资AB股，现在便宜货很多。海电器坐了过山车，继续增持。大家觉得黑电是个夕阳产业，所以估值并不高，尤其是很多人还曾受到过长虹的深深伤害。但从近两年的液晶到LED或者将来还有3D、iTV来看，黑电还是会有增长的。而统计表明农村的CRT保有量依然超过液晶，而CRT的平均使用年限达到了七八年（正好是长虹最牛的那几年更换的吧），而这就是增长空间。相对于白电的激烈竞争，黑电中的海无疑要轻松得多。其彩电的占有率在国内品牌中稳居第一。过去的行为也表明其决策也很不错。买入并增持粤电力B。电力股的春天应该要来了。A股的每次增发对B股都是大大地利好（苏威孚B也是如此）。这相当于1元人民币卖给你5角，为什么不买呢？鲁泰b在回购声明后卖掉，换入苏威孚b，感觉苏威孚b的确定性和成长性都要好一些（虽然现在看来是一个糟糕的操作）。在天士力创新高后卖掉，增持招行。天士力估值也许是合理，但在现在的市场上就没什么优势了（这正是熊市末期优质股补跌的原因吧）。记得在招行2PB时，博客的文章对招行的分析多是溢美之词，结论就是招行优势最大，值得溢价，而现在招行1.2PB，博客的文章多认为降息对招行影响大，突然发现招行比其它银行没有什么优势，甚至还有劣势，因此估值也就下来了。对民生银行和宁波华翔进行波段操作，还好都取得了正收益，但对总体的收益贡献不大。

博客方面重点阅读了sosme和潜水员观点，让我收益颇多。在此表示感谢。随后也会整理出我的百分之五。

以下是随机感悟，比较零碎，也不一定正确，读者请谨慎参考。

对市场中的股票进行分类，得到如下结论
优质强周期股 -- 先于大盘见底
强周期股 -- 同步大盘，涨跌幅较大盘大
优质弱周期股 -- 熊市抗跌，熊市末期补跌，牛市初期无表现（由此看来现在好像不是熊市末期啊）

模糊的正确远强于精确的错误！

负复利的重要性让熊市抗跌显得更为重要！

大多数投资错误不是产生于为高质量股票支付高价格，而是来自于在经济繁荣（景气）时买入低质量的股票。（谁说的？）

安全边际仅仅是让股价不大幅下跌，但股价的大幅上涨需要一些触发条件（卡拉曼说的？），比如公司的利润出现拐点、大盘大幅上涨等等。如果去研究这些因素，则价值投资者可能会转变为趋势投资者。

在熊市中公司的业绩逐步增长，股价不涨，在牛市到来时将实现双击（柳工曾经完美的演绎了这一出）。牛市中，业绩差的公司不跌，在熊市到来时实现双杀。这在A股市场尤其明显。

时间是杰出者的朋友，是平庸者的敌人 一是要有耐心，二是要能够辨别差异。

大多数人亏损的原因在于股票的流动性太好了。

现在的蓝筹和小盘股的估值与港股正好相反，而谁又记得10年前的港股小盘股的估值也是偏高的呢？这也许正应了贺拉斯那句永恒的经典现在已然腐朽者，将来可能重放异彩；现在倍受青睐者，将来却可能日渐衰朽。只是变化总是在不经意间。

Bertrand Russell对于人性的观察同样地也适用于财务投资之上，“大多数的人宁死也不愿意去思考！”。而我则是不思考，毋宁死。

息通常遵循80/20原则最初的80%的息可以在最初所花的20%时间内获得。商业息很容易出现变化，试图收集所有息只会降低投资者的回报。高不确定性经常伴随着低价格。当不确定性消除的时候，价格可能已经涨上来了。

“不受欢迎的证券可能被低估，而深受欢迎的股票几乎永远也不会被低估。”--卡拉曼

一旦发现之前的决策是错误的，要果断承认自己的错误，并通过行动去改正。这一点我相是最知易行难的。人试图掩盖自己的错误行为仿佛是人的本能一样，然而这样的行为极大地降低了长期收益。所以对于持有的个股，千万不要去看浮盈还是浮亏，而要专注于其未来是上涨还是下跌，空间有多大，与其它标的、现金相比是否依然具有优势。千万不要因为过去的盈亏影响自己的决定！

年终总结

2012年终数据统计


2012年收益 21%，与之前写的投资模式对比
1、大部分时候都是在集合竞价买入。如果换股则是在集合竞价卖出，并在开盘后买入；
2、每个月只在一天进行买入没有做到，现在操作比较随意；
3、全年换手率81%；手续费占收益的2.6%；
4、仓位最大的股票仓位占比13%，前5只股票占比47%；
5、加仓间隔不小于两个月，没有做到，继续努力；
目前持有股票的平均PE为11，平均PB为1.62，计算出平均ROE为15%。
希望未来将平均PE降低到10以下。

投资思路越来越倾向于低PE，合理PB。因此建仓之前估值较高可能成长也不错的股票，买入低估，尤其是符合格氏标准的东西。具体操作就是清仓伟星股份。这只股票长期来看还不至于亏损，但低估不够。买入大冶特钢、建发股份、上汽集团、中国水电等一堆便宜货。虽然有些便宜货是被错杀的，但也有一些便宜货将来再也无法翻身，这就需要足够分散来应对。

还有一大堆书要读，还有大量的公司年报、招股说明书和大家的博客。给我收获最大的博客还是sosme，我表示十分感谢。今年继续努力！