美联储急了！突发降息有何深意？警惕资产荒来袭！

证券市场红周刊 牛锋

3月3日晚23，美联储紧急降息50个基至至1.00%-1.25%，并将超额准备金率（IOER）下调50个基至1.1%，本次为自2008年金融危机以来首次非常规降息，无论从幅度及速度上均超市场预期。对于美联储意外之举，道指似乎并不买账，脉冲反弹后再度收跌近3%。在后续发布会上，鲍威尔表示，疫情已对美国经济前景产生重大影响。美联储此举推动“资产荒”配置逻辑加速发酵，也成为催化A股券商、地产领涨的因素之一，与我们上周五微头条章《全球股市暴跌带崩A股！这轮危机不太一样！》所提到的逻辑吻合。但是，本次意外降息背后的深意，我们应予以值得重视！

次贷危机后首次非常规降息

上周，美国国债收益率与美股双杀，对此业内人士预计，头顶赤字压力的美联储最晚6月动手。就在上周末，鲍威尔终于放话，必要时将付诸行动，市场就美联储3月底展开常规降息达成一致，道指于周一赢来绝地反弹。但周二鲍威尔一顿“慌”操作，致使全球股市走势再度陷入纠结。

鲍威尔其人，论资历，比伯南克、耶伦更深谙金融市场，论耐心和责任理解，不逊于沃尔克。为应对疫情对经济的冲，美联储降息顺理成章，但其作为“最终贷款人”，客观来讲应不会过早行动。鲍威尔做出如此令人大跌眼镜的选择，很可能有两个更强的不确定性因素令其迫不得已来采取对冲最主要的疫情对美国经济的冲潜力或超预期，其次可能颠覆美国现有国策方向的美国大选所带来的市场情绪变数。

美联储意外降息对股市来说酝酿着不安。世纪交接前后的动荡岁月中，美联储此前曾有7次非常规降息。格林斯潘操刀4次，伯南克动手3次，最大的共同是临危而出，颇为被动，仅有1998年10月的那一次，对股市情绪的改善效果较为理想，另外几次对市场影响有限。

图1美联储非常规降息影响透析

来源WIND，证券市场红周刊

客观比较之下，这次美联储意外之举对市场有着三影响

一、鲍威尔的紧急动作加大了市场对疫情影响的担忧。

二、更重要的一是，此次非常规降息处于本轮降息周期的中期阶段，而不同于前两轮格林斯潘与伯南克在降息周期初期阶段实施，所以超市场预期的效果要差一些。并且，与前两轮非常规降息相比，前两轮的背景，是基于全球遭遇大规模危机的蹂躏与实质性威胁，底子已差，而本轮疫情发生之前，全球基本面的底子明显还没那么差，总体处于软着陆态势，特别是中美贸易矛盾也出现和缓。

三、老问题仍是市场要思考如何应对潜在的“资产荒”，美联储的举动让股市投资者承压，更让美债投资者心惊，上周雪崩的美10年期国债收益率再创新低至1.02%，鲍威尔的无奈之举加速推动“资产荒”预期。

图2美联储非常规降息对市场的深层影响透析

来源WIND，证券市场红周刊

综上，鲍威尔此轮操作绝不完美，但短期内可能是最佳选项。如果按特朗普的意愿，美联储应该加速降息，比如降息75个基，甚至幻想降息“一步到位”，都是不可取的。格林斯潘当初对利率的“魔幻操作”已不合时宜，因为美元早已失去充沛的降息空间，如果盲目扩大降息节奏，弹药用光仍无济于事，将引发市场更大的恐慌。市场怕疫情，更怕经济下行，但最怕的是“政策失灵”。

对全球及中国货币政策有何影响？

按照惯例，此轮降息周期的顺序是非美元货币率先降息，美元跟随降息，这也是在疫情之前全球央行达成的一种“默契”，美元仍有“锚定效应”，是其他央行决策的重要参照。而如今，“锚”竟然“抢跑”，这无疑可能加速其他央行追随的脚步，“大放水”似乎变得近在咫尺。

鲍威尔的做法还传递了一个号，那就是全球政府用“大放水+扩大赤字”组合拳来对抗疫情的预期进一步升温。结合以往大萧条与种种经济危机的教训，先“放水”稳定市场情绪，再迅速考虑财政政策应对是合理的。接下来，各国财政部大概率会通过发行国债回笼资金，暂时扩大政府赤字，引发一轮“加杠杆”，实施各自的扶持计划。

