A股市场2023年2月投资策略报告业绩真空期叠加两会 内资...

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投资要点

      宏观经济方面，2022 年经济在需求回暖中收官，2023 年开年复苏态势巩固。

      地产端供给端政策效果初显，但观望情绪浓厚下需求端修复进程偏缓；消费端，疫后恢复逻辑获得验证，“K”型修复意味中低端消费群体的消费仍有释放潜力，伴随高收入群体成为消费拉动的第一引擎，以及节后生产端复工复产的持续推进，居民消费有望逐步回归正轨进入正循环。

      海外流动性方面，美联储会议声明释放鸽派号。尽管美国经济情况好于预期，失业率也在低位徘徊，但通胀的回落和利率高企对实体预期的影响已经显现，叠加美国10 年期国债收益率的回落，这也使海外流动性环境对资本市场的压力趋于缓解。国内流动性方面，短期流动性将边际收敛，以回笼节前投放资金，但呵护总需求下仍会维持宽松；而中期而言，考虑到此前超发货币在经济恢复过程中所带来的潜在通胀风险，预计流动性将由当前的宽松状态逐步回归至中性。

      策略方面，在经历了1 月的大涨后，市场出现短期休整的诉求在提升。不过站在中期的视角看，指数的机会或仍未完结。未来指数的上行空间，核心由基本面的情况所决定。在春节消费复苏验证了疫后修复的逻辑后，复工复产的复苏情况，及节后订单需求的恢复情况，将在短期推动基本面预期的变化。

      中期而言，消费、地产等核心因素的变化将决定内需的释放空间，进而决定市场向上的空间。此外，基本面的变化也决定了市场估值的空间，估值当前脱离底部后，短期的不确定性增大，不过年内全面注册制的推动落地，或意味股票供给和需求将迎来扩容过程，基本面预期如能企稳，将有效推动指数的估值向市场的常态化水平靠拢。因而指数判断上，短期正进入到复苏节奏和增量政策的短期观察阶段。而中期看，一旦复苏的迹象进一步确认，特别是消费、地产等核心驱动因素得以确认，市场的向上空间还将进一步打开，指数的中期向上机会依然很大。风格层面，我们延续均衡配置的判断。

      行业配置方面，考虑到2 月进入业绩真空期，市场偏好回升叠加临近两会，预计内资将成为行业轮动的主要驱动力，可对偏股型基金2022Q4 增配，且持仓水位尚处低位的行业进行重点关注，即医药生物、计算机、传媒、非银金融、机械设备行业；对应主题性机会，可关注医药、创、ChatGPT、数字经济、AR/VR、游戏、券商保险、半导体等板块的投资机会。

      风险提示海外衰退超预期，政策推进不及预期。

来源[渤海证券股份有限公司 宋亦威/严佩佩/张佳佳]   日期2023-02-02