读研报心得丽珠集团深度剖析，创新转型加速，微球与生物药赛道

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丽珠集团自2020年启动“二次创业”，瞄准“创新药+高壁垒复杂制剂”方向进行战略转型，历经行业变革和挑战后，目前公司展现出了强大的发展潜力和投资价值。

一、公司看点及估值水平

业务平台构建与战略布局丽珠集团已建立起涵盖高壁垒复杂制剂（如微球技术）和创新药两大平台，全面发展制剂、原料药及诊断试剂业务，形成综合性大型医药企业。

丰富在研管线与重点领域布局公司在消化、辅助生殖、肿瘤/免疫、精神和代谢疾病五大重点领域布局深厚，储备了一系列在研产品，为长远发展注入强大动力。

股东回报与估值洼地公司近十年来累计现金分红达75亿元，2017-2022年股息率始终保持在较高区间3.01%-4.93%。当前，丽珠集团处于历史估值低位，其ROE长期表现优异，而PE估值相对较低，体现出较高的投资性价比。

二、微球产品竞争力与潜在大单品

微球产业化实力与新品迭出丽珠集团在国内微球产业化方面具有领先地位，其亮丙瑞林微球产品自2009年上市以来累积销售额接近75亿元。2023年5月9日，醋酸曲普瑞林微球（1个月）获批上市，标志着公司微球产品梯队日趋成熟。未来几年，公司预计每年将有1-2项微球新品提交上市申请，并借力现有销售渠道实现新品的快速市场导入。

阿立哌唑微球前景展望丽珠集团的阿立哌唑微球有望成为国内精神分裂症长效制剂市场的领导者，预计2025年获批上市后，将借助先发优势推动国内长效制剂市场的发展，有望成长为超十亿级大单品。

三、生物药竞争格局与潜力单品

生物药管线布局与进度丽珠集团是较早涉足单抗类生物药的国内企业之一，主攻肿瘤免疫领域，辅以创新性疫苗、辅助生殖和自身免疫领域的产品管线。未来3-5年内，公司将迎来生物类似药和新药管线的密集收获期。

明星产品前景预测司美格鲁肽的研发进度在国内领先，预计在原研专利到期（2026年）后，将凭借先发优势迅速抢占市场，实现远期峰值销售额约13亿元。

创新IL-17A/F双靶点药物公司布局的IL-17A/F双靶点药物已进入临床三期阶段，有望成为同类最佳产品，预计峰值销售额将超过十亿元。

四、盈利预测与投资评级 作为国内大型综合性药企，丽珠集团在2023年迎来了托珠单抗、曲普瑞林微球等新品获批，以及布南色林新适应症和艾普拉唑的市场拓展，这将进一步提振公司业绩。随着多款潜在大单品逐步上市，丽珠集团将步入“创新药+高壁垒复杂制剂”战略转型后的快速发展通道。

我们预测2023-2025年公司EPS分别为2.16元、2.42元和2.71元，以当前股价计算，对应2024年的PE仅为16倍，维持“买入”评级。

五、风险提示 需注意制剂产品降价风险、在研产品获批进程不确定性风险以及市场竞争加剧风险。