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核心观点
控股股东增持,长期发展心足。2023 年3 月29 日,公司发布《关于控股股东增持公司股份及后续增持计划的公告》,大股东徐工集团拟在未来6 个月内,增持公司金额5-10 亿元。从股权结构看,大股东的持股比为20.12%,3 月29 日部分增持后为20.19%,上市公司在整体上市后,激励更加市场化,公司更加注重利润和现金流。从业务结构看,工程机械资产整体注入后,挖机、混凝土机械、矿机、高机都是增量,我们认为新徐工的估值中枢抬升确定性较高。新徐工迎来估值重塑的逻辑主要三点,(1)挖机增厚利润和出海能力与徐工有限的综合毛利率相比,是向上的拉动项,意味着挖机整体注入徐工机械后,上市公司毛利率将迎来上行,且更利于出海;(2)高机和矿机,徐工处于领先位置因为高空平台和矿机,均是成长性更强的产品,有利于和其他主机厂差异化竞争;(3)公司盈利中枢的上移挖机的高盈利拉动毛利率上升,海外收入占比提升也会拉动毛利率,费用率优化拉动净利率。
3 月销量预测值增速降幅基本同2 月持平,后续仍看好需求修复。根据CME 的预测情况,23M3 挖机销量约2.5 万台,同比降幅33%,较23M2 降幅持平。展望国内市场预计23 年将呈弱复苏,基建和矿山的需求复苏更快、强度也更大。展望海外市场预计23 年需求会有分化,东南亚等新兴市场在23 年的需求仍然旺盛。在品牌和渠道已经较为成熟的情况下,看好主机厂23 年出口高增的持续性。
盈利预测与投资建议。预计公司22 至24 年归母净利润43.9/65.5/75.8亿元。作为工程机械行业龙头,公司提质增效叠加优质资产注入,有望保持良性增长。维持公司合理价值8.31 元/股,维持&34;买入&34;评级。
风险提示。行业竞争加剧,价格战未缓解的风险、海外市场拓展不及预期的风险、国内需求修复不及预期的风险。
来源[广发证券股份有限公司 代川/孙柏阳] 日期2023-03-30
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答:徐工机械所属板块是 上游行业:详情>>
答: 公司原名徐州工程机械股份详情>>
答:每股资本公积金是:1.39元详情>>
答:徐工机械的子公司有:43个,分别是详情>>
答:国家制造业转型升级基金股份有限详情>>
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徐工机械(000425)大股东发布增持计划 新徐工心十足
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控股股东增持,长期发展心足。2023 年3 月29 日,公司发布《关于控股股东增持公司股份及后续增持计划的公告》,大股东徐工集团拟在未来6 个月内,增持公司金额5-10 亿元。从股权结构看,大股东的持股比为20.12%,3 月29 日部分增持后为20.19%,上市公司在整体上市后,激励更加市场化,公司更加注重利润和现金流。从业务结构看,工程机械资产整体注入后,挖机、混凝土机械、矿机、高机都是增量,我们认为新徐工的估值中枢抬升确定性较高。新徐工迎来估值重塑的逻辑主要三点,(1)挖机增厚利润和出海能力与徐工有限的综合毛利率相比,是向上的拉动项,意味着挖机整体注入徐工机械后,上市公司毛利率将迎来上行,且更利于出海;(2)高机和矿机,徐工处于领先位置因为高空平台和矿机,均是成长性更强的产品,有利于和其他主机厂差异化竞争;(3)公司盈利中枢的上移挖机的高盈利拉动毛利率上升,海外收入占比提升也会拉动毛利率,费用率优化拉动净利率。
3 月销量预测值增速降幅基本同2 月持平,后续仍看好需求修复。根据CME 的预测情况,23M3 挖机销量约2.5 万台,同比降幅33%,较23M2 降幅持平。展望国内市场预计23 年将呈弱复苏,基建和矿山的需求复苏更快、强度也更大。展望海外市场预计23 年需求会有分化,东南亚等新兴市场在23 年的需求仍然旺盛。在品牌和渠道已经较为成熟的情况下,看好主机厂23 年出口高增的持续性。
盈利预测与投资建议。预计公司22 至24 年归母净利润43.9/65.5/75.8亿元。作为工程机械行业龙头,公司提质增效叠加优质资产注入,有望保持良性增长。维持公司合理价值8.31 元/股,维持&34;买入&34;评级。
风险提示。行业竞争加剧,价格战未缓解的风险、海外市场拓展不及预期的风险、国内需求修复不及预期的风险。
来源[广发证券股份有限公司 代川/孙柏阳] 日期2023-03-30
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