美的回购“成瘾”的秘密！

5月31日晚间，美的集团发布公告表示，将用25亿至50亿自有资金通过集中竞价回购股份并注销。近两年来，回购已经成为美的集团的常态，据不完全统计，截至2021年5月底，美的集团已经先后推出6次回购计划。从回购用途来，美的集团多笔回购股份均被折价用于股权激励以及员工持股计划。这边折价回购，另一边，公司高管减持的息却不断传出……美的集团频繁回购究竟为何？

作为资本市场回购的常客，美的再次回购进行市值管理。

5月31日晚间，美的集团在月初提及的25亿至50亿股权回购注销计划浮出水面。公告显示，美的集团本次回购价格为不超过100元/股，对应回购数量2500万股至5000万股，周期12个月。

美的集团在此次公告中给出回购因，“综合考虑公司近期股票二级市场表现”。常规来说次回购注销股票本应是提高单股收益的利好行为，然而二级市场却不买账。

种种息还显示，美的集团此前回购的股份多以股权激励以及员工持股方式分发至集团内部员工手中。另一边，美的集团内部传来的减持息不断。据统计，美的集团内部高管减持金额已超70亿元。换言之，美的集团相当于用了去年一半的净利润，在股市回购股票，并将这些股票送至公司内部人手中。

美的回购“成瘾”

“这又是哪一笔回购？”5月31日，美的集团再发公告披露25亿至50亿回购计划的具体细节。因美的集团的回购公告繁多，一位投资者在投资交易平台发表了如上困惑。

Choice数据显示，2019年1月至今，美的集团发布有关“回购”息的公告多达96条，仅去年下半年至今就有40条。据悉，美的集团此次公告实为5月10日回购计划的补充公告。

此次回购距离美的集团上次完成1亿股回购计划，刚过去一个月。

回购完成公告显示，1亿股回购计划始自2月25日，美的集团曾于当日披露回购方案，拟回购金额不超过140亿元，回购价格不超过140元/股，回购数量区间5000万股至1亿股。

彼时，美的集团这一回购方案被外界称为A股史上最大的回购方案。仅一个月时间，美的集团火速完成回购股份1亿股，回购区间80.29元/股至95.68元/股，回购总金额86.64亿元，占预计回购金额比例达61.88%。

即便是没能顶格完成140亿的回购计划，美的集团还是实打实的掏出了近90亿资金。据不完全统计，近几年来，美的集团用于回购的资金就已经高达200亿元。

美的集团为何痴迷于回购？公开资料显示，美的集团的回购历史可以追溯至2015年。因股票异动，美的集团斥资10亿元回购注销2959亿股提振股价。不过彼时，在美的集团回购完成后，美的集团股价曾下行两个月的时间。

2018年7月，美的集团开始第二轮回购注销。这一次，美的集团耗时将近半年，斥资40亿回购了9511万股并注销。回购完成后，美的集团紧接着又推出新一轮回购计划。与前两次不同，这一次回购前前后后拖了一年之久，美的集团拿出32亿元回购的6218万股也被用于股权激励和员工持股计划。

值得注意的是，就在第三次回购期间，美的集团股价曾迈入上升期，到年底股价已从年初的33元涨至56元，涨幅约70%。直到2020年2月，也就是第三次股权回购完成之前，美的集团股价才有所下调。

正是在这个当口，美的集团推出了第四次回购，这一次回购所得股份同样被用于股权激励和员工持股计划。2020年10月底，美的集团宣布完成回购4183万股，对价26.97亿元。

将美的集团今年2月份完成的86.64亿回购计算在内，美的集团前后五次回购合计付出自有现金195.61亿元，约为其2018年全年的归母净利润。

具体来，上述的回购计划中，美的集团累计回购了3.29亿股，仅注销1.25亿股，花费145.61亿元回购的其余约2.04亿股都被用于股权激励和员工持股计划。145.61亿，约为美的集团2020年全年归母净利润的二分之一。

换言之，美的集团相当于用了去年全年一半的净利润，在股市回购股票，并将这些股票送至公司内部人手中。

美的回购，谁在获益？

仅从股权激励一条脉络来美的集团的回购之路。

美的集团在2019年4月20日公布的《限制性股票激励计划（草案）》显示，2019年美的集团计划以27.09元/股的价格向451人授予3035万股。这部分股票实际上就是来自美的集团用于回购债券的专用账户。

