业绩略超预期，技术驱动未来成长PDF

研报日期：2018-08-23

【深天马A(000050)、股吧】(000050)

事件：

公司发布2018年半年报，报告期内公司实现营业收入139.76亿元，同比增长47.30%，实现归属于上市公司股东净利润8.40亿元，同比增长10.26%，实现归属于上市公司股东扣非净利润3.47亿元，同比增长52.55%（追溯调整厦门天马及天马有机发光财务数据）。

新技术前瞻布局，产品竞争力持续保持领先。公司是国内中小尺寸面板龙头厂商，具有雄厚的技术积累与积淀。报告期内，公司持续加强前瞻性技术，推出基于TED Plus?技术LTPS TFT-LCD、刚性OLED、曲面OLED和柔性可折叠OLED四款全系列内嵌式压力传感触摸屏产品，其中OLED内嵌式压力传感触摸屏为业界首创。此外，公司还推出全球首款采用MINI LED技术小尺寸LCD以及AA hole全面屏产品。随着移动终端市场整体增速放缓，显示创新越来越成为终端厂商市场竞争的卖，中小尺寸面板领域技术革新迅速。公司在中小尺寸面板领域具有全面的技术和领先积累，领先的技术水平和供应能力成为公司产品市场竞争力的强力保证。

客户资源优质，渠道优势明确。多年来公司凭借自身技术和质量优势，与国内外主要手机厂商深度合作，多次获得手机厂商优秀供应商大奖。公司在消费品市场继续加强与现有国内外大客户的深度合作，紧跟行业主流客户，持续保持为诸多客户的核心供应商，积极进入客户中高端产品线，支持多家客户实现新产品首发。领先的客户渠道和多年积累的客户资源铸就了公司壁垒，也为未来公司AMOLED等新产品导入客户提供了保证。

产品持续升级，各项业务发展路径明确。公司产品持续升级，路径明确。LCD方面，公司不断扩展下游应用领域，深耕专业显示市场。根据IHS的统计数据，2018Q1公司车载显示屏出货量跃升至全球前三，是增长最快面板厂商。公司在专显领域的快速增长能够有效提高公司产品附加值和稳定性。AMOLED方面，武汉G6 AMOLED产线已于6月份正式向品牌客户量产出货。随着武汉天马投建AMOLED产线二期项目，公司在中小尺寸高端显示领域市场竞争力将进一步提升。

投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2018年-2020年净利润分别为20.04亿、27.75亿和36.15亿元，同比增速分别为148.7%、38.5%、30.2%，EPS分别为0.93元、1.29元和1.67元。给予2018年18倍估值，6个月目标价为16.72元。

风险提示：宏观经济不景气，下游终端市场发展低于预期，重组整合进度不及预期。[安信证券股份有限公司]
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