债券一级市场日评12.18

资金方面，央行连续第二日净投放，今日开展1400亿7天、400亿14天逆回购，受年底MPA考核、月中缴税、央行长时间暂停短期资金投放的背景下，银行跨年资金面边际趋紧。今日早盘，市场流动性紧张；午盘，市场资金面仍旧紧张，隔夜-7天需求旺盛；3后资金面略有好转。

一级方面，今日无利率债发行。用方面，今日簿记11只超短，2只短融，7只中票，4只永续，规模共计246亿，其中含5只动态规模券。今日簿记新券整体资质偏弱，投标热度与前几日相比变化不大，下午受资金面好转影响，情绪略有上升，但多数券全场收量仍在1.5倍以内，过半数券未收满，明日继续收量。超短中， 18鲁黄金SCP023收量相对较快，主体今年已发行23期超短，2期PPN，每期发行参与度均不错。短融中，18大同煤矿CP007发行规模较大，今日已全场超量，预计簿记两天持续收量。中票里，3年的18中银投资MTN001相较其他券资质较佳，发行20亿规模，首轮就达到1.6倍，二轮时全场已超2倍。今日4只永续参与度不佳，其中尤以18新中泰集MTN002最为惨淡，受昨日凤凰机场永续延迟兑付利息影响，重新提醒投资者永续付息条款的特殊性，导致新中泰集永续收量更加艰难。另外，平安租赁已连续取消两期发行，包括3+N永续及180D超短，均因簿记结果未达发行人预期。此外，今日簿记2只金融债，其中AA+的泉州银行债全场收量2.3倍，发行人预期在4.0%以下，泉州银行1年左右存单目前估值在3.92附近，供参考。继上周市场回调以来，一级投标情绪回落明显，今日收益略有下行，但多数投资者仍持谨慎观望心态，再加上昨日发布关于地方债提前发行及增加供给的消息落实，再次打多头心，虽然今日有中美股票下跌、美债收益上行及资金面好转一系列利好因素，但影响有限，市场整体仍处于弱势调整中。

【簿记结果】

 【3.59】18金隅SCP006，20亿，AAA，197D，国企，缴款2018/12/11

发行人是北京市国资委控股的上市公司，主营房地产和水泥，实力强劲。本次簿记依然备受客户青睐，银行和基金参与为主，首轮全场倍数已达1.8倍，边际上限4.20%；次轮全场倍数增加至2.5倍，边际4.00%；第三轮全场倍数继续增加至3.1倍，边际下行至3.80%；三轮调整后，最后于3.59%的票面完美发行。二级市场上，185D的同主体中债估值在3.59%，本次发行结果于二级市场估值几乎持平。
【3.85】18招金SCP001，5.00-10.00亿，AAA，270D，国企，缴款2018/12/12股东背景较好，山东招金第一大股东，复星系参股，以黄金资源为主的资源型企业。此次发行本年度第一期超短，弹性发行，共募集两天。第一天收量后，次日早上第一轮引导确定发行7亿；大家重新确定标位后，次轮全场1.43倍，边际4.0%，企业要求3.7以下，再次调整后，最终票面3.85%，高于发行人预期。二级暂无相近期限存量券。【6.85】18鲁商SCP012，5亿，AA+，90D，国企，缴款2018-12-12

发行端的努力运作，最终满量发行成功，可喜可贺可歌可泣。【5.08】18玖龙环球SCP001，2.50-5.00亿，AAA，180D，民企，缴款2018-12-17

公司主要生产和销售高档纸和纸板，市场竞争力较强。2.5亿-5亿动态发行，按照2.5亿发行，首轮边际5.20%，全场1.1倍；最终确定按照3亿发行，边际利率5.18%，边际倍数1.1倍，全场1.2倍，最终票面5.08%。【5.20】18方正SCP001，15.00-30.00亿，AAA，270D，央企，缴款2018-12-17

作为北大旗下集团，方正可获得较多科研支持以及校友资源，公司多元化经营，但财务杠杆偏高，此次15-30亿规模发行，收量后基础量已满，按基础量算，全场倍数1.4倍，边际为区间上限5.5%，引导后最终规模确定为30亿，票面利率5.2%。此次发行结果基本符合当前市场预期。 【4.00】18恒租赁SCP005，10亿，AAA，270D，国企，缴款2018-12-18

公司在租赁行业发展迅速，盈利状况较好，融资渠道多元，资质较优。此次发行10亿，首日一直收量，次日早上开始调整，共两轮。首轮全场1.38倍，边际4.2%；次轮边际下到4.1%，未有太多增量；之后盲投系统票面4.0%，满足发行人预期。二级244D 估值在3.96%，此次发行与二级持平。