作为对这451人的激励措施，美的集团定下了四个阶段的行权标准以净利润为考核指标，2019年至2023年每个年度的净利润不低于前三个会计年度的平均水平。

就在同一日，美的集团还在公司内部推出《第六期股票期权激励计划（草案）》，这份草案沿用同样的行权标准。以54.17元的价格，向激励对象发行了4724万股新股。

无独有偶，2020年，美的集团又以26.01元价格向520人授予3418万股，激励计划要求2020至2022年归母净利润不低于前两年的平均水平，考评周期从三年变成两年。

对于美的集团而言，上述的行权要求近乎0压力。2017年至2019年三年间，美的集团分别录得归母净利润172.84亿元、202.31亿元以及242.11亿元，超额完成任务。

2021年，业绩承压的美的集团小幅提高了行权标准。美的集团最新的股权激励计划显示，集团将以41.49元/股的价格向147人授予1057万股。此次激励计划要求，集团2021年和2022年、2023-2024年归母净利润不低于前两年平均水平的110%。

财务数据显示，2020年美的集团实现营业收入2842亿元，同比增长2%；归母净利润272亿元、同比增长12%。若要完成激励目标，美的集团2021年度的净利润需达283亿元。

一季报显示美的集团当期实现归母净利润64.69亿元，较前两年同期的均值增长了18%。换言之，对于美的集团而言，“归母净利润不低于前两年平均水平的110%”这样的要求并不艰难。

不考虑员工持股的情况，上述合计7510万股的激励股权悉数进入了美的集团内部少数员工的口袋中。前后三次股权激励合计覆盖人数仅1118人，这其中不排除有相当一部分人员名单存在重合。

公开资料显示，截至2020年12月，美的集团共有大概168700位员工。截止2021年3月10日美的集团员工合计有171544人。简单计算，美的集团享受股权激励人数的占比仅为千分之六。

巧合的是，就在美的集团股价上行期间，美的集团高管传来减持的消息。

2020年9月2日，美的集团董事长方洪波减持美的集团2000万股，套现13.62亿元；2020年11月20日，美的集团控股股东何享健及一致行动人大宗交易减持公司股份7027.99万股，金额55.92亿元。减持公告里显示，方洪波减持系因个人资产配置需要。

此外，大宗交易息还显示，2020年7月以及12月底，美的集团两位高管江鹏和张小懿分别减持公司10万以及15万股，合计套现2115万元。综合统计，去年下半年以来，仅上述四位高管减持额度已达70亿元。

值得注意的是，美的集团多次公布的回购价格上限与回购前股价存在较大差距，以美的集团为例，今年2月份的回购股价上限140元，与回购前股价差额幅度达54%。

有声音认为，回购、增持都无法提振美的集团的因有二，一是美的集团“市值管理”的动作过于频繁；二是因为美的集团如今已经陷入营收增速困境。

美的集团的增长焦虑

长线来，格力和美的作为白电行业的“白马股”都曾一度穿越周期实现逆势增长。而如今，两家企业却因股价承压，带动整个白电板块在二级市场“跌跌不休”。

家电行业分析师刘步尘认为，究其因，既有家电行业整体上已进入存量时代，增量空间越来越小的大环境因素，也有企业自身的因素。

随着消费升级概念逐渐拓展开来，白电行业结束了以往中低端以价换量的粗放式增长模式，家电行业也迎来转型期。“家电下乡”的红利褪去之后，家电巨头们发现，目前的市场已经几近饱和。

从财务数据来，2018年至2020年期间，美的集团实现营收分别为2596.65亿元、2782.16亿元以及2842.21亿元，同比增长率分别为7.87%、7.14%、2.16%，增幅已经跌至个位数。

与此同期，报告期内，美的集团实现净利润增长率分别为17.05%、19.68%、12.44%，也呈现出下降趋势。

老业务增长遇阻，另一边新业务也难挑大梁。2020年年报显示，美的集团机器人及自动化业务实现营收215.89亿元，同比减少了14.3%。这一数据直指美的集团最重要的机器人平台，库卡。

数据显示，自美的集团2017年收购库卡后，库卡的营收一路下滑，从2017年的271亿已经跌至2002年的206亿元。受疫情影响，库卡2020年度总亏损达8.27亿元。

比起8.27亿元亏损，更让美的集团“肉疼”的地方在于，收购库卡以及小天鹅等公司带给美的集团高达近300亿的商誉。这部分商誉背后的减值风险将直接影响公司的报表表现。

美的集团需要新故事，擅长制造的美的把视线放在新能源汽车身上。近日，其表示将通过威灵汽车发力汽车上游零部件领域。启动会上，威灵汽车公布了三大产品线，其中包括驱动系统、热管理系统以及辅助自动驾驶系统。

公开息显示，5月19日威灵汽车零部件业务已正式投产，美的造车成色几何仍需市场检验。