苍狼本色
中泰证券股份有限公司祝嘉琦,孙宇瑶近期对东阿阿胶进行研究并发布了研究报告《阿胶系列淡季不淡,渠道库存周转良好》,本报告对东阿阿胶给出买入评级,当前股价为51.4元。
东阿阿胶(000423) 投资要点 事件公司发布2023年中报,报告期内实现营业收入21.67亿元,同比增长18.69%;实现归母净利润5.31亿元,同比增长72.29%;实现扣非归母净利润4.90亿元,同比增长83.58%。 Q2淡季不淡,阿胶系列销售表现亮眼。单二季度公司实现营收10.98亿元(同比+17.39%);实现归母净利润3.01亿元(同比+55.37%);实现扣非净利润2.78亿元(同比+58.32%)。2023H1公司经营活动产生的现金流量净额7.52亿、同比增加6.17%。公司交出一份亮眼的成绩单,主要是由于上半年继续夯实核心基石业务,东阿阿胶块市场份额明显提升,二季度保持稳健增长;复方阿胶浆大品种战略持续发力,桃花姬阿胶糕全渠道实现快速增长,带动整体收入实现较快增长。上半年阿胶及系列产品实现营收19.25亿元,同比增长20.77%,占总营收比重为88.8%;阿胶系列产品毛利率为72.88%(同比+3.72pp),略高于整体毛利率。 盈利能力持续回升,国企改革下公司经营效率有望进一步提高。2023H1公司实现毛利率70.3%,较2022年同期大幅提升4.15pp,我们预计系核心原材料驴皮价格稳中有降所致。上半年销售/管理/财务费用率分别为34.8%/8.7%/-2.3%,分别同比-3.5pp/-1.8pp/-0.7pp,在新一任管理层的带领下公司费用端控制良好。毛利率抬升叠加费用率下降,上半年公司净利率同比提升7.7pp至24.54%,我们认为随着国企改革深化,公司内在经营效率有望进一步提高,带来利润率的提升。 渠道治理卓有成效,应收及存货控制良好。公司持续大力推进渠道治理、优化渠道生态,截止2023年中公司存货余额为12.2亿元,基本与2022年末持平,占总资产比重为10%,保持较低水平。上半年公司应收账款及票据合计为5.92亿元,较2022年末小幅增长0.41亿元,占营收比重为27.3%,处于较为合理的水平。截止2023年中,公司合同负债余额5.10亿元,较2022年末小幅下降0.85亿元;整体来看,公司渠道库存保持良性健康水平。 盈利预测和投资建议根据中报我们对盈利预测略作调整,预计2023-2025年公司实现营业收入48.46、56.05、65.10亿元,同比增长19.90%、15.66%、16.14%,实现归母净利润11.31、13.40、16.64亿元(预测前值为10.82、13.27、16.51亿元),同比增长45.00%、18.47%、24.17%。考虑到公司为中药滋补老字号,核心产品阿胶系列销售重回正轨,正在逐渐形成药品+健康消费品双轮驱动增长,维持“买入”评级。 风险提示事件原材料价格波动的风险;阿胶块、复方阿胶浆恢复不及预期风险;政策变化风险;研报使用息数据更新不及时的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司朱言音研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达92.5%,其预测2023年度归属净利润为盈利9.52亿,根据现价换算的预测PE为33.68。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级9家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为60.04。
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苍狼本色
中泰证券给予东阿阿胶买入评级
中泰证券股份有限公司祝嘉琦,孙宇瑶近期对东阿阿胶进行研究并发布了研究报告《阿胶系列淡季不淡,渠道库存周转良好》,本报告对东阿阿胶给出买入评级,当前股价为51.4元。
东阿阿胶(000423) 投资要点 事件公司发布2023年中报,报告期内实现营业收入21.67亿元,同比增长18.69%;实现归母净利润5.31亿元,同比增长72.29%;实现扣非归母净利润4.90亿元,同比增长83.58%。 Q2淡季不淡,阿胶系列销售表现亮眼。单二季度公司实现营收10.98亿元(同比+17.39%);实现归母净利润3.01亿元(同比+55.37%);实现扣非净利润2.78亿元(同比+58.32%)。2023H1公司经营活动产生的现金流量净额7.52亿、同比增加6.17%。公司交出一份亮眼的成绩单,主要是由于上半年继续夯实核心基石业务,东阿阿胶块市场份额明显提升,二季度保持稳健增长;复方阿胶浆大品种战略持续发力,桃花姬阿胶糕全渠道实现快速增长,带动整体收入实现较快增长。上半年阿胶及系列产品实现营收19.25亿元,同比增长20.77%,占总营收比重为88.8%;阿胶系列产品毛利率为72.88%(同比+3.72pp),略高于整体毛利率。 盈利能力持续回升,国企改革下公司经营效率有望进一步提高。2023H1公司实现毛利率70.3%,较2022年同期大幅提升4.15pp,我们预计系核心原材料驴皮价格稳中有降所致。上半年销售/管理/财务费用率分别为34.8%/8.7%/-2.3%,分别同比-3.5pp/-1.8pp/-0.7pp,在新一任管理层的带领下公司费用端控制良好。毛利率抬升叠加费用率下降,上半年公司净利率同比提升7.7pp至24.54%,我们认为随着国企改革深化,公司内在经营效率有望进一步提高,带来利润率的提升。 渠道治理卓有成效,应收及存货控制良好。公司持续大力推进渠道治理、优化渠道生态,截止2023年中公司存货余额为12.2亿元,基本与2022年末持平,占总资产比重为10%,保持较低水平。上半年公司应收账款及票据合计为5.92亿元,较2022年末小幅增长0.41亿元,占营收比重为27.3%,处于较为合理的水平。截止2023年中,公司合同负债余额5.10亿元,较2022年末小幅下降0.85亿元;整体来看,公司渠道库存保持良性健康水平。 盈利预测和投资建议根据中报我们对盈利预测略作调整,预计2023-2025年公司实现营业收入48.46、56.05、65.10亿元,同比增长19.90%、15.66%、16.14%,实现归母净利润11.31、13.40、16.64亿元(预测前值为10.82、13.27、16.51亿元),同比增长45.00%、18.47%、24.17%。考虑到公司为中药滋补老字号,核心产品阿胶系列销售重回正轨,正在逐渐形成药品+健康消费品双轮驱动增长,维持“买入”评级。 风险提示事件原材料价格波动的风险;阿胶块、复方阿胶浆恢复不及预期风险;政策变化风险;研报使用息数据更新不及时的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司朱言音研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达92.5%,其预测2023年度归属净利润为盈利9.52亿,根据现价换算的预测PE为33.68。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级9家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为60.04。
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