【3.82】18华发集团SCP007，10亿，AAA，270D，国企，缴款2018-12-17

主体今年发债较多，本期发行10亿规模，全场收量2.24倍，最终发在3.82，基本符合当前市场情况，主体上周有193D成交在3.73。
【4.1】18珠海港SCP005，4亿，AA+，270D，国企，缴款2018-12-17 该券全场无引导息，直接系统投标，发行利率基本符合当前市场水平，主体近期无成交。 【3.1】18华能新能SCP005，10.00，AAA，90D，央企，缴款2018-12-18

华能集团控股子公司，主要从事风力发电业务，负债规模较大，公司经营稳健，盈利不断增长。首轮边际3.90%，全场1.45倍，建议3.10%-3.30%；在不懈努力后最终发在3.1%。70D的18华能新能SCP004估值3.64%。 【7.30】18东阳光SCP006，5.00亿，AA+，270D，民企，缴款2018-12-17

经过发行端的努力运作，最终满量发行成功，可喜可贺可歌可泣。

【3.74】18首钢SCP013，20，AAA，270D，国企，缴款2018-12-14

实控人是北京市国资委，料自给率较高，成本控制较好，产能规模突出。由于产能基地分部较广，平均盈利能力被拉低，且债务负担偏重。此次发行270D超短，共三轮引导。首轮全场1.4倍，边际上限；次日二轮略有增量，边际下到3.9%；三轮再次调整，边际下到3.80%；之后又有增量，大家再次调整后票面3.74%，全场2.29倍，与上期利率持平。二级255D估值在3.77附近， 此次发行与二级持平。

【3.90】18吴中经发SCP007，5，AA+，270D，国企，缴款2018-12-13

公司主要从事吴中经开区内委托代建、安置房建设和土地开发等业务，公司控股股东和实际控制人为苏州吴中经济开发区管理委员会。公司主要项目回款方为吴中开发区管委会。公司主业分为现代市政服务业务、房地产开发、园区项目建设三大板块。本次募集首轮引导边际上限4.5，全场1.2倍，发行人预期参考上期3.87%；二轮引导时边际来到3.98，全场两倍，仍有部分标位在上限观望；最终轮引导时，边际下行至3.90%的位置，全场2倍，最终随后的调整中，边际未再有变化，最终成功发行在3.90的位置，与近期发行表现基本相符。【6.85】18恒逸CP002，6.00-12.00亿，AA+，365D，民营，缴款2018-12-14

民企非上市PTA生产企业，近年来利润有所提升，但稳定性欠佳。此次发行18年第二期短融，弹性发行。募集首日下午已经满量，确定按12亿发行，全场1.1倍，发行人希望6.9以下。 次日再次调整，在未有增量的情况下，最后成功发在6.85%， 满足发行人预期，可见主承能力之强。二级246D近期有成交在6.40%，此次发行略高于二级。

【3.9】18冀交投CP002，10亿，AAA，365D，国企，缴款2018-12-19

作为河北省内主要的高速公路建设管理主体，冀交投此次簿记首轮全场收量1.5倍，边际为区间上限4.4%，引导后全程增至2.2倍，边际下行20bp至4.2%，发行人预期3.9-3.95%，最终票面利率发在3.9%。二级市场剩余期限319D中债估值3.92%，此次发行结果基本符合当前市场预期。【7.50】18郴州高科MTN001，8.00-15.00亿，AA，3+2，国企，缴款2018-12-14

经过发行端的努力运作，最终满量发行成功，可喜可贺可歌可泣。【4.15】18海淀国资MTN002，30亿，AAA，3年，国企，缴款2018-12-14

本期发行规模较大，全场略超量，二轮时边际到4.28，全场略增量至1.5倍，三轮时边际已到4.17，全场1.8倍，发行人预期在4.0以下，四轮时边际已到4.15，鉴于市场水平，发行人调整预期到4.09以下，由于发行规模大且仅簿记一天，边际下压较难，最终依然发在4.15位置，无法满足发行人预期，二级2.7Y估值在3.93附近，受市场回调影响，发行利率远高于估值水平。昨日有2.7Y成交在3.95。 【4.56】18达投资MTN001，20.00，AAA，3年，央企，缴款2018-12-18

达资产管理有限公司100%持股，主要从事股权投资和债权投资，背景好，业绩持续增长。首轮边际5.0%，全场1.52倍；第二轮边际4.80%，全场1.95倍；第三轮边际4.57%；最终票面4.56%。
【5.48】18柳工MTN001，5.00-10.00亿，AA+，3亿，国企，缴款2018-12-18作为广西国资委全资控股的国企非上市公司，柳工此次簿记按照5-10亿规模发行，收量后最终按照10亿规模簿记，全场1.1倍，边际为区间上限5.6%，引导后最终票面利率发在5.48%，发行结果符合当前市场预期。 【4.94】18乌经开MTN001，10亿，AA+，3+2+2，国企，缴款2018-12-18

