周度行情回顾｜黄金失去避险属性，油等待底部形成

宏观事件回顾

1. 疫情向海外蔓延加速

截至北京时间3月1日20时，中国以外共61个国家和地区报告新冠肺炎累计确诊病例7600余例，韩国、日本、意大利、伊朗等国新冠肺炎感染人数持续增加，已有七国的累计确诊病例逾一百例。

2. 美联储释放降息号

鲍威尔释放降息号，联储3月降息概率大增美联储主席鲍威尔表示，美国经济基本面保持强劲，卫生事件对经济活动造成了风险，美联储正在密切关注事态发展及其对经济前景的影响，将在合适的时候采取行动。

美联储3月议息会议将会在3月17-18日召开，19日凌晨2公布利率决议。美联储观察显示，市场对于美联储在3月降息25个基的概率达72.7%，降息50个基的概率为27.3%，即3月降息的概率为100%。

3. 2月官方PMI为35.7%，非制造业PMI为29.6%

2020年2月份，受疫情影响，中国制造业采购经理指数(PMI)为35.7%，比上月下降14.3个百分。2020年2月份，非制造业商务活动指数为29.6%，比上月下降24.5个百分，表明受疫情冲，非制造业经济总体回落明显。

市场行情回顾

1. 海外市场暴跌，商品市场全线大跌

上期能源中心油周跌幅13.92%，燃料油周跌幅14%，沥青周跌幅11.07%，橡胶周跌幅10%。沪金冲高后出现获利了结，微跌0.52%，沪银周跌幅7.71%。黑色方面，铁矿石大幅回落，周跌幅8.73%，螺纹周跌幅4.3%。农产品当中，棕榈油创出新低，周跌幅9.87%，豆油和菜油相对抗跌。另外，棉花周跌幅8.18%，苹果周跌幅7.06%。

2. 全球股指下跌幅度加大

从全周的情况来，本周美股创2008年金融危机以来的最差单周表现，道指一周跌12.36%，纳指跌10.54%，标普500指数跌11.49%，三大股指均创下2008年10月以来的最大单周跌幅。2月，道指跌10.07%，纳指跌6.38%，标普500指数跌8.41%。

后市展望

1. 能化品种处于相对低位，底部需要等待

供应方面，美油产量维持在1300万桶/日高位，美油钻机数小幅回升，EIA预测3月油产量仍将呈现增加态势。另外在海外疫情扩散的影响下，油供需平衡表扭转至供大幅过于求。因而新一轮的OPEC+减产协议是市场关注的供应面的焦。欧佩克+ 将会如期于3月5日至6日举行欧佩克大会，会议将会就是否深化减产以及减产时间进行讨论，OPEC成员国显示出达成协议的“新的承诺”的意愿。鉴于目前俄罗斯态度依然摇摆，市场不宜对OPEC+减产给予太高的预期，因OPEC+会议无法解决需求的问题。

需求方面，疫情以超预期的速度扩散导致了金融市场的抛售危机。上周市场反应的逻辑主线是全球多个国家内部的新冠肺炎疫情持续扩散，中国境外新冠肺炎新增病例数连续数天超过中国新增病例数。中东的伊朗，欧洲的意大利，韩国、日本以及美国均出现确诊病例快速上升的态势。尤其伊朗多名高官感染更是加剧了区域性恐慌，另外，由于对疫情扩散导致的经济面的担忧更像是多米诺骨牌效应，对油需求的影响仍将是全方位的， 汽柴油、航煤等需求将出现继中国春节后的又一轮收缩，影响的路径我们认为是港口库存由于进出口节奏延缓而累库，再是炼厂库存憋库，最后是倒逼炼厂调降开工率。

油价方面，月度油价呈“N”型走势，乐迷呈现6连阴，下跌非常流畅，油价创一年以来新低，其中美油逼近45美元/桶关口，布油跌破50美元/桶。SC最低跌至350元/桶。市场的恐慌及需求大幅走弱的预期拖累了油价走势，6个交易日油价跌幅超过10美元。全球市场进入危机模式，VIX走高，美股周度大幅下跌超过12%。CFTC发言人表示，由于市场对新冠肺炎疫情的担忧造成了抛售情况。

目前油市场的主要影响因素是海外疫情的局势发展情况以及疫情发展对各国因此制定的相关政策。海外需求的恢复往后顺延，对油价影响周期将延长，中国需求的恢复也需要时间，因而市场底部并不夯实，油价弱势难言结束。

2. 黄金暴跌后进入缓慢上涨的可能性较大

本周国外新冠状病毒引起恐慌情绪，全球股市大幅下挫，市场笼罩在金融危机前夕的氛围中。面临市场极度悲观，黄金却未体现其应有的避险属性，跟随美股的下跌而大幅下挫。笔者认为，疫情扩散使得全球经济活动放缓，而美股下跌更是加大了美国再度陷入经济危机的预期，市场对于通胀的预期转为通缩预期，对于黄金而言并不有利，这也与此前市场预期的美国陷入滞涨有本质的区别。另外，全球金融及衍生品市场同时大幅杀跌并不是孤例，在2008年美股崩盘时也有类似的情况发生。

本轮美股高位调整最大跌幅接近20%，随后展开反弹。如果从释放风险的角度去解释，市场或认为随着美股大幅下跌，前期积累的风险已大幅释放。对黄金而言，或意味着避险“任务”已阶段性完成，也存在黄金积累的获利盘流出“抄底”美股的可能性。当然这只是笔者的一种猜测。

本周五晚间美股尾盘爬升，暂缓了市场担忧，但仍然会关注疫情在国外的扩散情况。如果日趋严重，宏观情绪可能再度恶化，对本较脆弱的金融市场来说依然是雪上加霜，特别是美股再度杀跌可能会引发新一轮金融危机；如果各国特别是美国表态能有效抑制，金融市场的回暖或缓解当前宏观压抑的状态，对由此而走弱的资产包括黄金来说反而不是坏事。

技术面来，黄金上涨形态并未被完全破坏掉，但金价较大跌幅下，短期流动性“失血”下也难有很好的表现，黄金或进入换挡缓涨走势。

3. 股指市场情绪快速回落 情绪性修复可期

三大品种均大幅收跌，上周受全球金融市场大幅波动与A股节后获利累计两方面影响，指数出现大幅下跌，对于下周我们认为短期指数快速下跌后有情绪修复性反弹，但后期走势仍取决于市场情绪变化。

操作上，单边方面，我们建议观望并关注市场情绪的变化，可重关注两方面1）新冠疫情在全球的发展变化以及其他金融市场能否止跌；2）随着复产复工推进，实体企业资金需求回升或使金融市场资金流入力度边际转弱；3）创业板指与市场整体成交量。套保对冲方方面，我们认为上周指数快速下跌，短期再度大幅下跌空间较小，可逐步降低套保对冲头寸。

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