国内主流机构一致认为美联储此举将进一步打开国内宽松空间，其中中证券固收认为，3月央行大概率继续“降息”。海通证券则认为，预计LPR利率将进一步下行，甚至不排除降准的可能。值得注意的是，我国的利率市场化仍有待提高，有“水”而缺少对企业更有效的“送水渠道”，验证为企业“送水”的结果。投资者需要重关注下周一（3月9日）将出炉的2月M1数据，因为1月的M1增速为0，为应对疫情，企业活期储蓄几乎“打光”，2月该数据如何，则成为预测央行的宽松力度的重要指标之一。

值得注意的是，疫情危机的根源在疫情，解决疫情比其他政策更重要。所以简单认为“大放水+扩大赤字”之路将一往无前，这种过度乐观的豪放是不可取的。

“资产荒”预期再升温，优先关注券商板块！

美元意外降息会提振“资产荒”预期。按“资产荒”之下的配置逻辑（再次强调一下，资产荒配置逻辑不同于低估值或高成长的配置逻辑，也有别于跟踪产业扶持政策追踪），投资者仍可优先关注券商类。

基本逻辑则与上周五章《全球股市暴跌带崩A股！这轮危机不太一样！》所提到的一样

——“A股方面，2014年上半年对资产荒的反应还较慢，多轮起伏后，行情才于年中加速，重资产行业深受追捧，钢铁、建筑、银行、券商、保险、运输等火爆，电子、农业、医药、食品垫底；而节后的资产荒初期则与当时差异较大，电子科技类、农业、食品更热，重资产类偏凉，地产初露头角，而券商仍保持相对强势。为什么会如此呢？

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而今年，坊间用管理层拟将“印股票”加速替代“印钞票”来形容这一政策变化，意在将存量资金直接注入实体，弥补以银行贷款为主的企业间接融资之不足，来激发经济动能，科创板火速上市正是直接融资开道，推动注册制预期加速，打通直接融资关节。”

另外，中金公司申请IPO，也释放了两大号

一是新证券法从3月1日开始实施，但目前主板IPO的23倍市盈率限制仍然可能在一段时间内维持。中金IPO抢跑，意味着证券法各项新政推出的预期将提速，包括注册制等。

二是中金去年已吸纳阿里、腾讯入驻，大型部券商的发展模式引起市场广泛关注，虽然打造大、小摩那样的顶级投行，尚需时日，但这一目标时我国证券业上下注定追求的目标。

地产股走强！房企促销渐升温！

近两日的A股，除了大基建以外，房地产股也在悄然走强，今日板块内更是10余只个股涨停，地产板块同样值得关注。美国人的养老金在股市，中国人的老本在房子，这就是美股对于美国经济、楼市对于我国经济的重要性。

往上，我国未来土地财政的重要性在趋降，但不可能一步摆脱，也不会全国都一样。一城一策是常态。今年年初，北京、上海拿地热情已经露出升温苗头。

往下，疫情以来，管理层三令五申“房住不炒”，今日再次强调，顶层政策没松动。但疫情下坚持“房住不炒”恰恰是消化存量的关键，强调“不炒”是正解，而强调“住”，才是关键深意，是盘活房产业资金链、解决年内房企债务高峰的关键。而3月1日起，全国的存量房贷合同都需要“重新签订”，明年新的楼市贷款利率计算标准正式生效。近期，地方楼市政策调整与房企促销已升温。可以说楼市的受关注度将贯穿今明两年，理性购房仍是抵御“资产荒”重要选项之一。

本周六3月7日红周刊第18期封面章《地产蓝筹转身》将为您从政策边际到房企自身详细剖析目前环境下的地产行业及公司，敬请关注！

A股板块配置如何抉择？

结合以上所述，投资者可关注头部券商，如中证券、海通证券等，以及杠杆质量优、现金流强、销售能力过硬的头部房，如万科A、金地集团等。

除主流“资产荒”配置逻辑之外，按非主流逻辑，投资者可适当关注资源股方向首先是黄金，其次是油，两大资金蓄水池。黄金自伯南克2007年8月意外降息时起，走出了长达50个月的牛市，累计涨幅逾170%。油自彼时起开启一轮牛市，涨幅72%。目前油价格在47美元/桶上下徘徊，接近2007年的低位水平。