本期发行期限结构较特殊，不过参与度不错，首轮全场收量1.6倍，二轮全场增量至2倍，边际下行不多在5.29，三轮时全场已有2.5倍量，边际在4.98，最终发在4.94，主体近期有PPN品种成交。 【5.49】18中交津航MTN001，5.00-10.00，AA+，3+N，央企，缴款2018-12-17

公司主营疏浚吹填、港口水务、勘察设计和咨询等，行业领域内有一定竞争力，整体资产质量一般，短期债务压力较大。全场1.15倍，边际5.70%，边际倍数1.35；最终票面5.49%。
【5.59】18粤珠江MTN002，7.50-15.00亿，AAA，3+N，国企，缴款2018-12-17广州市政府指定住房租赁实施机构，因业务扩张需要，对资金需求较大，目前公司发展不错。本期浮动发行，首轮很多投资者按7.5亿发行规模报量，按照15亿指导，全场倍数1.2倍，边际6.50%；第二轮企业确定发行15亿元，全场倍数1.6，边际6.45%，边际倍数1.2；第三轮指导全场倍数2.0，边际5.87%，边际倍数1.5；最终基准2.88%，投资区间：2.42%-3.62%，最终发行票面5.59%，边际倍数17倍。2.88Y+N的18粤珠江MTN001估值5.24%。
【取消发行】18吉林高速SCP007，30亿，AAA，35D，国企，缴款2018-12-18吉林省唯一的高速公路投资运营企业，尚在投入期，支出压力大，盈利不佳。东北地区+跨年资金紧张，最终募集不足而取消发行。

【取消发行】18平安租赁SCP021，10亿，AAA，180D，公众，缴款2018-12-19

平安集团旗下租赁行业唯一全资子公司，且依托平安集团在资金、客户资源及渠道等方面优势，业务规模扩张较快。本次发行180D短融，但由于最终投标结果与发行人预期差距较大，发行人决定，18平安租赁SCP021取消发行。

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二级用债日评

短融 

中国央行今日开展1400亿元7天、400亿元14天逆回购，今日无逆回购到期，实现净投放1800亿元，为结束逆回购最长空窗纪录以来连续第二日净投放。今日短融成交低迷，成交多以AAA高评级券种为主，3个月以内到期和半年至一年内到期的短融受到较多关注，基金为买盘主力。30D以内成交方面，21D AAA 18海淀国资SCP002成交位置在4.45，买卖盘均为基金，上月末成交位置在3.00。30D-90D以内成交方面，53D(休2) AAA  18津渤海SCP005成交位置在4.19，被基金收入囊中。84D AAA 18赣高速SCP005在3.75位置成交多笔，被基金收入囊中，11月下旬成交位置在3.36。86D AAA 18格力SCP006成交位置在3.80，买卖盘均为基金。90D-180D以内暂无成交。180D以上成交方面，246D AAA 18重汽CP002成交位置在3.80，买卖盘均为基金。311D AAA 18徐工CP001于3.85位置成交，买被基金收入囊中，与昨日成交位置持平。

中票 

今日中票成交惨淡，收益率继续上行，成交依然集中在AAA券钟。1Y以内方面，34D AAA 16南电MTN001在3.50的位置由基金出给银行，206D AAA 16河钢集MTN002在3.80的位置被基金买入。1Y到3Y方面，1.27Y AAA 15铁道MTN001在3.68的位置被银行买入，较昨日3.64的成交位置上行4BP；1.82Y AAA 15中油股MTN002在3.83的位置有多笔成交，较昨日3.80的成交位置上行4BP，银行、券商皆有参与；2.43Y AAA 18大唐集MTN001在3.95的位置由基金出给银行；2.92Y AAA 18浙交投MTN001在4.00位置受到券商青睐。3Y以上方面，5.88Y AAA 14国开投MTN003在4.15的位置成交；6.25Y AAA 15三峡MTN001在4.03的位置成交。

企业债

今日企业债市场交投较为一般，成交以3Y内到期的AAA高评级券种为主，基金、券商、银行均有参与其中。1Y以内方面，0.57Y+2Y AAA 16上港03 在3.75行权位置成交多笔，卖盘有基金、券商和保险参与其中，买盘为银行，较月初成交位置上行7bp；0.83Y+2Y AAA 16中船01 在3.95行权位置成交多笔，买盘主要受到基金和券商的青睐；1-3Y方面，1.41Y AA+ 13桐乡债 在4.32位置成交，被基金收入囊中，卖盘为券商；2.35Y AAA 18电投01 活跃度较高，在3.92位置成交多笔，被基金和保险收入，较月初成交位置上行6bp；2.93Y AAA 18民生银行01 在3.85位置成交，买盘主力军为基金，较上周成交位置有所上行；3Y以上及永续方面成交寥寥，6.33Y AA+ 18温岭债01 在5.28位置成交，买盘卖盘主要有基金参与其中。

二级利率债日评