读研报心得曙光数创液冷业务强势增长，市场份额稳居首位

2022年，全国数据中心总耗电量约2700亿千瓦时，占全社会用电量的3.1%，超过两座三峡水电站年发电量。数据中心绿色化转型成为亟待解决的课题。

然而，在数据中心庞大的能耗之中，仅有一半左右用在了芯片“计算”上，冷却系统、供配电系统等非IT能耗的占比高达40%左右。特别是在如今的大模型时代，“暴力计算”给芯片散热带来了更大挑战。正所谓计算量越大，散热消耗的电量越大，在“降碳”的背景下，如何在算力与散热之间“博弈”，成为数据中心的一个现实问题。

北交所上市公司曙光数创给出了答案。作为一家致力于解决服务器散热难题的创新型企业，曙光数创深耕行业20余年，在服务器液冷系统、液冷数据中心解决方案的技术水平处于行业领先地位。来自赛迪顾问的统计显示，2021年至2022年及2023年上半年，曙光数创以平均58.8%的市场份额，位列中国液冷数据中心基础设施市场部署规模第一。

曙光数创(872808)在2023年年度业绩快报中披露，全年实现营业收入6.5亿元，相较于上年同期增长26%，但利润方面出现下滑，归母净利润预计为10451万元，同比下降10.61%，扣除非经常性损益后的归母净利润为9115万元，降幅为13.46%。鉴于此，分析师对该公司2023年至2025年的盈利预测进行了调整，预计归母净利润分别为1.05亿元、1.24亿元和1.50亿元，每股收益分别为0.52元、0.62元和0.75元，当前股价对应的市盈率分别为108.0倍、91.2倍和75.1倍，评级由原来的评级下调至“增持”。

值得一提的是，曙光数创作为国内新一代数据中心液冷整体解决方案和全生命周期服务的佼佼者，2023年在冷板液冷业务领域表现突出，受益于AI算力数据中心的建设热潮，冷板液冷基础设施产品销售收入飙升至1.9亿元，同比增长高达431%，占总收入的比例从2022年的6.92%跃升至29.22%。尽管液冷市场特别是冷板液冷市场竞争日趋激烈，导致公司整体毛利率下滑8.61%，但曙光数创凭借其在该领域的领先地位，市场份额连续多年位居中国数据中心液冷基础设施部署规模首位，市场份额平均为58.8%（赛迪顾问数据统计2021年至2023年上半年）。

展望未来，随着数据中心单机柜功率需求的不断提升，预计到2025年新建数据中心平均单机柜功率将达到25kW，液冷技术尤其是浸没相变液冷将迎来更为广阔的发展空间。曙光数创采用浸没相变液冷技术的数据中心PUE值可降至1.04，节能效果显著，竞争优势明显。在业界认可度方面，曙光数创的液冷数据中心研究成果备受瞩目，得到了新华社《瞭望》两会专刊的深度报道与高度评价，其新一代一体化风液混冷先进数据中心荣获多项权威奖项，并于2024年1月与博大数据达成战略合作关系，进一步强化了公司在液冷数据中心市场的领先地位。