买了公司再卖公司，金圆股份转型这张牌打对了吗？

2018年12月12日晚间，金圆股份发布公告，表示已将旗下子公司——潜江东园深蓝环保科技有限公司65%的股权，转让给雅居乐环保。

通过这次股权转让，金圆股份将获得资金将近4000万元，并已经收回借给潜江环保的1190万元的股东借款。

早在本月初，金圆股份大股东金圆控股,就曾将1735万股权质押给杭州银行，用于融资。这些股权占其所持比例的6.48%，总价值约1.45亿。

股权质押，子公司出售，这些无不在释放一个号——金圆股份真的缺钱了。

作为一家传统的水泥业地方龙头，转型环保后却遭遇如此困局。它的转型究竟是对，还是错？

环保新军

金圆股份全名为“金圆环保股份有限公司”，但是在今年4月以前，金圆水泥股份有限公司才是它“真名”。

顾名思义，金圆股份有着以水泥、商砼业务为核心的建材业务，以及以固（危）废处置为核心的环保业务两大业务板块。

金圆股份转型环保的时间并不长：不到三年，还算是个新军。这家企业曾是青海地区水泥龙头企业，2014年借壳上市。2016年初，金圆股份开始迈进环保产业，成立了旗下第一家环保类子公司——灌南金圆环保科技有限公司。

灌南环保经营范围为固体废物焚烧处理技术研发，危险废弃物焚烧，废金属、废塑料、废纸箱、废纸板回收。

2016年金圆股份盈利颇丰，近两年显得颇有底气，大刀阔斧地耕耘起环保板块。

2017年，金圆股份收购重庆众思润禾环保科技有限公司40%股权，及四川天源达环保科技有限公司51%股权。今年年初，又斥资1.25亿人民币，收购重庆埠源环保科技有限公司，这三家公司均为水泥窑协同处置固体废物环保公司。

今年4月，金圆股份将收购标的从西南转向东部，作价3000万，收购济宁祥城环保有限公司。

截至目前，金圆股份的废物处置总规模达到500万吨，业务主要位于西南部，并逐渐向东部沿海地区发展。并且，从去年开始，固废处理已经逐渐取代水泥销售，成为金圆股份营收的主要来源。

2017年底，金圆股份环保业收入25.95亿元，占总收入的51.15%；建材业收入24.14亿元，占总收入的47.58%。

到了今年，环保业营收占比迅速扩大，达到了近七成，而建材业销售占比仅不足三成。

“水泥+环保”已经成了金圆股份的主要发展目标。而这次的资金紧张，是金圆股份转型以来，第一次遇到的阵痛期。

转型不顺

由于主业发展低迷或者上升速度放缓，为寻找新的利润增长，很多企业都开始转型，水泥业更是如此。

纵观水泥业转型升级的历史案例，跨界似乎并没有想象中那么顺遂。四川双马剥离水泥进军足球界、巢东股份转型金融服务业、秦岭水泥主营业务变更电子废弃物处理。今天，它们似乎都没有交出满意的答卷。

四川双马跌停不断，屡次停牌：巢东股份赶上P2P跑路，业绩巨亏；转型后的秦岭水泥，就是现在的中再资环，还未摆脱对大客户的严重依赖。这些转型显然不能用成功来形容。

还记得去年5月，中联重科曾扔下的一枚“炸弹”，以116亿元转让其全资子公司环境产业公司80%股权，并表示以后还是聚焦机械主业。转型5年，兜兜转转又回到了当初的主业。这不仅仅是因为机械产业的回暖，更是由于在融资环境紧张时，两手投资让企业不堪重负。

对金圆股份，也有同样的担忧，今年的融资环境愈加紧张，金圆股份却在大刀阔斧地收购，很多项目处于建设期，势必会加剧其资金的紧张程度。

而水泥业今年却回暖，利润攀升。金圆股份今年的确丧失了很多赚钱的机会。

阵痛中发展

那么，是不是金圆股份的转型是场无用功，最终也会像中联重科一样，黯然退场呢？

金圆股份的转型之路，总的来说仍在途中，不妨多一些时间观察。

金圆股份的在建工程迅速扩张，光今年就超过了6亿，比起去年同期翻了一倍，这无疑是其缺钱的最主要因。在大肆收购后，金圆股份不可避免要节衣缩食，转让潜江东园深蓝环保科技有限公司65%的股权，可视作为前期过快的扩张埋单。

好在金圆股份的控股股东金圆控股，股权质押比例较低，尚不足三成，且用良好。

今年水泥窑协同处置能力迅速增加。截止2018年11月底，我国获得经营许可的水泥窑协同处置危险废物资质的企业，共计57家，规模合计368万吨/年。水泥窑协同处置占固废处理的比例，已经达到了45%，几乎赶上了传统垃圾焚烧业。

即便如此，行业缺口仍然庞大。很多危废如飞灰处理，并不是传统焚烧业可以解决的。金圆股份作为第四大水泥窑协同处置企业，业务已经占到了整个行业处理规模的近两成，已经初见成效。

不论从技术、成本、投资，还是从废气排放、资源利用的角度来，水泥窑协同处置都是水泥企业绿色转型的双赢举措。

随着水泥窑协同处置固废技术成熟，加上足够的示范项目经验，金圆股份还是有可能在固废危废处置领域搏出一片江山。

重庆、四川等地水泥窑协同处置项目较多，对已经占据西南一隅的金圆股份是个好消息。

金圆股份业绩尚且稳定，前三季度实现净利润4.4亿元，超过去年全年的利润，比去年有所增加。

但是，金圆股份环保项目毛利率极低，仅4.95%。要知道固废处理龙头的东江环保的毛利率可以达到将近30%，金圆股份的毛利率还远远不及格。

中国曾经产能过剩的钢铁、水泥等行业，产业转型面临着诸多掣肘，无疑，金圆股份仍然需要经历一段阵痛期。

本作者：安野，生态资本论撰稿人。

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