潍柴动力，是不是挺便宜？

一、先做个体检

1、现金流现金流状况良好。

收现比接近于1，净现比大于1，经营活动现金流净额多年远超构建固定资产、无形资产等长期资产支出的现金，经营现金流净额占营收比6~15%。

2、偿债能力偿债能力强，无风险。

流比大于1；速比接近于1；负债率70%左右，大部分是应付款、合同负债；有息负债率10%左右。

3、资产结构固定资产占比10%多一点，印象中应该是重资产，其实并不重；虚拟资产占比15%左右，其中商誉约占10%。

4、产业链地位很强。

应付款与合同负债之和是应收款与预付款之和的2~3倍，供应商占款近五年从500亿增长到800亿，占营收比约40%；预收款不到营收的10%，对客户的议价能力一般。

5、运营能力很强。

现金周期2021年为-26.6天，2020年-18天，2019年-14.4天，2018年7.55天，2017年24.1天；存货周期稳定在60~70天；应收账款周期从2013年的98.71天减少到2021年的55.16天；可见运营能力逐渐增强，效率越来越高。

6、费用控制能力强。

期间费用占比2016年16.63%，到2021年为12.48%；销售费用从8.2%减到5.36%；管理费用从8.21%减到3.96%；研发费用从2.46%涨到3.38%；财务费用少到可以忽略；费用控制的很好，体现规模效应。

7、盈利能力

ROE有周期性，多数时间超过15%；

ROA有周期性，5%以上；

ROIC 有周期性，7%以上；

毛利率稳定在20%左右；

净利率6~12%；

ROTCE（已用有形资本回报率）（税后净营业利润/已用有形资本）2021（10.73%），2020（13.43%）,2019（16.54%），2018（15.8%）,2017（12.55%）；

营业利润率2021（6.83%），2020（6.33%），2019（8.12%），2018（8.54%），20,17（6.85%）；

息税前利润率2021（6.6%），2020（6.48%），2019（8.25%），2018（8.58%），20,17（7.23%）；

净营运资本报酬率（净利润/净营运资本）2021（25.58%），2020（43.46%），2019（58.67%），2018（59.1%），20,17（42.04%）；

净利润/净营运资本与固定资产之和2021（14.75%），2020（18.61%），2019（25.55%），2018（23.67%），20,17（18.77%）；

息税前利润/净营运资本

息税前利润/净营运资本与固定资产之和

8、成长能力

二、定性简析

三、估值

四、结论

未完待续。