【申万宏源煤炭钢铁】20191216钢铁周观库存超预期下降，钢价仍然维持震荡偏弱

投资建议

推荐低估值高股息的三钢闽光和华菱钢铁。继续重推荐中特钢，公司钢板产品随着品种、质量和规格的提升，产销量大幅提高，将成为公司未来主要的盈利提升，同时今年公司着重抓降本，成效显著，使得公司持续保持高盈利水平。未来公司会坚持研发创新提高产品竞争力，同时降本增效，带动业绩增长。

1

库存超预期下降，钢价仍然维持震荡偏弱

本周Mysteel五大品种总产量1554万吨，总库存1892万吨，总需求1570万吨。其中产量环比+7万吨(前值+18)；库存环比-17万吨(前值+32)；需求环比+55万吨（前值-68）。公历产量同比+128万吨（前值+70），库存同比-108万吨（前值-84），需求同比+151万吨（前值-74）。

库存方面，环比意外小幅下降，同比降幅有所扩大。五大品种中中厚板和热卷库存下降，其中热卷降幅较大，螺纹、线材和冷轧库存环比上升，其中冷轧增幅相对较大。社会库存环比下降1.7%，钢厂库存环比上升0.6%。同比来，建材库存下降2.5%，板材库存下降8.8%。社库同比降6.7%，厂库同比降2.8%。产量方面，环比继续小幅提高，同比远超去年。五大品种中除线材和中厚板外，其余品种产量均有提高。长短流程螺纹产量均有增长，目前短流程螺纹产量较上月同期已提高了近20%。需求方面，环比有所提高，同比大幅增长。五大品种中除中厚板和冷轧需求环比下滑外，其他品种需求均有增长，并且增幅都较大。建材需求环比提高5.1%，同比增长15.5%，板材需求环比提高2.0%，同比增长5.4%。

在上周库存拐出现后，本周库存意外下降，超出市场预期。库存的下降的因有二，其一是建筑用钢需求回暖，库存增幅较小，这从本周建材成交的情况可以得到验证；其二是板材需求回暖，尤其是热卷需求较旺，库存降幅较大。本周热卷的需求是今年单周最高水平，并且实际上今年10月中旬以后热卷的需求就一直不错，因此期货热卷和螺纹的价差在11月下旬后开始快速修复。考虑到热卷的社会库存+钢厂库存增速在11月末触底反弹，11月PMI材料指数较10月也有所反弹，我们判断是因为终端需求超预期使得制造企业库存政策由去库向补库转变。对于钢价我们仍然维持震荡偏弱的判断，事实上本周螺纹现货价格也确实继续小幅下跌。历史上南北价差超过800元/吨时，通常都是以南方钢价暴跌来使价差回到合理水平。近几年冬季都出现了赶工现象，需求直到12月中下旬仍然较为坚挺，库存持续积累也多在12月末和1月初才开始。但我们回顾去年就可以发现，即使春节前累库的时间缩短，节后冬储库存也并没有大幅减少，因为产量同比大幅增长。今年也是同样的情况，目前的周产量水平比去年同期高8%以上，并且环比还在持续升高，同比增速还有可能进一步扩大，因此之后我们应该可以观察到累库的速度非常快，毕竟过年和气温是需求的硬约束。目前北方需求弱，现货价格与期货平水，意味着期货向上空间受到压制，而期货走弱又会反过来抑制现货的采购需求。

本周钢材产品加权价格变动-0.05%至4123元/吨，螺纹、高线分别变化-0.87%、-0.77%至3990、4159元/吨；热轧、冷板、中板分别变动+1.56%、+0.79%、+0.47%至3880、4421、3816元/吨；另外无缝管、焊管、无取向硅钢、取向硅钢价格分别变动0.00%、+0.14%、+1.94%、+0.36%至4500、4189、5250、13850元/吨。不锈钢300系热轧和不锈钢400系热轧分别变动+1.75%、0.00%至14500、7700元/吨。

2

铁矿石价格上涨, 焦炭价格上涨

铁矿石价格上涨。外矿供给端，上周（12/2-12/6）北方六大港口进口矿到港量897万吨，环比变动-290万吨。国产矿供给，根据12月6日数据，国产矿山企业产能利用率62.7%，环比变动-0.6个百分；需求端，本周钢厂高炉开工率66.85%，变动0个百分，产能利用率76.02%，变动-0.8个百分。本周进口PB粉矿61.5%、唐山铁精粉66%分别变化+2.75%、+1.32%至673、769元/吨。

焦炭价格上涨。供给端，全国焦企产能利用率78.9%，环比变动+0.4个百分；100家样本钢厂焦炭库存+0.26天至15.6天。本周山西焦炭、主焦精煤分别变化+2.82%、0.00%至1820、1485元/吨。另外废钢、硅铁价格分别变化-0.82%、0.00%至2820、5625元/吨。

3

吨钢毛利上升

吨钢毛利下降。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化-71、-69、+9、-13、-27元至436、485、171、213、76元/吨。

4

钢材社会库存下降，铁矿石港口库存下降

钢材社会库存下降，铁矿石港口库存下降。本周钢材社会库存变化-1.65%至744万吨，其中螺纹、高线、热轧、冷轧、中板库存分别变化+0.29%、+0.01%、-6.76%、+0.32%、-1.87%至290、90、164、104、95万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化-0.29%至12308万吨。

5

钢铁板块重公司估值表

申万宏源煤炭钢铁

孟祥、姚洋、郦悦轩、施佳瑜