上市3天股价暴涨642%，A股又现“超级次新股”，C药易购泡沫显现

作者时代财经 兰烁 编辑贾红辉

（来源图虫）

1月29日午后，注册制次新股C药易购（300937.SZ）突然拉升暴涨，两次触发盘中临时停牌，日内涨幅超200%，股价最高触及150元。

截至收盘，该股涨幅为89.58%，报价91元/股，成交额11.07亿，市值87亿，换手率高达70.15%。除C药易购外，C中英、C测、C秋田微均触发第一次临时停牌。

C药易购于1月27日登陆科创板，当日涨幅226.04%，报收39.94元/股，换手率高达68.48%。28日该股延续上涨，涨幅20.18%，报收48元/股。

“新股炒作在A股很常见，不过泡沫也很明显。” 注册国际投资分析师贾亦真告诉时代财经。

近日市场又现“妖股”。

1月29日午后，药易购（300937.SZ）突然拉升暴涨，股价一度冲高至150元，日内涨幅摸高至200%。该股于1月27日登陆科创板，短短三日涨幅为642.86%，引起股吧一片沸腾。

“次新股上市涨幅过高，通常是存在一定泡沫的”，注册国际投资分析师贾亦真29日向时代财经记者分析称，“按照成交额来，今天的价格应该是它的一个绝对高了，不排除后期回落的可能。”

贾亦真告诉记者，与C药易购走势类似的可参考康泰医学，“这只股也是上市当天疯涨23倍，但后续维持得比较坚挺，说明市场有一定的认可度，相比之下C药易购可能稍有欠缺。”

记者注意到，康泰医学（300869.SZ）于2020年8月24日上市，当天暴涨1061.42%，被称为“次新股之王”，其近6个月涨幅高达873.23%，当前报价98.88元/股。

在C药易购的股吧里，有股民说道“一天涨200%，不觉得有人在作妖吗？”

贾亦真向记者分析称，A股的投资者以散户为主，炒作新股的意图很明显。“次新股有一个明显的特就是流通盘小，且没有套牢盘，所以游资倾向于炒作，（资金）自行抱团的概率也会增大。

“尤其是在这几天市场缺乏热的情况下，次新股就容易受到资金青睐。”贾亦真指出。

据了解，C药易购全称为四川合纵C药易购医药股份有限公司，成立于2007年4月，法人李燕飞，注册资本7175万（人民币，下同），公司以“院外市场”的医药流通综合服务为主，销售模式包括终端纯销、商业分销、医药零售和其他增值服务业务。单体药店和诊所是其重终端客户群体，2019年公司服务的单体药店及诊所类终端客户达到3.3万家。

2020年7月，C药易购披露招股书，拟在创业板公开发行新股不超过2391.66万股，占发行后公司股份总数的25.00%。募集资金主要投向合纵医药电商物流中心、药易达物流配送体系建设、电子商务平台优化升级等项目。根据公告，C药易购发行价格为12.25元/股，预计募集资金净额约为24947.33万。值得一提的是，公司初始预计募集总额约44500万。

2020年三季报显示，公司报告期内实现营收20.24亿，同比增长24.62%；净利润3241.93万，同比增长15.44%；扣非净利润3021.53万，同比上涨11.11%。按产品来，药品为其主要增长来源，上半年营收12.02亿，另外医疗器械收入5802万。

近年C药易购的营收呈现不断上涨趋势。招股书显示，2017年至2020年1-6月，药易购实现营收分别为15.87亿、20.24亿、22.89亿、13.35亿；归母净利润分别为4459.79万、5655.78万、6466.35万、2249.74万。

尽管营收和利润亮眼，但记者注意到C药易购自身亦存在不少“短板”。

首先表现为应收账款长期居高不下。招股书显示，截至2019年末，公司的存货中约98.79%为库存商品，其中约94.64%为有严格有效期的药品，存在存货跌价的风险。2018与2019年度，库存商品分别增加33.47%和31.49%，公司对库存商品计提的存货跌价准备分别增长22.13%和89.45%。同时，公司的存货周转率自9.37次下降至7.99次。

对此，公司方面表示，存货结存规模是随整体业务规模扩张而增加的，较大的存货规模占用大量流动资金，将面临一定的资金压力。如果不能有效地施行库存管理，尤其是有效期的管理，可能发生存货跌价、毁损及灭失等风险。

北京鼎臣医药咨询管理创始人史立臣1月29日告诉时代财经记者，药品存压确实是一个风险，但同时可以甄别这种风险的分散性。“如果十万家药房里存货较多的只有几千家，那就不构成问题。因为药易购本身是一个服务平台，以整合上下游资源为主，存货高由经营模式所决定。”

此外，销售区域过于单一也使得C药易购广受质疑。招股书显示，C药易购当前的主要销售区域集中在四川省，2017年~2020年6月末，该省份销售额占比均在80%以上。对此，公司方面也表示未来可能存在被其他企业挤压市场份额的风险。

记者从业内了解到，造成区域分割的因一方面是由于运输半径的限制以及制药企业授权代理制度的影响，形成了以地区市场分割经营为主的市场格局；另一方面，不同的地区在用药习惯、地方监管政策等方面也存在差异。

在史立臣来，从公司的发展模式来，“依赖地区销售”其实不算大问题。

“药易购的模式是将To B和To C相结合，即拥有整合产业链上下游的优势，一旦把西南地区业务扩展开来，很快就能拿下全国其他地方。”史立臣指出，“对比京东健康来说，其实药易购的模式‘含金量’更高，前者以线上药房为主，打的是流量牌，哪怕有京东健康一半的流量，药易购的市值都可能超过京东了。”

尽管拥有模式上的优势，但记者了解到，目前C药易购并未建立起自身庞大的配送体系。相比于公立医院，以药店、诊所及民营医院为代表的的院外市场高度分散，单个客户规模小、采购频次高、单次量少金额小，因此对便捷性和时效性提出了更高要求。

据了解，业内的九州通药业与C药易购的发展模式较为相似。九州通在2020年一季度实现净利润5.77亿，同比增长76.28%。此外，该公司旗下有多家网站,其中重要的商业网站主要有两个，分别是九州通医药网（B2B）和九州通药房网（B2C）。

不过有医药人士指出，医药电商冲IPO能够加快自身体系建设，以C药易购为代表的“院外市场”医药流通企业若借助资本力量实现跨越式发展，将迎来行业整合、形成规模效应的机会。

根据中国医药工业息中心预测，2020年药品零售市场中院外市场的整体占比将从2013年的35.7%增加至45.3%，形成数千亿级的市场增量空间。对于刚刚步入资本市场的C药易购来说，能否在千亿市场中实现突围？目前还需进一步观察。

值得注意的是，C药易购上市过程中，计划斥资5000万参与IPO战略配售的华神科技在最后关头宣布终止该配售方案，因是“审核未通过”。不久后，华神科技公告称拟以自有资金在海南设立全资子公司，布局中医药大健康产业链，注册资本5000万。