【1216复盘】市场机会从政策驱动向业绩驱动过渡

影响经济和市场预期的两个主要矛盾——防疫和地产。在政策层面发生超预期积极变化，相关资产被重新定价，市场顾虑也被逐步打消。进入12月，制造业生产持续回暖，多地宣布规模以上工业企业复工率超八成。不过，复工复产持续推进，今冬能源供应也进一步趋紧。除了此前国家发改委在煤炭供给端的部署，已有部分地方在发电侧和需求侧两端同时发力，做好迎峰度冬相关工作。各地目前正紧锣密鼓推进复工复产。从防疫政策密集调整后的影响来看，放松预期已经兑现，从已放开地区的经验来看，防疫放松后2个月左右第一波感染达到峰值，疫情扰动与春节叠加，对经济实际影响将弱化，预计经济复苏在春节后加速。整体来看，疫情防控政策优化后短期效果较显著，社会生产生活秩序正在逐步恢复中。部分先行指标显示，12月以来，制造业生产有所好转。

疫情防控举措完成主要优化调整，预计市场步入持续2个月左右的观察期，市场过高的强刺激预期降温，激烈的政策预期博弈开始退潮，观察适应期内市场波动明显加大，建议保持均衡配置逐步加仓，从政策驱动向业绩驱动过渡。从明年经济政策基调来看，继续定调高质量发展，强调大力提振市场信心激发微观活力，预计明年经济工作的基调将从今年托底为主转向促进经济快速恢复，扩大内需和供给侧创新并举。

综上所述，随着防疫政策调整和经济政策定调陆续落地，预计全面修复行情将从政策预期驱动阶段步入观察适应期，在经历所有低位板块依次轮动后，年末投资者有望逐步从“做短”转向“看长”，开始布局由业绩驱动的第二阶段行情。经济复苏方向，消息面显示影视、旅游、民航等领域修复速度较快，随着经济活动有序恢复，经济复苏方向有望继续得到资金的认可，积极关注大消费领域的食品饮料、白酒、旅游酒店、领书，流通环节的物流、民航，生产领域的有色等。房地产方向，地产近期利好堆积，政策拐点确认，预计未来走出困境的概率提升，可积极关注地产链条，地产开发、服务、建材、家电等，优选优质资产，可参与博弈。