东阿阿胶业绩预告。四季度营收13—15亿元，利润盈

东阿阿胶业绩预告。

四季度营收13—15亿元，利润盈利5400万元—7000万元，扣非利润1300万元—3000万元。三季度营收9.45亿元，净利润0.63亿元，扣非0.47亿元。

问题是

1.四季度营收比三季度高，为什么利润还低。公司历史数据四季度净利率是要高于三季度，所以不会是四季度计提费用高，因只能是回购渠道存货，对存货进行减值。

2.回购渠道库存有多大？在双12很明显网上在官网购买的阿胶块是从九州通发货的，其实就是帮九州通去库存，当然可能还有其他的渠道库存。19年四季度就是因为这个发生巨亏。

3.存货减值。前三季度存货减值0.47亿元。按照四季度营收情况，四季度存货减少到24亿元左右。19年的年报没有进行存货减值。而且20年的驴皮价格比19年高，按道理是不需要减值的。联想到21年做股权激励就明了了。20年做存货减值直接导致存货价值下降，进而导致未来的营业成本降低，进而提高未来的毛利率，从而提高未来的利润。这就是所谓的财技。假设20年存货减值2.5亿元，则毛利率从50%提高到大概60%左右。21年毛利率可能会是60%。

4.应收账款减值转回。公司四季度净利润和扣非后的净利润大概率是应收账款减值转回。公司每年政府补助是2000多万，前三季度就是2000多万元。所以四季度应收账款转回可能是0.67亿元—1亿元。2019年新增应收账款减值1.91亿元，2020年三季度应收账款减值转回是6545万元（不包括转回的0.47亿元），所以这一块减值准备已经折回了1.33—1.65亿元，还剩下0.26亿元—0.58亿元。由于应收款收回后才把减值准备转回，所以三季度报中6.5亿元的应收账款应该绝大部分收回了。所以四季度现金流会很好。

5.四季度13—15亿元营收基本上对应1.65—2.25亿元的利润。而四季度公布的利润是0.13—0.3亿元的扣非利润。那么回购存货和库存减值差不多是1.78—2.5亿元之间。不知道回购库存和驴皮减值的具体数所以无法推论其他。

6.去库存。由于四季度有部分渠道产品回购，所以四季度营收情况是好于报表的。目前年货节上18年的阿胶块也大幅度减少了，前天网上问客服问有没有18年阿胶块，说只有19年1—6月份的。来去库存基本结束，虽然时间拖长了。至于小药店18年的货就这样慢慢卖吧。现在国内连锁药店比率达到55.8%，未来上升到70%也很正常，而且很多小药店在偏远地区，可能小药店每年销售阿胶块的比率本来就不高。东阿阿胶渠道抓大放小可能也是基于此。

7.股价走势还真反应基本面。机构消息灵敏度确实大大高于小散。挨打就要立正。

8.四季度产品降价。四季度网上销售价格确实比三季度低，但是仍然高于出厂价，况且线上销售占比本来不是很高（上半年占比10%）。所以四季度因为降价导致毛利率大幅度下滑进而导致利润下滑的猜想不是很靠谱。

这份预告如果没有公布营收情况估计。。。

年报大概率能够见到存货下降到24亿元；应收账款在6亿元的基础上再大幅度下滑；现金流应该不错；不知道四季度是收现金，还是银票然后质押成应收账款融资；预收账款应该有几个亿如果过大更加证实为了股权激励坐低四季度利润的猜想。

以上所有一切都是猜想，不等同于报表实际情况，不要对号入座。